塞勒氏的指摘揭示了比特幣採用的新局面：重新詮釋的戰略願景

馬克·塞勒（Strategy創始人兼董事長）在播客「What Bitcoin Did」中指出的內容，重新闡述了比特幣的真正價值不在於短期價格，而在於制度性與基礎性採用的重要性。2025年展現出的多項進展，成為支持他觀點的事實。

比特幣採用的指示：由200家企業引發的制度性革命

塞勒指出的最大進展是，持有比特幣的企業數量從2024年的30～60家，增加到2025年底的約200家。這個數字反映的不僅是投機性購買，更是資產管理策略的本質。

保險的復甦、公允價值會計的引入帶來的利潤實現、政府正式認可比特幣為主要數位商品——這些都顯示，曾在2020年面臨保險解約障礙的情況，在短短幾年內被改寫。塞勒本人指出，當時他需要4000萬美元的保險，但在政府積極指導下，到了2025年，未實現資本利得稅問題已獲解決。

美國主要銀行開始以IBIT（Fidelity Bitcoin Mini Trust ETF）為擔保提供融資，約四分之一的銀行宣布了以比特幣為擔保的融資計畫。芝加哥商品交易所（CME）推進比特幣衍生品市場的商業化，並引入了價值100萬美元的比特幣與IBIT之間的免稅交換機制——這些進展顯示金融基礎設施正穩步推進。

擺脫短期預測：以4年為視角評估比特幣

塞勒的重點在於，強調以100日、10週、10個月等短期價格波動為焦點毫無意義。換句話說，比特幣的表現評估，從4年移動平均線來看，呈現出「相當看漲的趨勢」。

他提到，從過去一萬年的意識形態運動歷史來看，真正的成功通常需要10年的持續投入。這可以理解為，將比特幣視為金融商品之外，更是文明層面的資本轉型。市場對短期價格下跌的反應，與塞勒強調制度性採用的穩步推進形成對比，他主張應重視網絡的長期方向，而非90天或180天的價格預測。

以電力為比喻，揭示比特幣的本質

塞勒特別反駁了針對比特幣持有企業的批評，他將「持有比特幣的企業像是擁有電力基礎設施的工廠」，強調比特幣不是投機商品，而是提升生產力的工具。

他舉例，損失企業在資產負債表上持有價值1億美元的比特幣，並產生3000萬美元的資本利得，這反映出企業的核心價值。就像電力是驅動各種機械的普遍資本一樣，比特幣是數位時代的普遍資本——一個根本提升生產力的工具。

全球約有4億家企業。塞勒指出，為何只有約200家企業採用比特幣，市場卻無法應對？這個疑問，迫使我們重新思考根本前提。市場並未飽和，而正處於早期階段，這是他觀點的核心。

數位信貸構想的轉述：Strategy的真正願景

塞勒對銀行業的不關心，實則是一種戰略性轉換。Strategy的事業理論上幾乎可以無限擴展。以「數位信貸（Digital Credit）」的概念，利用美元準備金，提升企業信用，進入龐大的融資市場。

他指出，若能獲得美國國債市場的10%，其規模將達到10兆美元，這是對數位信貸市場潛力的轉述。像是發行高級信貸或企業信貸的公司越來越多，基於比特幣的交易所、衍生品事業，甚至保險業，這些目前幾乎為零的市場正逐步形成。

塞勒的願景是：「比特幣是數位資本，Strategy是數位信貸」，這一句話概括了他的核心理念。換句話說，設定美元準備金的原因，是反映市場本質：信用投資者追求的是「最具信用的資產」，而非波動性較高的比特幣或股票。

透過塞勒的指摘與轉述，我們看到，比特幣正逐漸從投機資產轉變為支撐整個金融系統的基礎資本。2025年的制度性採用進展，正象徵著這一轉變的關鍵點。