在比特幣制度化時代的Strategy流「數位信用」的轉換策略

マイケル・セイラー（Strategy創設者兼會長）的最新訪談顯示，比特幣市場正從短期價格波動根本轉向制度性接受。曾經將比特幣稱為「數字資產」的時代，現在企業正迅速接受它為「數字資本」。在這一轉變中，Strategy描繪的數字信用市場的潛力逐漸浮現。

2025年，機構投資者的接受將帶來決定性轉折

截至2024年底，資產負債表中持有比特幣的上市公司約有30～60家，但到2025年底，這一數字急增至約200家。僅憑這個數字就可以看出，比特幣的制度化進展之迅速。セイラー強調，這一擴展不僅是投資潮流，而是企業理性經營判斷的重要轉折點，應予以接受。

象徵制度性接受的變化是保險制度的復甦。當セイラー在Strategy中購買比特幣時，保險公司解除了合約。長達四年的個人資產保險異常持續，但到2025年，這個問題已完全解決。同時，通過引入公允價值會計，企業可以將比特幣的資本利得作為利潤入帳，未實現資本利得稅問題也在政府指導下得到解決。政府正式將比特幣認定為全球主要的數字商品。

美國的大型銀行也開始接受這一趨勢。年初，僅用10億美元的比特幣擔保就只能獲得5美分的貸款，但到年底，大多數主要銀行已開始以IBIT為擔保提供貸款。約四分之一的銀行宣布了以BTC為擔保的貸款計劃。JP摩根大通和摩根士丹利也進入了比特幣買賣與處理的協商階段。

市場基礎設施的成熟也十分顯著。CME的比特幣衍生品市場商業化，以及引入可用來非課稅交換約100萬美元比特幣的實物發行與償付機制，幾乎完成了制度性接受的基礎。

短期價格預測毫無意義——轉向長期視角的必要性

在訪談中，セイラー反覆強調，專注於短期價格波動毫無意義。儘管比特幣在95天前創下歷史新高，但近期的價格下跌卻讓市場充滿悲觀情緒。這是比特幣社群內部討論質量下降的根本問題。

セイラー呼籲轉換的，是評價標準本身。不是短期價格預測，而是以四年移動平均線來看比特幣的表現，顯示出極為看漲的趨勢。更早追溯，過去一萬年的各種意識形態運動中，投入其中的人們通常花費十年時間。有時甚至需要二十年、三十年。

如果比特幣的商業化是目標，則以90日或180日為單位的評價完全是偏離的。這種觀點的轉換，正是整個比特幣產業所需的認知轉變。セイラー說：「2026年是重要的一年，但90天或180天的價格預測毫無意義。行業正朝正確的方向前進。過去90天，對有遠見的人來說，是買入比特幣的絕佳時機。」

重新接受對比特幣持有企業的「看法」

許多評論者傾向於批評持有比特幣的企業，但セイラー呼籲重新轉換這種看法。例如，一家每年虧損1,000萬美元、持有1億美元比特幣並產生3,000萬美元資本利得的企業，應該批評什麼？

セイラー的主張很明確：批評的焦點不應是企業購買比特幣，而應是它們持續虧損。即使是虧損企業，只要持有比特幣能改善資產負債表，這也是合理的經營判斷，反而不接受才是不合理。

為何企業無法接受比特幣的購買能力？地球上有超過4億家公司，為何認為少數幾百家比特幣購買會使市場飽和？這個疑問，揭示了對比特幣的根本誤解。

セイラー說：「持有比特幣的企業，就像擁有電力基礎設施的工廠。它不僅是投機商品，更是提升生產力的工具。就像電力是驅動各種機械的普遍資本一樣，比特幣是數字時代的普遍資本。」他呼籲根本性地轉換這一看法。

數字信用市場：準備迎接10兆美元的巨大市場

Strategy不進入銀行業的原因，是因為它瞄準更大的市場。該公司旨在利用美元準備金，進入提升企業信用的數字信用市場。這一市場的潛力難以估量。

作為數字信用商品，如果能實現年息10%的股息率，市值1～2倍的上市商品，則佔據美國國債市場10%的份額，市場規模將達到10兆美元。考慮到目前有多少企業在發行高級信貸或公司信貸，可以看出數字信用市場仍處於早期階段。

目前幾乎不存在以比特幣為擔保的保險公司、衍生品業務、交易所——這些都是尚未成熟的市場領域。Strategy可能會覺得這些選擇難以接受，但這也證明比特幣與信用市場的潛力尚未被充分接受。

セイラー的策略哲學很簡單：「比特幣是數字資本，而Strategy是數字信貸。」這一轉換，凝聚了下一代金融市場的構想。改變全球貨幣系統、銀行系統和信貸市場的願景，離不開專注。專注於創造最優質的數字信用商品，而非與客戶競爭，這樣的策略，可能左右整個行業的進化。

如果2025年是比特幣制度性接受的轉折點，那麼2026年起，這一新視角的接受方式，將成為企業價值和市場成長的關鍵。