麥克·塞勒先生指示比特幣市場的方向：機構採用加速帶來的2025年轉折點

2026年初頭、Strategy創始人兼會長的邁克爾·賽勒（Michael Saylor）強調，過去一年比特幣的真正勝利不在於價格波動，而在於制度基礎的建立。透過在《What Bitcoin Did》播客中的詳細訪談，他提出的指導方針不僅是投資理論，更暗示著整個金融市場的結構性變革。

2025年改變的三大制度性轉折點：監管機構的積極指引

2025年為比特幣生態系帶來了歷史性的躍進。賽勒指出，這一年的成就可以用以下三個軸心來概括。

機構的快速採用擴展。持有比特幣資產的企業數量，從前一年的30～60家激增至2025年底的約200家。這一擴展標誌著比特幣不再是單純的投機商品，而是被視為企業資本策略的一部分，轉折點已經到來。

保險、會計與監管的根本性變革。賽勒本人自2020年開始持有比特幣，經歷過四年未被保險制度覆蓋的階段。然而，到了2025年，保險制度重新啟用，公允價值會計的引入使企業能將未實現利得列入利潤。此外，政府當局正式將比特幣認定為主要的數字商品，美國商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）的領導層也表達了對比特幣的支持，監管環境發生了劇變。

銀行系統與市場基礎設施的整合加速。年初，抵押10億美元比特幣的貸款仍困難重重，但到年底，美國主要銀行幾乎都開始以iShares比特幣信託（IBIT）作為抵押品提供貸款，四分之一的銀行計劃推出比特幣抵押貸款。摩根大通與摩根士丹利也在考慮推動比特幣的買賣與清算。更進一步，芝加哥商品交易所（CME）已商業化衍生品市場，並引入了價值100萬美元比特幣與等值IBIT的免稅交換機制。

比特幣是「電力」般的普遍資本：賽勒的本質再詮釋

賽勒強調，投資者不應為短期價格波動而喜怒哀樂。儘管比特幣在95天前創下新高，但市場參與者對價格下跌的抱怨，已經偏離了本質。回顧過去一萬年的思想運動史，奉獻於某事的人，通常以十年為單位思考。賽勒指出，若用四年移動平均線來評估比特幣的表現，反而能清楚看到一個強勁的上升趨勢。

他提出一個重要的再詮釋：比特幣持有企業的定義。就像擁有電力基礎設施的工廠利用電力這一普遍資本一樣，比特幣在數位時代也是一種普遍資本。即使是虧損企業，只要在資產負債表上持有比特幣，透過未實現利得，也能提升企業價值。例如，一家每年虧損1,000萬美元的公司，持有價值1億美元的比特幣，產生3,000萬美元的資本利得，這也是一個合理的經營決策。

賽勒也反駁批評比特幣購買企業的聲音，提出不同觀點。全球約有4億家企業，理應都能購買比特幣，但市場僅接受約200家企業的加入，這本身是一個誤解。他也反對將比特幣持有企業僅定義為「純粹金融企業」，而是強調其作為信用創造的角色。

數位信用市場的巨大前景：Strategy的策略與10兆美元的潛力

Strategy的商業策略不僅是金融服務，而是基於數位資本時代信用市場的重塑。賽勒明確表示，該公司不會進入銀行業，而是專注於利用美元儲備金，開發數位信用產品以提升企業信用。

他認為，這一事業的本質在於創造一個理論上可以無限擴展的市場。假設一個年化10%的股息率、Book Value Ratio（B/V）在1到2之間的上市商品，若能佔領美國國債市場的10%，其市場規模將達到10兆美元。與傳統銀行信貸、優先信貸、企業信貸市場相比，數位信用市場尚處於萌芽階段，並未飽和。

Strategy的願景是，未來將陸續開發以比特幣作為抵押品的各類金融商品（如衍生品、交易所、保險）。目前尚未有保險公司以比特幣作為抵押或資本，這個廣大未開發的領域，正是賽勒所提出策略的核心。

從企業價值評估的角度，賽勒指出一個重要的法律層面：企業的股價，不僅取決於現有資本的運用方式，也受到未來潛在可行性影響。即使目前未執行的專案，也不代表不可能實現。這展現了Strategy對未來成長的信心。

賽勒最後總結，制度性採用比特幣不僅是投資潮流，更是金融市場根本重塑的象徵。在監管機構的積極指引、金融機構的加入與市場基礎設施的完善三個層面，比特幣生態系正進行結構性轉變，且這一影響將在未來數年持續擴大。