數兆美元的擔保資產若無法流動性運作，則代幣化就沒有真正的意義

什麼才是真正的革新

9月初旬，納斯達克向SEC申請規則變更，允許在平台上交易代幣化股票和交易所交易商品的消息成為熱點。乍看之下，這似乎是區塊鏈正式進入美國股市的瞬間。然而，坦率地說，這個故事的核心並不在此。

證券的數字化已經完成數十年。自1973年成立的Depository Trust Company（DTC）以來，電子登記系統取代了紙本證券。倫敦的CREST、歐洲的Euroclear、日本的JASDEC也經歷了同樣的過程。如今，證券已經以數字形式誕生。所有權在集中式架構中完全追蹤、記錄和結算。

那麼，代幣化的真正意義是什麼？它不僅僅是「帳本的變更」，而是資產如何流動、如何高效再利用的根本性變革。擔保資產能更流動、更快速、更高效地在機構間轉移——這才是重點。

144兆美元市場將發生什麼

理解規模問題至關重要。2024年，全球債券市場餘額達到145.1兆美元。僅截至9月底的國債發行額就約22.3兆美元。這是所有加密資產市值的8倍。在如此龐大的市場中，僅靠「加密資產粉絲的熱情」是無法改變任何事情的。

國債、公司債、回購交易、保證金解決方案——這些是支撐短期流動性的基礎。這裡所需的是「更快的流動性」「可再利用的擔保資產」「資本效率」。這些用例正是將傳統金融商品自然轉化為代幣化的候選。

穩定幣正加速這一變革。由國債和產生收益的現金等價物支撐的穩定幣，已經作為銀行降低結算成本和加快匯款的工具在運作。EY的報告預測，穩定幣將佔全球結算的5～10%，價值可能從2.1兆美元增至4.2兆美元。

此外，美國商品期貨交易委員會（CFTC）正在考慮將USDC和Tether等穩定幣作為擔保資產，認可於美國衍生品市場中。如果獲得批准，穩定幣將與國債和高評級債券並列為主流擔保資產，並可能推動大規模基礎設施運作。

從現在到2030年：兩個階段

未來五年內，代幣化擔保資產是否只是一時的潮流，還是真正的遊戲規則改變者，將逐漸明朗。

2026年前的初期階段，銀行和資產管理公司將在有限的工作流程中試點代幣化債券和穩定幣。穩定幣結算，尤其在衍生品市場中，將開始補充傳統現金。早期採用者將捕捉到少量的資本效率提升，但代幣經濟（Tokenomics）仍局限於流動性較高的標準化商品。

到2030年，全面推行階段，情況可能會發生劇變。代幣化的債券、基金和穩定幣將成為機構的主流擔保資產。國債和公司債將佔據相當比例的流動性和再擔保市場份額。銀行全面採用穩定幣，將實現更快、更便宜、更透明的結算和擔保資產流動。

此時，真正的差異化在於什麼？不是「掌握代幣化的企業」，而是「具有整合、再利用和轉移代幣化資產為穩定幣或傳統證券能力的企業」。基礎設施建設者將成為贏家。

運營效率的必要性

追求技術狂熱的學術興趣，原因在於這不僅是革新，更是「運營上的必須」。

交易者和市場參與者需要在代幣化證券、債券和穩定幣之間無縫轉移擔保資產，以高效管理資本。隨著市場越來越多採用數字擔保資產，真正的成熟在於堅實的系統——風險管理、融資、轉換、轉移，以及這些擔保資產的內部化運營體系。

資本效率不僅僅是運營便利，更是提供財務自由、保護企業免受突發市場變動、賦予戰略決策彈性。資源的最優配置，使企業能提供更具競爭力的價格、更高的利潤率、強化市場地位，並超越資本運用較低的競爭對手。

超越帳本

納斯達克的規則變更是金融市場持續數字化進程中的重要一步，但僅此而已。證券數字化已經數十年，僅靠代幣經濟（Tokenomics）本身，若不結合更高效的擔保資產轉換、再利用和轉移系統，幾乎無法帶來真正的革新。

金融的未來不僅是管理資產於區塊鏈帳本上，更是讓這些資產在整個金融系統中可替代、互操作、策略性流動使用。這很可能成為資本市場的下一個前沿——技術、風險管理與運營卓越的融合之地。

無論是否為加密資產，推動強大資本效率的動力，都是所有認真金融企業的核心。它促進長期可持續性，幫助企業穿越市場週期，並鞏固真正的競爭優勢。

代幣經濟的真正意義在於釋放擔保資產的流動性、互操作性和策略性用途，實現這一點的企業，將在早期就能掌握先機。那些將其納入日常實踐、進行試點的機構，將更有準備迎接未來十年代幣化擔保資產市場的擴展。