#RWA实物资产代币化 仔細看了這份2025以太坊的成績單，核心矛盾很清晰：網路層面的勝利與資產層面的失利形成了鮮明對比。

數據來看，ETH金庫持倉已達556萬枚，佔總供應量4.6%，資產規模超過160億美元。ETF累計流入從上半年的40億突破到100億+，機構配置路徑逐步打通。這些"包裝器"將ETH從交易員和開發者的遊戲，轉變成了主流資產配置選項——這是底層基礎設施的勝利信號。

RWA代幣化的數據更值得關注。以太坊仍占據分發式代幣化資產價值的絕對多數，穩定幣流通量也在穩步增長。這說明在鏈上美元流動這條主線上，以太坊的網路價值在持續沉澱。Pectra和Fusaka兩次升級也確實提升了可靠性——降低L2成本、提高吞吐量、增強確定性，這些都是機構級應用的必要條件。

但問題在於，這些進展完全沒有反映在幣價上。年初買入者已浮虧15%以上，技術路線圖的完美執行與ETH的價格表現形成了詭異的割裂。

觀察的角度應該轉向：機構配置能否轉化為長期持倉動力，還是說這只是短期的配置周期。如果質押收益能穩定輸出現金流，資金庫模式可能會產生黏性。但目前來看，市場關注度的提升（谷歌趨勢高點）同樣容易消散，基本面的積累需要更長時間驗證。