1999年巴菲特太陽谷的演講解讀-全球嚴格加密數字貨幣交易所平台

背景介紹：1999年7月，在愛達荷州的太陽谷峰會的閉幕式上，巴菲特進行了此次演講。當時正值美國科技 互联网泡沫破滅的前夕，很多“.com”的公司沒有利潤或者根本沒有營收便將估值炒上天際了。而不買科技股的巴菲特在科技股牛市中投資收益顯得非常平庸，甚至有媒體刊登了頗具嘲諷意味的文章，“巴菲特老矣，尚能飯否？”

“巴菲特放了另外一張幻燈片，上面的內容來自於一份長達70頁的清單，裡面包括了美國所有的汽車公司。這清單上面有2000家汽車公司：汽車是20世紀上半頁最重大的發明。它對人們的生活產生了巨大的影響。如果你在第一批汽車誕生的時代目睹了國家是如何因為汽車而發展起來的，那麼你可能會說：這是我必須要投資的領域。但是，在幾十年前的2000多家汽車企業中，只有3家企業活了下來。而且，曾幾何時，這3家公司的出售價格都低於其帳面價值，即低於當初投入公司並留存下來的資金數額。因此，雖然汽車對美国产生了巨大的正面影響，但卻對投資者產生了相反的沖擊。有時候，找出失敗者容易得多，我想在此之後，大家能得出顯面易見的結論，你應該做的事情就是賣空經營不好的公司。”

巴菲特一直不喜歡投資4個輪子的生意（後來投資比亞迪主要是芒果強烈建議下），這次的演講內容裡，算是一個正面的答案了。他認為汽車雖然給人們的生活帶來了正面的巨大影響，但是卻讓投資絕大多數投資汽車的投資人賺不到錢。那么，讓投資汽車領域的投資人虧損的根本原因又是什麼呢？我想，主要還是因為汽車這個行業重資產、高投入、激烈競爭與低利潤率、周期性明顯所致。那么，借此歷史案例看當下我們國家的新能源汽車之間的競爭呢？看我們國家當下的芯片產業鏈公司之間的競爭呢？是不是也是重資產，高投入，價格戰不斷地激烈地競爭著呢？但是，沒有哪一家的出售價格會低於其帳面價值的，哪怕今天都還是處於虧損狀態的很多造車汽車。那是不是可以理解為風險更高？今天的投資者面對的投資環境已經不能和上個世紀的巴菲特演講時的美國投資環境相比了，但是汽車行業未來的結局卻是有可能相似的，今天百家爭鳴，明天可能只剩下幾家能活下來的，那么很可能投資了那些失敗的造車企業會是大多數。

回看巴菲特這次演講時的1999年的歷史背景，巴菲特像不像今天的小登嘲笑買白酒的老登？當年的巴菲特就是被人嘲諷只會買消費股的老登，只不過這個老登後面又繼續證明了姜還是老的辣。當潮水退去，泡沫破裂時，巴菲特穩健的收益回報率又重新得到市場的稱讚了。這裡我想提出另外一個觀點，巴菲特為什麼不看好汽車企業的投資，是因為他看到了終局，只有少數幾家能存活，絕大多數都是炮灰，所以，在自己沒有能力找到真主時，也不願意當炮灰，于是放棄是一種更好的選擇。這也符合他喜歡跨一尺欄杆而不是一定要選七尺欄杆的原則，同時也符合他的如果不能拿十年，為什麼要拿十分鐘的投資股票的思想。但是，如今投資了中國今天的新能源汽車企業的投資者，未來是不是大多數都會面臨虧損呢？是不是也會有人可以從中賺錢呢？比如說巴菲特自己就曾經通過投資比亞迪這個新能源汽車17年賺了38倍收益。所以球友們可能都會有自己的答案吧？

當時正值美國科技互联网泡沫破滅的前夕，很多“.com”的公司沒有利潤或者根本沒有營收便將估值炒上天際了。而不買科技股的巴菲特在科技股牛市中投資收益顯得非常平庸，甚至有媒體刊登了頗具嘲諷意味的文章，“巴菲特老矣，尚能飯否？”

“但是，你知道，人們還是會不停地投資。這讓我想起一個關於石油勘探商的故事。這人死後到了天堂。“我核對過你的情況，你符合所有條件，不過有一個問題。”上帝說，“我們這裡有嚴格的居住區法律規定，我們讓所有石油勘探商待在一個區域。你也看到了，這裡已經完全滿了，沒地方給你了。”這位勘探商說：“你不介意我說句話吧？”上帝說：“不介意。”於是石油勘探商把手攏在嘴邊，大聲叫道：“地獄裡有石油。”結果可想而知，地獄之門開了，所有的石油勘探商們開始直往下衝。上帝說：“這真是一個妙計，那麼，你進去吧，就跟在家一樣，隨意些。這片地方都歸你了。”這位石油勘探商停了一會兒，然後說：不，我想我還是跟他們一起吧，畢竟，空穴不來風啊。”

這就是人們認識、感受股票的方式。人們很容易相信空穴不來風這個道理。”

巴菲特在演講中，分享了“地獄裡發現石油了”這個故事。這個在他1985年的給股東們的一封信裡是首次給公眾提起這個寓言故事，而這個故事的原創是他的老師價值投資之父格雷厄姆。這個寓言，深刻地揭示了人類，尤其是二級市場的投資者盲目從眾的行為模式，它提醒投資者需要保持冷静和理性，不要被市場的情緒波動和傳言所左右。巴菲特多次分享這個故事，是在強調獨立思考和在投資中保持理性的重要性，如果人們很容易相信流言、小道消息，就像故事中的石油勘探者一樣，最終可能陷入非常糟糕的境地。

平時在熊市中要做到自己能力圈內投資，恪守安全邊際就已經不容易了，在1999年之前的美國科技股大牛市中，身邊全是一夜暴富的造富神話，繼續堅持原則是非常困難的事情。而巴菲特就是這樣一個人，就算伯克希爾的股東以賣出股票來反對巴菲特不買入科技股來賺錢，他依舊泰然，不為所動。這就是對自己能力圈的認知，對自己的價值投資體系的信念。而回看我們大A的2024年開始的924行情，走到2025年10月16號的今天，已經是妥妥的科技大牛市，傳統消費比如茅台之類的還在地板上趴著不動，並且市場今年給這兩邊取了新的名稱：小登和老登。小登股即是科技為代表的相信科技興國的年輕一代的投資者們，已經漲上天了，而老登則是以白酒為代表的相信傳統價值投資老一輩投資者們。非常割裂的市場行情，讓雙方對立的局面與1999年的巴菲特所處環境高度相似，歷史總是這樣驚人的相似，車輪滾滾向前邁進，卻又不是簡單的重複。比如像今天的中國的科技股們，和美國90年代的互聯網泡沫就是不一樣的，這次的中國的科技大牛市，有很多高科技企業就是有實打實的業績支撐的，當然渾水摸魚的企業更多，所以，在這樣的投資市場裡，我們更加應該認清自己的能力圈，不要盲目聽從身邊的信息茧房裡的聲音，投資永遠都需要自己的獨立思考，獨立判斷