MSCI暫緩排除加密公司，但分析師警告這場博弈遠未結束

MSCI的暫緩決定為MicroStrategy等數字資產國庫公司（DATCOs）爭取了喘息機會，但這更像是一場戰術退卻而非戰略勝利。根據最新消息，MSCI宣布不會在近期排除DATCOs，將維持當前定義即數字資產佔總資產50%以上的公司繼續納入指數，相關審查延後至2026年2月。這一決定讓MSTR股價盤後上漲近6%，但市場對這個"暫緩"的真實含義仍存分歧。

暫緩背後的三重含義

投資者反饋改變了什麼

MSCI在聲明中提到投資者反饋顯示部分DATCOs與投資基金相似，這是決定暫緩的關鍵原因。換句話說，MSCI收到了足夠多的反對意見，認識到直接排除可能過於武斷。但這不是改口，而是需要更多時間來重新界定非營運資產公司的歸屬標準。

暫緩意味著什麼

根據相關分析，這個決定可以理解為三個層面：

• 短期勝利但長期存疑：Strategy等公司暫時保住了指數地位和相應的流動性溢價，但這只是推遲問題而非解決問題
• 更廣泛的整頓在醞釀：TD Cowen分析師Lance Vitanza指出這可能只是"暫緩執行"，Benchmark的Mark Palmer則強調更廣泛的問題（將非營運公司排除在外的標準制定）仍未得到解決
• 2月是關鍵節點：審查延後至2026年2月，這意味著真正的決定還要再等一個月

DAT生態面臨的風險

相關資訊指出，如果DATCOs最終被排除，對比特幣生態的衝擊將是多維的：

• DAT叙事可能破產，去年比特幣二三季度的上漲很大程度依靠DAT買盤驅動
• 幣股聯動飛輪停滯，MSTR的流動性溢價消失
• 可能陷入幣股價格惡性循環，被動拋壓和流動性惡化導致持續下跌

市場對這個決定的真實態度

MSTR股價的6%漲幅反映了市場的短期釋然，但分析師的警告更值得關注。這不是一場勝利，而是一個緩衝期。MSCI需要在2月前完成更廣泛的市場諮詢，這意味著他們在認真考慮如何制定新的標準。

對投資者而言，這個暫緩期可以用來觀察：MSCI是否真的會改變立場，還是只是在為最終排除做準備。從監管部門的歷史來看，一旦提出問題，通常不會簡單地放棄。

後續關注的關鍵點

• 2月的最終決定：這是真正的分水嶺，MSCI會宣布新的DATCOs界定標準
• 其他指數的態度：納斯達克100等其他主要指數是否會跟進排除
• 市場流動性變化：在這一個月內，觀察DATCOs相關公司的流動性是否已經開始惡化

總結

MSCI的暫緩決定是一個積極信號，但遠非終局。這給了Strategy等公司和整個DAT生態一個月的緩衝期，但也意味著真正的考驗還在2月。分析師的警告應該被認真對待——這可能只是一場戰術後退，而非戰略轉向。對於看好DAT叙事的投資者來說，需要在2月之前做好充分的風險評估。