MSCI推遲DATS剔除決定，但1月15日的懸念並未解除

根據最新消息，MSCI決定在其指數中保留DATS（數字資產信託相關公司），將原定的剔除決定推遲至2026年審查。這一消息乍看是緩解，但實際上只是將風險延後，而非消除。MSCI將在1月15日就是否剔除持有大量比特幣儲備的公司做出最終決定，這仍是市場面臨的關鍵催化劑。

推遲決定背後的市場博弈

為什麼MSCI要剔除這些公司

MSCI的邏輯很清晰：如果一家公司的數字資產持倉占總資產比例超過50%，它就更像一隻"投資基金"而非"營運性企業"。MSCI的指數通常不允許納入投資基金，這是指數編制的基本原則。

MicroStrategy（MSTR）正是這一規則的完美反面教材。根據資訊，MSTR目前約77%的資產都是比特幣，遠超50%的紅線。這家公司從傳統軟體企業逐步演變成了事實上的"比特幣基金"。

推遲的真正含義

推遲至2026年審查並不意味著風險消除。相反，這可能反映了幾個現實：

• MSCI可能在等待更多數據和市場反應，以做出更謹慎的決策
• 市場對DAT敘事的強烈反應迫使MSCI暫停
• 但1月15日的最終決定仍在計劃中，這個時間點沒有改變

市場已在定價最壞預期

股價和情緒的實際反應

MSTR股價已經反映了市場的擔憂。根據資訊，MSTR在風險預期下跌6.33%至$154.34，從2024年的高點下跌近70%。這種大幅下跌表明市場已經在某種程度上定價了被剔除的風險。

如果MSCI真的在1月15日宣布剔除，後續影響可能包括：

• 被動基金強制賣盤：摩根大通估算可能引發28億至116億美元的被動賣盤
• DAT敘事破產：失去流動性溢價後，幣股聯動飛輪停滯
• 惡性循環：MSTR下跌導致比特幣下跌，比特幣下跌進一步拖累MSTR

DAT敘事的脆弱性

比特幣在過去二三季度的上漲很大程度上依靠DAT敘事帶來的持續買盤。MSTR的成功示範效應產生了眾多DAT項目，它們基於MSTR的流動性溢價和幣股聯動飛輪不斷上升。

一旦MSTR被踢出MSCI，其流動性溢價消失，這整個敘事體系就會崩塌。這不僅是MSTR的問題，而是整個DAT生態的系統性風險。

1月15日前的8天還會發生什麼

市場可能的反應路徑

距離MSCI最終決定還有8天。在這段時間內，市場可能會：

• 繼續關注任何MSCI的政策信號
• 評估比特幣和相關資產的技術面
• 根據宏觀環境（如地緣政治、美聯儲政策）調整預期

根據資訊，有分析認為如果DAT公司不被剔除，這將是市場前進的"最大障礙"被移除。但這個前提本身就很脆弱。

不同情景下的可能結果

總結

MSCI推遲DATS剔除決定看似利好，但實質上只是延後了不確定性。1月15日的最終決定仍是關鍵催化劑，市場的脆弱性在於DAT敘事本身缺乏基本面支撐，過度依賴流動性溢價和幣股聯動。

當前股價已反映了部分風險定價，但如果1月15日確實宣布剔除，後續的被動賣盤和心理衝擊可能遠超市場預期。對投資者而言，這8天的關注重點應該是MSCI是否有新的政策信號，以及比特幣本身的技術面支撐能否獨立於DAT敘事而存在。