加息卻貶值？日本央行"鴿派"舉動引發日元困局，人民幣日元匯率或生變

日本央行在12月19日如期推動加息，但市場的反應出人意料——日元不漲反跌。這背後隱藏著什麼邏輯？

加息25基點落地，為何未能提振日元？

日本央行將基準利率上調至0.75%，創造了自1995年以來的最高水平。從表面看，加息應該強化日元吸引力，但美元/日元匯率反而走高，這說明市場對這次加息的理解與預期截然相反。

澳新銀行策略師Felix Ryan指出了症結所在：市場之所以對日元走勢失望，關鍵在於缺乏對未來加息節奏的明确信號。植田行長在新聞發布會上回避了下次加息的具體時間表，只表示很難提前確定中性利率水平，計劃在可能的情況下調整預估（目前範圍為1.0%～2.5%）。這種模糊態度被解讀為"鴿派"，直接壓低了日元的吸引力。

市場困境：利差仍然不利日元

從全球貨幣對比來看，日元的處境尷尬。儘管央行已啟動加息周期，但與美聯儲等其他發達國家央行的政策差異仍然很大。澳新銀行預測，2026年底美元兌日元匯率將達到153，反映出長期內美元相對日元的升值壓力。

這也會間接影響人民幣日元匯率的走向。當美元強勢時，其他非美貨幣（包括日元和人民幣）都會面臨貶值壓力。在這種全球流動性格局下，日元難以獲得市場青睞。

政策指引缺失是根本問題

道富投資管理公司策略師Masahiko Loo的觀點更為直接：市場可能將這次加息解讀為鴿派舉動。根據隔夜指數掉期（OIS）數據，市場普遍預期日本央行要到2026年第三季度才會將利率推升至1.00%。

野村證券指出，只有當政策指引顯示下一次加息可能提前（比如早於2026年4月）時，市場才會將其視為真正的鷹派信號。否則，在中性利率預估沒有大幅更新的情況下，央行很難說服市場相信終端利率會顯著上升。

2026年加息路徑仍存懸念

植田和男沒有給出市場想要的"時間表承諾"，這導致日元短期波動加劇。未來的關鍵取決於：

• 中性利率預估是否會大幅上調：當前1.0%～2.5%的範圍較為寬泛，若央行上調這一預估，將釋放更強的加息信號
• 加息節奏是否會加快：2026年的具體加息時間表對日元方向至關重要
• 全球流動性格局如何演變：美聯儲政策、人民幣貶值壓力等外部因素都會影響日元相對位置

短期內，受美聯儲相對寬鬆政策以及日本投資者從歷史低位提高外匯對沖比率的支撐，美元/日元可能在135～140區間維持較長時間。但這也意味著日元在G10貨幣中的表現仍將落後，人民幣日元匯率的動態也將受到這一大背景的制約。