比特幣與Stock-to-Flow模型：為何稀缺性決定價值？

當比特幣在2009年首次出現時，沒有人能想像這種沒有實體的數位貨幣會成為與黃金競爭的價值儲存工具。今天，比特幣是主要的加密貨幣，經歷了多次漲跌循環，最高曾超過$69,000 (2021年11月)，有時甚至陷入熊市。

但是什麼解釋了這種波動性並預測未來的價格？答案在於Stock-to-Flow模型——一種將經濟學傳入加密貨幣世界的分析工具。

為什麼選擇Stock-to-Flow？模型的基本原理

Stock-to-Flow (S2F)並不是新發明。最初，經濟學家用這個模型來評估貴金屬，尤其是黃金和白銀。原理很簡單：商品的稀缺性越高，其價值越高。

該模型涉及兩個關鍵參數：

• 存量 (Stock)——已開採並流通中的比特幣總數
• 流量 (Flow)——新幣產生的速度，以每年挖礦量衡量

公式很簡單：S2F = 存量 ÷ 流量

這個比值越高，資產越稀缺。黃金的S2F值很高——這也是它受到重視的原因。比特幣也體現了這個邏輯。

比特幣如何變得越來越稀缺

比特幣與傳統貨幣的最大不同在於：其數量不能超過2100萬枚。這個嚴格的上限被寫入網路代碼。

但還有一個機制，使比特幣的稀缺性呈指數級增長——減半（halving）。大約每四年，礦工獎勵會減半。這意味著新比特幣的流入速度放慢，S2F比率增加。

例如：

• 每次減半後，新幣的流量減少
• 存量保持不變
• S2F比率上升
• 根據模型邏輯，這應該推動價格上漲

歷史上，這一邏輯屢次奏效。減半後，經常伴隨著顯著的價格牛市。

數據與預測：S2F目前顯示什麼？

截至2025年底，比特幣的現價約為$87.21K，但S2F模型預測長期來看，價格可能大幅上升。

模型創建者PlanB預測：

• 2024年減半時約為$55,000 (已發生)
• 到2025年底可能達到$1 百萬美元

其他專家如Hal Finney曾預估1 BTC價值$10 百萬美元，ARK Invest預測到2030年達到$1 百萬美元。預測範圍很大——但都基於一個邏輯：稀缺性加上不斷增長的需求等於價格上漲。

圖表顯示，比特幣的價格相當一致地跟隨S2F曲線，除了某些極端波動期。長期投資者看重的正是這種持續性。

除了減半之外，哪些因素影響S2F

Stock-to-Flow比率並非唯一影響比特幣價格的因素：

挖礦難度——網路每兩週自動調整難度，以保持區塊產生時間穩定。難度變化直接影響新比特幣的流入速度。

接受程度——機構投資者、散戶、公司將比特幣加入儲備，這些都會在供應不變的情況下推動需求。

法規規範——國家制定的嚴格或友善規則，會徹底改變需求動態。

技術進步——擴展性和安全性的提升，影響比特幣的便利性與吸引力。

加密貨幣趨勢——山寨幣的出現、恐慌性拋售、對替代資產的需求波動。

宏觀經濟環境——通膨、貨幣貶值、地緣政治事件，都可能促使投資者將比特幣作為避險工具。

重要的是要記住：S2F模型只是工具之一，並非預測未來的萬用公式。

模型的批評：為什麼並非所有人都相信S2F

這個模型受到加密界權威人物的嚴厲批評。

Vitalik Buterin，以太坊共同創始人，稱其為「真的不太好」且「有害」，因為預測可能錯誤。他的批評點在於模型過於簡化供需動態。

Adam Back (Blockstream CEO)認為這是合理的，將曲線擬合到歷史數據，但也同意這只是眾多變數之一。

Cory Klippsten (Swan Bitcoin) 和 Alex Kruger (加密交易員兼經濟學家)則直接否定S2F作為預測工具，稱其「毫無意義」。

Nico Cordeiro (Strix Leviathan)批評模型的基本假設，指出它未充分考慮市場需求和更廣泛的經濟條件。

模型的主要限制

1. 忽略外部因素——模型只專注於稀缺性，忽略Lightning Network的發展、法規變化、經濟週期和投資者情緒。

2. 過去不代表未來——雖然S2F在過去與比特幣價格有相關，但並不保證未來準確。加密市場過於複雜。

3. 高估稀缺性作用——比特幣的實用性、支付能力、生態系統的發展，可能比單純的稀缺性更重要。

4. 誤讀風險——新手投資者可能過度依賴模型預測，忽略其限制和市場波動風險。

如何在投資中運用S2F

如果你決定在策略中使用Stock-to-Flow模型，請遵守以下規則：

不要將其作為決策的唯一依據——模型最適合長期投資者，不必過於關注短期波動。對於交易者來說，幫助有限。

多元分析——結合技術分析、基本面指標和市場情緒分析。關注宏觀經濟。

風險管理——設置止損，合理計算持倉規模，準備應對波動。

關注最新消息——法規變化、技術升級、宏觀經濟趨勢，都可能改變模型預測。

定期調整策略——加密市場變化迅速，根據新資訊調整你的方法。

S2F模型的準確性到底如何？

答案：取決於時間範圍。

在長期（(2-4年左右的減半周期)），S2F與比特幣價格有明顯相關性。模型成功預測了2012年和2016年減半後的牛市。

但在短期和某些週期中，模型也曾失誤。例如，對$100,000的預測在上一個週期中並未完全實現。

事實是：過去的表現不代表未來。這點同樣適用於Stock-to-Flow模型。

結論：Stock-to-Flow——拼圖的一部分，而非全部

比特幣的未來將由多重因素共同決定：需求動態、技術進步、法規政策、生態系統發展，以及稀缺性。

Stock-to-Flow模型提供了一個理解稀缺資產為何傾向升值的有用框架，但並非預知未來的水晶球。

將S2F作為你分析工具箱中的一個工具，與其他模型、分析和理性思考結合使用。這樣你的投資決策會更有根據，而非僅憑單一理論。

投資提醒：稀缺性很重要，但不是全部。需求、實用性、生态系統和規範共同決定比特幣的價值。