加密貨幣市場做市商：維持市場運作的隱形齒輪

流動性不是憑空產生的。在每一筆快速且高效的加密貨幣市場交易背後，都有一個關鍵角色：做市商。當大多數交易者追求低買高賣來獲利時，做市商則採用不同的邏輯——他們靠買賣價差的小額差異賺取利潤，提供推動整個生態系統運作的燃料。

沒有這些專業角色，交易者將面臨挑戰：買賣差價過大、極端波動，以及無法在不對價格造成劇烈影響的情況下執行大量訂單。做市商通過在訂單簿中保持持續存在，解決了這個問題，確保總有一個對手方願意買入或賣出。

為何做市商如此重要？

加密貨幣市場24小時運作——不同於傳統股市的固定交易時間。這種情況下，流動性提供者必須隨時待命。做市商填補了這個空缺，確保無論何時，交易者都能毫無延遲或價格驚喜地執行交易。

此外，當新代幣在交易所上市時，專案團隊通常會尋求經驗豐富的做市公司合作。這種合作提供了關鍵的初始流動性，吸引散戶和機構交易者進入新發行的資產。

做市商的貢獻不僅止於即時流動性。通過在多個價位持續放置買賣訂單，他們促進價格發現——幫助市場透過持續報價和動態調整，找到資產的真實價值。

做市商的運作原理

理論上相對簡單，但實務上卻相當複雜。做市商同時放置買入和賣出訂單。例如，有人出價以$100,000買入比特幣，並以$100,010賣出——形成一個$10 的價差，代表利潤空間。

當交易者接受賣價時，做市商就賣出資產，並在訂單簿中補充新的買賣訂單。這個循環重複數千次，累積的價差形成穩定的收入來源。

真正的差異在於庫存與風險管理。做市商不僅執行交易，他們還持續監控在多個交易所的持倉，以最小化價格波動的暴露。許多做市商使用高頻交易(HFT)演算法，能在每秒內執行數千筆交易，根據市場變化即時調整。

現代的算法交易機器人會分析深度、波動性和訂單流，以確定最佳價差。這個自動化流程確保提供的價格具有競爭力，並隨時調整以符合市場狀況。

做市商 vs. 市場接收者：同一枚硬幣的兩面

每一筆成功的交易，都是兩種角色互動的結果。做市商增加流動性，透過放置等待執行的限價單。例如：一個做市商放置買入BTC的限價單在$100,000，賣出在$100,010。這些訂單就待在訂單簿中，準備被執行。

相反的，市場接收者則是立即以現行市價執行交易的交易者。這樣做會從市場中抽取流動性。如果有人想立即以$100,010買入BTC，他會成交一個現有的賣出訂單，立即完成交易。

這種動態創造了一個必要的平衡：

• 做市商：確保買賣訂單始終可用
• 市場接收者：提供活動與需求，確保做市商的訂單持續被執行
• 結果：價格滑點降低、訂單深度增加、交易成本降低

2025年主要的做市商角色

加密貨幣做市行業由專業公司領導，這些公司結合先進技術、交易專業知識與雄厚資金。

Wintermute

作為算法交易的領導者，Wintermute以先進策略和市場佔有率著稱。到2025年2月，管理資產約$237 百萬美元，涵蓋超過300個鏈上資產，分布於30個不同的區塊鏈。其在全球超過50個交易所運作，2024年11月前的交易量累計接近$6 兆美元。

優勢：涵蓋CEX與DEX，先進算法技術，業界良好聲譽。

限制：面對其他頂尖公司激烈競爭，較少專注於利基代幣，較不適合早期項目。

GSR

擁有超過十年的加密市場經驗，GSR提供超越做市的服務，包括OTC交易、衍生品和專業管理。截至2025年2月，已投資超過100個相關的Web3生態系統公司與協議，並在60多個交易所提供流動性。

優勢：經驗豐富，深度支持多平台流動性，專注於代幣發行。

限制：主要面向大型項目與機構交易者，定制方案成本較高。

Amber Group

到2025年2月，管理超過$1.5億美元的交易資金，服務超過2000家機構客戶。同期累計交易量超過$1 兆美元，專注於AI驅動的服務與合規。

優勢：AI技術，全面的金融服務組合，強調風險管理。

限制：入場門檻較高，業務範圍較廣，較少專注於新興項目。

Keyrock

成立於2017年的算法交易公司，2025年2月每日處理超過55萬筆交易，涵蓋1300個市場與85個交易所。除了做市，還提供OTC交易、期權台、資金解決方案與流動池管理。

優勢：數據驅動的優化，針對不同監管環境的定制方案，成熟的算法交易。

限制：規模較行業巨頭小，品牌認知度較低，定制服務可能收費較高。

DWF Labs

專注於Web3投資與做市，2025年2月管理超過700個項目資產，支持CoinMarketCap前100名的20%與前1000名的35%。在60多個主要交易所提供流動性，涵蓋現貨與衍生品市場。

優勢：強大的市場流動性，具有競爭力的OTC方案，積極投資早期項目。

限制：僅與Tier 1項目與交易所合作，項目評估標準嚴格。

對交易所的實質好處

做市商將交易所轉變為可行且具吸引力的交易環境。當交易所能留住這些流動性提供者，整個平台都會受益。

擴大流動性與順暢執行

做市商持續放置買賣訂單，確保訂單深度。這讓大額交易能在不引起劇烈波動的情況下完成。沒有這些提供者，10 BTC的買入可能會大幅推升價格。有了做市商，足夠的流動性能吸收這筆交易，避免嚴重影響。

價格穩定性在波動環境中

加密貨幣本身波動大，但做市商有助於抑制極端波動。在下跌時提供買方支撐，在上漲時降低過度高峰，維持供應活躍。這種穩定作用在較小市值、交易量較低的山寨幣市場尤為重要。

縮小價差與降低成本

透過反映真實供需，做市商大幅縮小買賣價差。這直接降低交易者的成本，並使訂單執行更快速。

吸引更大交易量與平台收益

流動性充足的市場吸引散戶與機構交易者。更多交易意味著更高的手續費收入。交易所經常與做市商合作，支持新代幣上市，確保新資產能立即獲得流動性。

做市商面臨的風險

儘管有益，做市活動也伴隨著不少風險。

突發波動

快速的價格波動可能導致意外損失，尤其是在持倉較大的情況下。如果市場迅速逆向移動，可能來不及調整訂單，導致虧損。

庫存風險

持有大量加密貨幣以確保流動性，若資產價值大幅下跌，做市商可能蒙受損失。這在流動性較低的市場尤為明顯，波動更劇烈。

技術挑戰

依賴先進算法與HFT系統，存在漏洞。技術故障、系統錯誤或網路攻擊都可能中斷交易策略。延遲問題可能導致訂單在快速變動的市場中以不理想的價格執行。

法規不確定性

各國法規不同，突如其來的法律變動會影響做市活動。有些司法管轄區將此類行為視為市場操縱。合規成本高昂，尤其是在多個國際市場操作時。

結論：加密交易的無形基石

做市商是加密貨幣交易生態系統的核心元素。他們提供的流動性與穩定性，使市場運作更高效，交易者體驗更連貫。他們的持續存在，確保訂單能迅速執行，促進市場整體健康。

儘管面臨市場波動、監管挑戰與技術障礙，做市商的角色依然至關重要。隨著加密貨幣交易的演進，他們的重要性預計將持續增加。理解他們的貢獻與風險，是認識一個更成熟、高效且普及的數位資產市場的關鍵。