在加密貨幣市場中的做市：提供流動性的角色是如何運作的？

加密貨幣交易是一個7/24運作的動態環境。誰來維持這份穩定？被稱為市場造市者（Market Maker）的市場做市商，在這個生態系統中扮演著極其重要的角色。如果沒有市場做市商，交易者將面臨擴大的買賣差價、無控制的波動性以及無法進行大額交易的問題。本文將探討市場做市在加密貨幣交易中的地位、運作方式、與市場買家之間的差異、行業領先者以及其所承擔的風險。

什麼是市場做市？市場做市商在加密世界中的角色

市場做市，是指專業的交易者通過持續提供買賣訂單，為特定資產提供流動性。這個機制確保交易能快速且順暢地完成。在沒有做市商的環境下，加密貨幣交易將變得低效——價格快速波動、訂單無法匹配、交易困難。

市場做市商通過在訂單簿中維持穩定，帶來以下結果：

• 資產價格保持穩定
• 價格滑點（slippage）降低
• 市場整體效率提升

與散戶投資者不同，市場做市商並非以低買高賣來獲利，而是專注於買賣價差（bid-ask spread）這個微小的差額。這個微薄的利潤在數千筆交易累積下來，形成穩定的收入來源。

Wintermute、GSR、DWF Labs等大型金融機構在此領域處於領先地位。此外，提供限價單的散戶交易者也在微觀層面上為做市做出貢獻。

市場做市的實務運作

市場做市商在不同價格層面提供買賣訂單，無需協商。其主要目標是建立供需平衡，讓資產以最低的價格偏差進行交易。

( 市場做市的步驟

1. 發布買賣訂單

例如，一個做市商以100,000美元買入比特幣，並以100,010美元賣出。這10美元的差價即為利潤空間。同時，也會在其他價格層面發布訂單，確保市場中持續有買賣選擇。

2. 執行訂單與管理庫存

假設一個交易者想以100,010美元買入比特幣，做市商會匹配其賣出訂單，交易完成後，會更新訂單簿，發布新的訂單。經過數千筆交易，這些微小的差價會逐漸累積。

做市商同時管理自己的庫存——為避免因價格波動而產生損失，會在多個交易所持有頭寸，分散風險。

3. 算法與自動化的力量

多數現代做市商使用算法交易機器人，根據實時市場狀況調整策略。這些軟體會分析流動性、波動性與訂單流，並確定最佳定價。有些公司甚至運用每秒數千筆交易的高頻交易（HFT）系統。

) 為何在加密市場中市場做市不可或缺？

在24/7運作的加密市場中，低成交量時期容易出現過度波動。做市商即使在這些時段，也能提供流動性，維持市場穩定。在新幣種上市時，做市商也會提供初始流動性，方便投資者進入新資產。

市場做市商與市場買家：差異何在？

加密交易主要由兩類角色構成：市場做市商（market makers）與市場買家（market takers）(。

) 市場做市商：流動性提供者

做市商通過在特定價格提供買賣訂單，增加市場流動性。這些訂單不會立即成交，而是等待其他人來匹配。例如，設定比特幣的買入價為100,000美元，賣出價為100,010美元，確保交易在合理範圍內進行。

優點：

• 由於狹窄的買賣差價，交易成本降低
• 價格波動減少
• 交易更具成本效益

市場買家：即時成交者

市場買家會以當前市場價格立即執行訂單。例如，想以100,010美元立即買入比特幣，他們會匹配做市商的賣出訂單。這樣就能快速獲得流動性。

( 一個平衡的系統

在良好的市場中，做市商持續提供買賣選項，市場買家則進行交易並提出需求。這種互動帶來：

• 價格波動減少
• 訂單簿變得更深
• 交易成本降低

2025年市場做市的領頭羊

目前，在流動性與市場穩定性方面領先的幾家加密市場做市商包括：

) Wintermute

Wintermute是一家專注於多個加密交易所提供流動性的領先算法交易公司。截至2025年2月，管理著超過237百萬美元的超過300個鏈上資產，涵蓋超過30個區塊鏈。其在全球超過50個加密交易所提供流動性，2024年11月累計交易量約6兆美元。

優勢：

• 在中心化與去中心化交易所均有廣泛布局
• 先進的算法策略
• 行業內良好聲譽

劣勢：

• 對較小或利基幣種的關注較少
• 早期項目可能不是最佳選擇

GSR

GSR是一家擁有超過十年經驗的加密市場專家與流動性提供商，服務範圍涵蓋代幣發行者、礦工、機構投資者等。到2025年2月，已投資超過100家加密與Web3公司與協議。

GSR在全球超過60個交易所提供流動性，提供全面的數字資產市場服務。

優勢：

• 多個交易所深度流動性
• 在加密產業中根基穩固
• 擅長代幣發行

劣勢：

• 主要針對較大規模項目
• 高昂的服務費用可能不適合小型企業

( Amber Group

Amber Group是一家專注於數字資產市場流動性優化的領先交易公司。截至2025年2月，管理約15億美元的交易資金，服務超過2000家企業客戶。累計交易量已超過1兆美元。

優勢：

• AI驅動的智能服務
• 全面金融解決方案
• 穩健的風控架構

劣勢：

• 高門檻的啟動資金
• 不一定適用於早期項目

) Keyrock

Keyrock是一家專注於多個加密交易所提供流動性的算法交易公司。自2017年成立以來，管理超過1300個市場，日均交易超過55萬筆，合作超過85個交易所。

提供場外交易、衍生品、期權台、資產管理與流動性池等服務。

優勢：

• 算法與流動性優化
• 適應不同監管環境的解決方案
• 以數據為核心的策略

劣勢：

• 資源較大型玩家有限
• 在行業中的知名度較低

DWF Labs

DWF Labs是一家專注於多個交易所之間提供流動性的Web3投資與做市公司。到2025年2月，管理超過700個項目，支持CoinMarketCap前100名的20%以上，以及前1000名的35%以上。

在全球超過60個頂級交易所提供現貨與衍生品市場的流動性。

優勢：

• 提供市場流動性
• 具競爭力的OTC交易方案
• 投資早期項目

劣勢：

• 僅合作Tier-1項目與交易所
• 嚴格的項目評估流程

這些公司在支持新幣種上市、建立健康市場的同時，運用先進算法、數據分析與現代科技來優化流動性。

市場做市對交易所的好處

做市商是中心化與去中心化交易所高效交易的關鍵。其參與帶來多重正面影響：

1. 流動性提升

做市商持續提供買賣訂單，確保交易所有足夠的成交量與訂單深度。例如，沒有做市商時，買入10 BTC可能會大幅推高價格，但有做市商時，交易就能輕鬆完成。

2. 控制波動

做市商動態調整買賣差價，穩定價格。尤其在低成交量市場，能防止過度波動，讓市場平穩。

3. 更高效的市場

促進價格發現，讓資產價格由真正的供需決定。結果包括：

• 窄的買賣差價
• 快速交易
• 更低的交易成本

4. 提升交易所收入

流動性豐富的市場吸引交易者，增加交易量，進而提高交易所的手續費收入。在新幣種上市時，做市商提供即時流動性，使上市資產更具吸引力。

市場做市的風險與挑戰

雖然做市商帶來許多好處，但也面臨重大風險。

1. 市場波動風險

快速的價格變動可能導致持有大量頭寸的做市商遭受意外損失。市場若劇烈波動，可能無法及時調整訂單。

2. 庫存風險

為提供流動性，做市商持有大量加密貨幣，若價格急跌，可能遭受嚴重損失。此風險在流動性較低的市場尤為顯著。

3. 技術威脅

做市商高度依賴先進算法與HFT系統：

• 系統故障可能導致錯誤
• 網路攻擊可能破壞交易策略
• 延遲問題可能導致訂單以不理想的價格成交

4. 監管風險

不同國家對加密做市的規範不同。有些地區可能將其視為市場操縱。多市場運作的公司需應對高昂的合規成本。

結論：市場做市在加密市場的角色

做市商是加密交易的支柱。他們提供的流動性與穩定性，使交易者能以低成本快速完成訂單。像Wintermute、GSR、Amber Group、Keyrock與DWF Labs等公司，運用先進科技與數據分析，履行這一角色。

然而，做市並非無風險——波動性、技術挑戰與監管變化，都是潛在威脅。但只要克服這些挑戰，他們就能在建立健康、高效、易於進入的加密市場中扮演關鍵角色。隨著市場成熟，市場做市的重要性與影響力將持續增加。