加密市場做市商：他們是誰以及如何通過價差賺取收益？

做市商——是加密市場的隱形英雄。在你平靜交易的同時，他們24/7不間斷地在數千個資產上放置買賣訂單。他們的活動對於交易者能否即時執行訂單、買賣價差是否狹窄或巨大，具有關鍵影響。讓我們來了解一下做市商是誰、他們如何運作，以及為什麼沒有他們，加密貨幣市場將會陷入一片混亂。

做市商是誰？為何他們如此重要？

做市商不僅僅是交易者，更是流動性提供者。專業公司、對沖基金、算法交易者(甚至經驗豐富的散戶交易者)，他們持續在買入(bid)和賣出(ask)上同時放置訂單。

為什麼？因為價差——即買入和賣出價格之間微小的差異，成為他們的收入來源。當交易所沒有做市商時，會出現以下問題：

• 寬價差：交易者支付更多的買入成本，獲得更少的賣出收益
• 高波動性：即使是小額交易也可能引發價格劇烈波動
• 無法執行大額訂單：缺乏足夠的流動性來吸收大量交易

做市商解決了這些問題。他們在訂單簿中持續存在，讓交易者能夠進出倉位而不會損失太多。他們的持續工作縮小價差、穩定價格並提升市場效率。

這一領域的主要玩家包括Wintermute、GSR、DWF Labs、Keyrock和Amber Group等金融機構。然而，散戶交易者也逐漸加入，通過放置限價訂單為流動性做出貢獻，儘管規模較小。

做市商如何運作：價差的機制

做市商不會隨意在交易所放置訂單，而是運用先進的算法進行協調。

實務操作如下：

1. 雙向訂單的放置

做市商看到比特幣約在$87,310交易，會同時掛出：

• 買入BTC的訂單，價格為$87,300
• 賣出BTC的訂單，價格為$87,320

這個價差$20 就是他們每筆交易的利潤空間。

2. 交易的執行

當某個交易者想以市價買入BTC時，他會成交做市商的賣出訂單（$87,320）。做市商立即在訂單簿中補充新的買賣訂單。乍看之下利潤微薄，但若每天進行數千次交易，收入就相當可觀。

3. 庫存管理與對沖

做市商不僅僅是累積BTC，他們還在多個交易所管理倉位。如果在某個交易所買入大量BTC，就會在另一個交易所賣出來對沖，降低價格波動帶來的風險。

4. 高頻交易（HFT）(

一些公司使用算法在秒內完成數千筆交易。他們的交易機器人分析訂單深度、波動性和實時流量，並在運行中調整價差。

為何做市商在加密市場尤為重要：

傳統股票市場按時間表運作。加密市場則是24/7全天候運作。做市商在深夜3點提供流動性，即使其他人都在睡覺。這對於新上市的代幣尤為關鍵——公司與項目合作，提供初始流動性，吸引交易者。

做市商與市價單者：誰創造，誰吸取？

市場上有兩類參與者——提供流動性與消費流動性。

做市商放置限價訂單——等待成交的申請。他們說：“我願意以$87,300買入BTC，如果有賣家。”這些訂單會留在訂單簿中，等待對手方。做市商不知道何時會成交。

市價單者則是不耐煩的交易者，想立即買賣。他們接受當前市價，立即成交。如果BTC賣價是$87,320，市價單者點擊買入，就會成交這個訂單。

結果是？做市商獲得較窄的價差，但收入較為穩定；市價單者支付較高的價格，但能即時交易。兩者都對市場運作不可或缺——做市商創造條件，市價單者創造需求。

2025年頂尖做市商：誰在主導？

) Wintermute：交易量之王

截至2025年2月，Wintermute是市場的火車頭。他們管理超過###數百萬美元的資產，覆蓋超過30個區塊鏈，並在超過50個加密交易所提供流動性。

根據2024年11月的數據，Wintermute的總交易量接近$237 數萬億美元$6 。這代表他們在前所未有的規模進行交易。

優勢： 廣泛的CEX和DEX覆蓋、先進的算法策略、可靠的聲譽。

劣勢： 對小型利基代幣的關注較少；來自其他巨頭的競爭使運作更具挑戰。

( GSR：經驗豐富的老牌玩家

GSR在加密領域已有十年以上經驗。他們不僅是做市商，更是綜合服務提供商，涵蓋做市、OTC交易、衍生品交易。

到2025年2月，GSR已投資超過100個Web3項目和協議，展現其深度融入生態系統。其在60多個交易所的流動性，使其成為大型項目的重要合作夥伴。

優勢： 長久歷史、強大的流動性支持、專注於代幣發行。

劣勢： 入場門檻高，偏重大型項目，服務成本較高。

) Amber Group：AI驅動的策略

Amber Group管理約15億美元的交易資金，服務超過2000家機構客戶。其總交易量超過###萬億美元。

其特色在於運用AI來優化交易策略與風險管理，使其能更靈活應對市場變化。

優勢： AI解決方案、全面的金融服務、嚴格的風控。

劣勢： 入場門檻高，不適合早期項目。

Keyrock：算法專家

Keyrock專注於純粹的做市。他們到2025年2月每天處理超過55萬筆交易，覆蓋1300多個市場和85個交易所。

成立於2017年，提供做市、OTC交易、流動性池管理和生態系統建設。

優勢： 數據驅動、定制化方案、流動性優化。

劣勢： 知名度較低，可能收費較高。

$1 DWF Labs：投資者兼做市商

DWF Labs是一個混合型公司：投資公司+做市商。到2025年2月，他們管理著700多個項目組合，其中包括Top-100的20%和Top-1000的35%（CoinMarketCap數據）。

在60多個頂尖交易所運作，進行現貨和衍生品交易。

優勢： 早期投資、競爭性OTC方案、合作頂級項目。

劣勢： 對項目要求嚴格，只與最優秀的合作。

為何交易所偏好做市商？

1. 流動性吸引交易者

當交易所能保證你買賣不會滑點，會吸引散戶和機構交易者。交易者越多，手續費越高。

2. 穩定性建立信任

加密市場本身波動大。做市商進一步穩定價格，持續調整價差。最終，價格反映真實的供需，而非恐慌。

3. 支持新上市

新代幣在沒有流動性的情況下上市，風險巨大。做市商提供初始流動性，幫助項目吸引交易者，交易所也能獲得交易量。

4. 狹窄價差降低成本

做市商相互競爭，縮小價差。對交易者來說，這意味著每筆交易的損失更少。

做市商的風險：他們並非市場的免疫者

雖然做市商從價差中獲利，但也面臨嚴重風險。

市場波動：加密貨幣可能在一小時內下跌20%。如果做市商持有大量BTC倉位，且價格下跌速度快於調整訂單，他們可能遭受巨大損失。

庫存風險：做市商持有大量加密貨幣。價格下跌時，他們的資產價值會縮水。在流動性較低的市場尤其危險。

技術故障：HFT系統在微秒內運作。100毫秒的延遲或算法故障都可能導致數百萬美元的損失。網路攻擊、伺服器問題或程式錯誤都可能造成災難。

監管變化：不同國家對做市商的規定不同。突如其來的監管收緊可能使他們的運作變得不盈利甚至非法。合規成本對於全球運作的公司來說非常高。

總結：做市商是加密市場的支柱

做市商不僅是交易者，更是加密市場的基礎設施。沒有他們，交易將陷入停滯且成本高昂。他們的持續存在確保了流動性，使你能在毫秒內成交訂單、縮小價差降低成本，以及穩定價格幫助新手交易，降低風險。

但做市商並非魔法師。他們與波動性、技術挑戰和監管變化作鬥爭。他們的成功取決於利潤與風險之間的平衡。

隨著加密生態系統的發展，做市商的角色只會越來越重要。他們將成為打造更成熟、更高效、更普及的數字資產市場的關鍵角色，惠及所有參與者。