RWA 代幣化代幣經濟學：深入探討引領加密項目在 2024 年重塑數字資產

實體資產代幣化市場已經取得了顯著成熟，根據Coingecko數據，截至2024年3月，總市值已超過84億美元。管理全球超過$10 兆美元資產的BlackRock進入此領域，推出其在以太坊上的BUIDL代幣化基金，從根本上驗證了鏈上資產表示的機構可行性。但除了引人注目的機構動作外，真正的創新在於各個區塊鏈協議如何設計其代幣經濟模型，以支持RWA生態系。

本分析將探討推動RWA革命的主要加密項目的代幣經濟與策略定位，揭示不同的代幣設計、治理與實用性方法如何塑造代幣化資產的未來。

RWA市場機會與代幣經濟框架

在評估個別項目前，理解RWA代幣化的價值主張至關重要。該領域解決了三個基本的市場低效：傳統非流動性資產的流動性碎片化、高端投資工具的准入門檻，以及傳統金融基礎設施中的結算延遲。

代幣化釋放價值的方法包括：

• 將高價值資產分割成份額，使零售投資者能參與機構級投資
• 通過智能合約自動化結算，將交易完成時間從數天縮短到數分鐘
• 創建可在多個DeFi協議中部署的可編程抵押品
• 實現收益可組合性，使代幣化資產產生的回報能在DeFi生態系中再投資或槓桿運用

因此，RWA項目的代幣經濟模型必須在三個競爭需求間取得平衡：為網絡參與者提供可持續的激勵、提供足夠的代幣實用性以支持持有，以及與管理實體資產的監管框架保持一致。

領先項目的代幣經濟比較分析

Ondo Finance (ONDO): 機構RWA門戶

Ondo採用雙協議模型，將實用性與收益資產分離。ONDO在Ondo DAO中扮演治理角色，使代幣持有者能指導協議開發與資源配置。該協議的創新在於OUSG——第一個代幣化的美國國債產品，獨立於ONDO治理運作。

這種分離是有意為之。到2024年3月，Ondo宣布進行策略調整，將百萬美元的OUSG資產配置到BlackRock的BUIDL基金，以提升結算效率。此舉展示了RWA代幣經濟必須與機構基礎設施整合，而非競爭。ONDO持有者間接受益於治理掌控的TVL增長，而非直接收益，這是一種協議擴展的策略，而非被動收入。

代幣經濟特徵：以治理為重點，機構協調策略，間接的網絡效應變現。

$95 Mantra ###OM(: RWA原生金融的Layer 1基礎設施

Mantra定位為專為RWA用例打造的區塊鏈，並完成了百萬美元的融資輪，由區域風投投資者領投。OM代幣既是治理工具，也是Mantra Chain內的抵押品。

其代幣經濟反映了基礎設施的雄心：OM通過抵押產生被動收益，同時限制對協議治理的存取。根據最新市場數據，OM交易價為0.07美元，24小時波動率為-4.89%，市值約為8399萬美元。

戰略洞察：通過建立專為RWA設計的Layer 1，Mantra捕獲多重收入來源——RWA交易的Gas費、治理參與和驗證者獎勵。與在現有網絡上改造支持RWA的協議不同，Mantra的代幣經濟是原生與資產代幣化相結合的。

代幣經濟特徵：基礎設施角色、抵押驅動收益、生態系整合策略。

) Polymesh $11 POLYX###: 證券型代幣專精

Polymesh以合規工具的機構級標準著稱。POLYX採用獨特的供應模型：代幣依預定的算法時間表產生，逐漸逼近一個漸近極限，平衡通膨激勵與長期可持續性。

目前市況：POLYX交易價為0.05美元，市值約為6099萬美元，24小時交易量為96.32K美元。較低的交易活躍度反映出Polymesh專注於機構採用，而非投機交易。

POLYX的代幣經濟具有四大功能：交易費用結算、治理參與、網絡抵押與安全型代幣創建/管理。這種多功能設計確保穩定的代幣消耗機制——對於交易量預測性增長但非本質波動的RWA協議尤為重要。

代幣經濟特徵：多功能設計、通縮機制、機構級精度。

( OriginTrail )TRAC###: 知識資產基礎設施

OriginTrail的去中心化知識圖譜（DKG）促進供應鏈與數字資產生態系的可信數據共享。TRAC於2018年推出，供應量固定為5億代幣，支撐所有DKG運作。

目前數據：TRAC交易價為0.40美元，市值約為1億7725萬美元，24小時變動-3.57%，24小時交易量為1.895萬美元。固定供應設計與通膨型方案形成鮮明對比，彰顯對需求可持續性的信心，而非透過稀釋來促進增長。

TRAC的用途涵蓋資產發布/更新、OriginTrail節點的抵押品提供，以及委託抵押。多鏈部署確保TRAC在多個區塊鏈上的功能，降低生態鎖定，擴大RWA數據基礎設施的潛在市場。

代幣經濟特徵：固定供應、數據導向實用性、多鏈可及性。

( Pendle )PENDLE###: 收益市場基礎設施

Pendle通過將收益資產分為Principal Tokens (PT)與Yield Tokens (YT)，實現高級收益交易策略。最新PENDLE市場數據顯示，代幣價格為1.81美元，24小時漲幅+3.01%，市值約為2億9756萬美元，交易量為51.155萬美元。

該協議近期整合了基於RWA的收益，包括MakerDAO的Boosted Dai Savings及其他傳統金融工具，擴展了Pendle的應用範圍，不僅限於純DeFi收益農場。Pendle的代幣經濟重點在於協議費用分配：PENDLE持有者能從RWA產生的收益中獲取價值，因收益差價可交易。

代幣經濟特徵：費用分成模型、收益市場專用、機構收益優化。

( TokenFi )TOKEN###: 零代碼RWA代幣化

TokenFi旨在到2030年實現萬億美元的RWA市場，提供一個無需編碼專業知識的簡化代幣化平台。TOKEN作為實用代幣，用於資產創建、AI生成NFT及智能合約審計。

目前市況：TOKEN價格較低，市值約為762萬美元，交易量為26.254萬美元。低市值反映其在新興的無代碼RWA領域的早期定位。

TokenFi的代幣經濟屬於消費型：用戶支付TOKEN來發行符合ERC-20/BEP-20標準的代幣，隨著平台成長形成自然的代幣消耗機制。此模型鼓勵平台採用而非投機，與偏重治理的方案形成區隔。

代幣經濟特徵：消費驅動實用性、平台成長杠杆、民主化推動。

( Securitize：機構合規層

Securitize作為數字證券的機構基礎設施，至2022年已服務超過120萬投資者帳戶與3000家機構客戶。BlackRock的戰略投資與董事會代表彰顯機構對合規優先策略的信心。

不同於代幣化協議，Securitize作為受監管的基礎設施運作，而非去中心化網絡。其價值主張集中於法律合規與投資者溝通，而非代幣經濟。這反映出一個關鍵市場細分：尋求區塊鏈優勢而不放棄監管控制的機構。

市場定位：受監管基礎設施、機構整合、合規優先架構。

) MakerDAO $16 MKR###: DeFi先驅與RWA整合

MakerDAO是以太坊最成熟的協議之一，已從純加密抵押品演變為截至2024年3月，其資產負債表中30%的資產為實體資產。在其66億美元TVL中，超過20.6億美元來自RWA。

MKR治理代幣持有者負責設定協議的風險參數，包括穩定費率與RWA抵押品閾值。此設計促使治理激勵與可持續RWA增長相結合——過度擴張可能影響抵押品質，過於保守則可能錯失收益。

代幣經濟特徵：治理激勵、多重抵押架構、進化式風險管理。

市場動態與代幣經濟演變

分析這些代幣經濟框架可見幾個模式：

1. 實用性密度相關性：具有明確代幣實用性（如抵押、消費、治理）###在協議層面更穩定(，POLYX與TokenFi在此方面表現較佳。

2. 機構協調：與傳統金融基礎設施整合的協議)Ondo的BUIDL整合、Securitize與BlackRock合作(吸引較大資金流入，降低投機收益的壓力。

3. 供應機制成熟度：固定供應模型)TRAC(與漸近式模型)POLYX(逐漸取代激進的通膨策略，顯示市場偏好稀缺性價值。

4. Layer 1論點驗證：Mantra的Layer 1定位證明，原生RWA基礎設施相較於在現有鏈上協議具有更高的代幣經濟溢價。

投資啟示與未來走向

RWA代幣化市場正從投機實驗轉向機構基礎設施。代幣估值越來越反映實用性密度、機構整合與合規韌性，而非炒作。

對於投資者評估RWA加密項目，應關注：

• 代幣經濟的可持續性：代幣價值能否在成長階段後持續？
• 監管定位：項目是否領先或追隨合規框架？
• 機構採用：實際資金流是否已形成，還是僅有投機熱情？
• 比較優勢：此項目獨特解決了哪些市場低效？

BlackRock規模資金、區塊鏈效率與機構風險偏好的融合，預示著RWA代幣化市場正接近轉折點。具有穩健代幣經濟架構、與實際現金流和明確治理激勵相結合的項目，預計將優於僅靠代幣升值的項目。

未來的RWA增長將不僅由代幣經濟創新決定，更取決於協議如何整合機構需求——合規、托管、結算終結性——到經濟可持續的代幣設計中。