關於比特幣稀缺性的常被討論的 Stock-to-Flow 模型：投資者的實用指南

比特幣自2009年誕生以來，在數位貨幣世界中引發了革命。作為第一個完全去中心化、透明且可轉讓的貨幣，它的價格走勢卻充滿了起伏波動。2021年11月曾創下69,000美元的紀錄高點，隨後的下跌讓許多投資者開始思考：比特幣的真正價值是什麼？此時，Stock-to-Flow模型登場。

在加密貨幣市場如此變動的環境中，理解比特幣的價值需要一個數學框架。Stock-to-Flow (簡稱S2F)模型，是一個基於稀缺性原則，試圖預測比特幣價格走勢的工具，並在投資者中逐漸受到青睞。

Stock-to-Flow模型的簡單介紹：稀缺=價值嗎？

每種商品的價值由供需決定。然而，Stock-to-Flow模型從另一個角度切入：稀缺本身。

該模型由兩個基本組成部分：

存量（Stock）： 目前全球流通中的比特幣總量
流量（Flow）： 每年新增到網絡中的比特幣數量

Stock-to-Flow比率是將存量除以流量得出。比率越高，代表該商品越稀缺，價值也可能越高。金子就是一個明顯的例子：高S2F比率是金子珍貴的原因之一。

比特幣的設計上，總數上限為2100萬枚，這使得比特幣天然具有稀缺性。那麼，這種稀缺性會隨時間如何變化呢？

減半事件：提升比特幣稀缺性的機制

比特幣網絡最重要的特性之一是每四年就會發生一次“減半”事件。挖礦獎勵約每四年減半一次。2012年為50 BTC，2016年為25 BTC，2020年為12.5 BTC，預計2024年為6.25 BTC。

這個機制的結果很明顯：新比特幣的供應速度降低，稀缺性增加，Stock-to-Flow比率上升。根據理論，這應該會推升比特幣的價值。

Stock-to-Flow模型的歷史成效：數據說話嗎？

目前比特幣價格約為87,370美元，24小時內下跌0.93%。那麼，Stock-to-Flow模型能否預測這個價格呢？

著名分析師PlanB進行的研究預測，比特幣在2024年減半後將達到55,000美元，並有可能在2025年底前突破100萬美元。從歷史數據來看，S2F模型在某些時期與比特幣的價格變動呈現出顯著的相關性，尤其是在減半事件之後。

從LookIntoBitcoin獲得的Stock-to-Flow圖表顯示，比特幣的價格在“牛市與熊市”之外，較為一致地跟隨S2F趨勢。對長期投資者來說，這種一致性是令人振奮的。

但這裡有一個關鍵點：過去的成功不代表未來一定準確。

為何一些專家批評Stock-to-Flow模型？

以太坊聯合創始人Vitalik Buterin曾批評S2F模型“目前看起來真的不太好”，並稱其“有害”。他的觀點是：該模型過度簡化了供需動態。

Blockstream的CEO Adam Back則較為溫和。他認為，S2F模型是根據過去數據擬合出來的合理曲線，但也承認模型存在限制。

此外，還有其他聲音，例如Swan Bitcoin的創始人Cory Klippsten和知名加密貨幣交易員Alex Krüger。Klippsten擔心PlanB的模型可能會誤導追隨者，而Krüger則認為模型完全荒謬。

Strix Leviathan的首席投資官Nico Cordeiro則提出更為根本的批評：稀缺性並非比特幣價格的唯一決定因素。技術進步、採用率、法規環境以及全球經濟狀況同樣重要。

影響Stock-to-Flow的其他因素

將S2F模型僅視為數學公式是有誤導性的。比特幣在現實世界中的價值，受到許多其他因素的影響：

1. 挖礦難度調整： 比特幣網絡每約兩週會調整一次挖礦難度，以維持區塊產出時間的穩定，這會影響新幣的產出速度。

2. 採用趨勢： 企業投資者與個人用戶的採用程度越高，需求就越大。固定供應下，需求增加會推升價格。

3. 法規環境： 政府政策能大幅影響市場。嚴格禁令會抑制需求，而友善的法規則能促進成長。

4. 技術創新： 比如閃電網絡等第二層解決方案，或其他擴展性改進，能提升比特幣的實用性，進而推動需求。

5. 宏觀經濟條件： 通貨膨脹、貨幣貶值、金融危機等，都可能使比特幣成為“避險資產”。

6. 市場情緒： 新聞、媒體報導與投資者心理，會引發短期的價格波動。

7. 其他加密貨幣競爭： 以太坊等其他區塊鏈項目，可能威脅比特幣的市場主導地位。

S2F模型未能充分考慮這些因素，因此許多分析師建議將其與其他工具（如技術分析、基本面分析、情緒分析）結合使用。

實務投資者如何運用Stock-to-Flow：應該怎麼做？

如果你打算將S2F模型納入比特幣投資組合，以下是一些建議步驟：

步驟1：理解模型
學習S2F的基本原理。了解如何將比特幣的存量除以年流量，並理解這個比率如何反映稀缺性。

步驟2：分析歷史數據
研究比特幣過去的減半事件，觀察價格的反應。但要記住，過去的表現不代表未來。

步驟3：多元分散投資
將S2F模型作為投資策略的一部分，並結合技術分析、基本面分析與市場趨勢。

步驟4：追蹤外部因素
保持對法律變化、技術進步與經濟狀況的關注。

步驟5：設定風險管理規則
使用止損單與倉位控制，降低潛在損失。

步驟6：長期思考
S2F模型較不適合短線交易者，更適合長期投資者。

步驟7：定期檢視調整
加密貨幣市場變化迅速，根據新資訊調整策略。

Stock-to-Flow模型的限制：需要警覺的警示信號

儘管模型很受歡迎，但也存在嚴重限制：

1. 忽略外部因素： 模型只專注於稀缺性，卻未考慮其他影響價格的因素。

2. 歷史不代表未來： 過去的相關性不保證未來的準確性。加密市場複雜且難以預測。

3. 過度簡化： 模型過於簡化了供需與市場的複雜性。

4. 誤讀風險： 初學者可能將模型預測視為絕對真理，做出錯誤決策。

5. 價值形成的多元因素： 比特幣的實用性、採用率與技術進步，與稀缺性無關，也會影響價值。

結語：比特幣的未來只是稀缺性嗎？

Stock-to-Flow模型提供了一個理解比特幣價值的有用框架，但要預測未來的價格走勢，還需考慮稀缺性之外的多重因素。

市場動態、技術進步、法規環境與全球經濟狀況，對比特幣的價格走向同樣具有決定性。S2F模型是值得加入投資工具箱的工具，但不應成為唯一決策依據。

對長期比特幣投資者來說，雖然S2F模型的歷史一致性令人鼓舞，但仍須遵守風險管理與分散投資的原則。比特幣的未來，將在稀缺性、需求、技術進步與法規環境的複雜交互中逐步形成。