加密貨幣市場中的做市商角色：流動性提供者的商業模式與影響

在加密貨幣交易的快速且充滿動態的結構中，被稱為市場造市商（market maker）的流動性提供者構成了市場穩定的基石。這些結構能夠在訂單簿中持續展現買賣委託，讓投資者能夠順暢地進行交易，同時也將價格波動降至最低。在沒有市場造市商機制的環境下，較大的價差（spread）、高波動性以及大額交易的困難，可能會讓投資者面臨嚴重的挑戰。

持續存在於市場中的流動性提供者，能夠確保資產能快速買賣，促進更可靠且可預測的交易環境。這些機構利用複雜的算法和先進的交易策略，同步提供買入與賣出委託，隨時為希望建立或平倉的投資者提供對手方。透過這些活動，價差縮小、交易成本降低，整體市場效率提升。此外，它們在價格發現中扮演重要角色，透過持續提供報價，協助市場達成對資產價值的共識。

加密生態系統中的流動性提供者是誰？

在加密貨幣世界中，市場造市商（market maker）是指專門的投資者、企業或算法交易公司，持續為特定資產提供買賣委託，積極維持市場流動性。這種雙向活動確保市場的效率，讓投資者能在無需尋找對手方的情況下，即時完成交易。

沒有流動性提供者的環境下，加密交易將變得極為低效，導致較大的價差、波動性增加，以及大額交易難以成功執行。這些機構透過在訂單簿中創造穩定的資產，降低價格偏離，並提升整體交易效率。

與追求低買高賣的散戶投資者不同，市場流動性提供者主要靠買賣價差（(bid-ask spread)）獲利。中心化交易所（(CEX)）與去中心化平台（(DEX)）在促進加密資產的便捷交易方面扮演著關鍵角色。

像Wintermute、GSR與DWF Labs這些成熟的金融機構、對沖基金與交易公司，是此領域的先驅。然而，許多散戶投資者也透過在交易所下限價單，為較小規模的流動性貢獻。

市場造市商的運作方式

流動性提供者透過在不同價格層級持續提供買賣委託，扮演市場參與者的角色。其主要目標是平衡供需，讓資產以最小的價格偏差進行交易。

流動性提供的步驟

委託的放置

例如，Bitcoin（(BTC)）的流動性提供者在100,000美元的價格下放置買入委託，在100,010美元的價格下放置賣出委託。這形成了10美元的價差，並產生利潤空間。

委託的執行

當交易者接受100,010美元的賣出報價時，流動性提供者賣出BTC，並用新的買賣委託更新訂單簿。這些價差在數千次交易中累積，形成持續的收入流。

倉位與庫存管理

流動性提供者不僅執行交易，還會在多個平台上調整倉位，以避免價格波動帶來的風險。有些公司使用高頻交易（(HFT)）系統，能在秒級時間內進行數千筆交易，快速反應市場變化。

自動化交易策略

現代流動性提供者多依賴算法交易機器人，根據實時市場狀況動態調整委託。這些系統會分析市場深度、波動率與委託流，並為bid-ask spread設定最佳定價。

加密市場中流動性提供者的重要性

與傳統證券市場不同，加密市場24/7不間斷運作。流動性提供者能降低由於低交易量引起的過度波動風險，確保市場始終具有流動性。

此外，在新代幣發行時提供初始流動性，能吸引投資者進入市場，扮演關鍵角色。許多項目為建立健康的交易環境，會與經驗豐富的流動性公司合作，確保新上市資產的即時流動性。

這些機構填補買賣雙方的空缺，創造更穩定、更高效的交易環境，使個人與機構投資者更容易進入加密貨幣市場。

市場造市商與市場買家：角色差異

加密交易主要由兩類市場參與者構成：流動性提供者與交易者。兩者都在維持流動且高效的交易環境中扮演關鍵角色。

流動性提供者：供應力量

流動性提供者在市場中設定預定價格的限價委託，為市場提供流動性。這些委託不會立即成交，而是等待對手方匹配。

例如，一個流動性提供者在100,000美元的價格下放置買入委託，並在100,010美元的價格下放置賣出委託，當交易者想買BTC時，就能找到已存在的合理賣出報價。

由於流動性提供者持續提供委託流，能降低價格空缺，並透過狹窄的價差，使交易更具經濟性。

( 市場買家：快速執行者

市場買家則是立即以現有市場價格執行委託的交易者。不同於流動性提供者，他們不等待匹配，而是接受現有的買賣價格，維持市場流動。

例如，交易者想在100,010美元的價格立即買入BTC，會直接成交流動性提供者的賣出委託。

) 平衡的系統

流動性提供者與交易者之間的動態，創造出穩定且具有流動性的交易環境。持續存在的買賣委託，讓投資者能順利完成交易。市場買家透過活躍交易，促使流動性提供者的委託持續匹配。良好的系統能降低價差、增加訂單簿深度，並降低所有參與者的交易成本。

行業領先的流動性提供者

到2025年，加密市場中已出現多家流動性提供公司，展現其在提供流動性與維持市場平衡方面的實力。

Wintermute

Wintermute是一家專注於多個加密平台之間流動性支持的領先算法交易公司，以先進的交易策略與強大的市場表現著稱。

截至2025年2月，Wintermute管理超過300個鏈上資產，涵蓋超過30個區塊鏈網絡，資產價值約2.37億美元。它在全球超過50個加密平台提供流動性，2024年11月累計交易量約6兆美元。

優勢： 廣泛覆蓋中心化與去中心化平台、先進算法策略、良好的行業聲譽。

限制： 面臨其他大型競爭者的激烈競爭，較少專注於小眾或新興代幣，可能不適合早期項目。

GSR

GSR是一家擁有超過十年加密市場經驗的領先交易公司與流動性提供者，為代幣發行者、機構投資者、礦工與交易平台提供流動性，並提供OTC與衍生品交易服務。

截至2025年2月，GSR投資超過百家加密與Web3相關公司與協議，扮演多層次投資者角色。它在全球超過60個平台提供流動性，支持數字資產生態系統。

優勢： 多數平台提供深度流動性、長期資產管理、專注於代幣發行與流動性管理。

限制： 通常偏好較大規模項目，較小的專案可能成本較高。

Amber Group

Amber Group是一家專注於數字資產市場流動性支持的領先加密交易公司，以先進交易策略與強大市場滲透力著稱。

截至2025年2月，管理超過15億美元的交易資金，服務超過2000家企業客戶。它在全球多個平台提供流動性，累計交易量超過1兆美元。

優勢： AI驅動與合規導向的服務、全面的金融解決方案、強調風險管理。

限制： 高門檻，除了提供流動性外，還涉足多個領域。

Keyrock

Keyrock是一家專精於加密平台流動性提供的算法交易公司，以先進策略與重要市場地位聞名。

截至2025年2月，管理超過55萬筆日交易，涵蓋超過1300個市場與85個交易所。成立於2017年，提供流動性、OTC交易、期權管理、資金池管理與生態系統建設等服務。

優勢： 算法交易與流動性優化、針對不同監管環境的定制方案、數據驅動。

限制： 相較大型企業資源較少，行業知名度較低。

( DWF Labs

DWF Labs是一家專注於提供流動性支持的跨國公司，亦投資Web3項目。以先進交易策略與市場掌控力著稱。

截至2025年2月，管理超過700個項目組合，支持超過20%的CoinMarketCap前100項目與超過35%的前1000項目。為全球超過60家頂尖公司提供流動性，活躍於現貨與衍生品市場。

優勢： 提供市場流動性、競爭性OTC解決方案、早期項目投資。

限制： 僅合作於一級項目與平台，嚴格的項目評估流程。

流動性提供者對加密交易所的貢獻

流動性提供者在中心化與去中心化交易所中扮演著確保市場高效運作的重要角色。他們的參與帶來交易量的提升、價格穩定與用戶體驗的改善。

) 增強的流動性

流動性提供者持續提供買賣委託，確保平台具有足夠的交易量與訂單簿深度。這使得大額交易能在不引發劇烈價格波動的情況下順利完成。

沒有流動性提供者，試圖購買10 BTC時，因缺乏賣出委託，價格可能會劇烈上升。與流動性提供者合作的交易則能避免重大價格偏離。

降低波動性

儘管加密市場波動較大，流動性提供者透過持續調整價差來平衡價格。這在低交易量的小型幣種市場中特別有效，能防止過度波動。

在市場崩盤時，流動性提供者會提供買入支援，防止價格進一步下跌。在牛市中，則會增加資產供應，限制過度升值。

改善市場效率

流動性提供者促進價格發現，確保資產價值由實際供需決定，而非純投機。這樣能：

• 使價差更狹窄，降低交易成本
• 提升交易速度，讓投資者能即時建立或平倉倉位

投資者吸引與交易所收益

高流動性吸引散戶與機構投資者，增加交易量。更多交易帶來更高的交易手續費收入。交易所也常與流動性提供者合作，支持新代幣上架，確保新上市資產的即時流動性。

流動性提供者面臨的風險

儘管帶來顯著好處，流動性提供者的運作也伴隨著金融、技術與法律風險。

市場波動： 加密市場的快速價格變動，可能導致流動性提供者遭受意外損失。若市場反向劇烈波動，委託可能無法及時調整，造成不利結果。

庫存風險： 流動性提供者持有大量加密資產以供流動性供應，若資產價值急劇下跌，可能遭受重大損失。此風險在低流動性市場尤為明顯。

技術風險： 依賴先進算法與高速交易系統，技術故障、系統錯誤或網路攻擊都可能破壞交易策略，造成財務損失。延遲問題在快速變動的市場尤為嚴重，可能導致委託以不理想的價格成交。

法律風險： 各地的加密規範差異大，突如其來的法律變動可能影響流動性供應活動。有些司法管轄區可能將流動性提供視為市場操縱，帶來法律後果。跨國運作的公司需承擔較高的合規成本。

結論

流動性提供者是加密交易生態系統中不可或缺的元素，確保交易的高效與穩定。他們的持續存在，使投資者能快速完成委託，並促進整體市場健康。

雖然流動性提供者對市場的穩定與效率至關重要，但也必須應對市場風險、法律變動與技術挑戰。隨著加密交易持續發展，這些角色將在塑造更成熟、更普及的數位資產市場中扮演關鍵角色，但也需認識其面臨的風險與在維持平衡市場中的重要任務。