加密市場做市商：他們如何塑造市場流動性？

加密貨幣市場24/7運作，背後有一群人默默守護著這一切——他們就是市場做市商（market makers），許多交易者甚至未曾察覺。他們不斷掛出買賣委託，為市場提供流動性。沒有他們的存在，交易將變得地獄般：巨大的價差、無法快速進出倉、價格像瘋了一樣跳動。這些人靠買賣價差獲利，但同時也維持著整個生態系統的健康。

誰在加密交易所創造流動性？

本質上，市場做市商是一家專業公司或交易者，持續在資產上掛出雙向委託(買入和賣出)。他們不只是等待價格到達某個點的散戶交易者。做市商基於算法運作，分析波動性，並根據市場狀況自動調整報價。

在中心化交易所和去中心化平台上，他們的角色都至關重要。當你想賣出5 BTC時，已經有一個買單在等待。當你急需進入倉位——價差狹窄、執行迅速。這不是偶然，這是做市商的工作。

大多數大型做市商是金融機構、對沖基金和專業交易公司。但經驗豐富的散戶交易者有時也會掛出限價單，實際上成為微型做市商。

市場做市的實際運作流程是什麼？

以比特幣為例。假設一個做市商掛出買入BTC的委託價為$86,860，賣出委託價為$86,870。10美元的價差就是他的潛在利潤。

當交易者以$86,870買入BTC時，做市商從這筆交易中獲利。接著，他立即掛出新的委託。一筆接一筆，價差一個接一個——穩定的收入逐步累積。

但這一切都靠自動化來實現。現代做市商使用高頻算法，在秒內完成數千筆交易。他們瞬間反應於訂單簿深度、波動性和資訊流的變化。每個算法都在不停解決一個問題：下一個委託該掛在哪裡，才能賺錢又不在價格反向移動時遭受巨大損失？

風險管理是關鍵。做市商在不同交易所對沖倉位，以最小化價格波動的影響。如果他們持有大量加密貨幣，並不只是被動持有，而是積極交易，平衡投資組合。

做市商 vs 市場撮合者（market takers）：市場的兩極

市場撮合者是傳統交易者，想立即進出倉。他們接受當前的市價，瞬間完成交易。撮合者從市場中抽取流動性。

相反，做市商創造流動性。他們不急於成交，掛出委託等待。甚至當交易者接受他的價格時，他會感到更滿意。

這是一種共生關係。做市商提供持續的委託流，讓撮合者能快速執行交易。撮合者則提供需求，產生活躍度，讓做市商有賺頭。

結果是：更狹的價差、更深的訂單簿、快速的執行、較低的手續費。整個市場變得更有效率。

到2025年，誰在做市領域佔據主導？

Wintermute

Wintermute是這個市場的巨頭之一。截至2025年2月，該公司管理著超過$237 百萬美元的資產，涵蓋30多個區塊鏈上的300多個資產。他們的總交易量接近$6 兆美元。

Wintermute在50多個加密交易所提供流動性，以其先進的算法策略聞名。他們與大型平台和利基交易所合作，主要聚焦於已經穩固的項目。

GSR

GSR是加密市場的老兵，擁有超過10年的經驗。他們不僅從事做市，還提供OTC交易、衍生品交易和投資服務。

截至2025年2月，GSR已投資超過100家大型公司和Web3協議。他們在全球60多個交易所運作，服務主要面向大型項目和機構客戶。對於新創和小型項目來說，成本可能較高。

Amber Group

Amber Group管理著價值15億美元的交易資金，服務超過2000家機構客戶。到2025年2月，他們的總交易量超過$1 兆美元。

公司以AI驅動的策略和嚴格的風險管理著稱。但入場門檻較高，小型項目較難進入。

( Keyrock

Keyrock每天完成超過55萬筆交易，覆蓋1300多個市場和85個交易所。成立於2017年，提供做市、OTC、期權服務、資金管理和流動性池管理。

Keyrock以算法優化流動性和個性化服務聞名，但資源較少，知名度也較低。

) DWF Labs

DWF Labs管理著700多個項目的投資組合，支持超過20%的Top-100和35%的Top-1000項目（根據CoinMarketCap）。他們在60多個頂級交易所提供流動性，涵蓋現貨和衍生品。

缺點是：只與Tier 1項目和交易所合作，評估流程非常嚴格。

為什麼做市商對交易所如此重要？

想像一個沒有流動性的交易所——就像一家永遠賣不出去東西的商店。做市商解決了這個問題。

增加交易量。 當交易所訂單簿深、價差狹窄時，交易者更積極交易。交易越多，交易所收取的手續費也越多。

價格穩定。 做市商在價格下跌時掛出買單，並在價格上漲時增加供應。這有助於平滑波動，避免因缺乏流動性而引發恐慌性拋售。

吸引新代幣。 新代幣在交易所上市時，做市商提供初始流動性。沒有他們，這些新資產將難以進行交易。

競爭優勢。 流動性較好的交易所更具吸引力。交易者會選擇能快速進出市場的地方。

做市商面臨哪些風險？

聽起來很賺錢，但實際上伴隨著風險。

市場波動性。 當價格在一小時內下跌20%，持有大量倉位的做市商可能會遭受重大損失。如果市場變動速度超過算法反應速度，損失會迅速累積。

庫存風險。 做市商持有大量加密貨幣。如果他們持有的資產價格突然暴跌，可能損失數百萬美元。在流動性較低的市場，價格波動更劇烈，風險更大。

技術故障。 高頻算法系統複雜，出現延遲、漏洞、黑客攻擊或系統錯誤都可能中斷交易，導致財務損失。即使是毫秒級的延遲也可能造成嚴重後果。

監管不確定性。 各國對加密的法律規範不同。在某些國家，做市行為可能被視為操縱市場。合規成本可能高得驚人。

總結

做市商是加密市場的骨幹。沒有他們，交易將變得低效、昂貴且緩慢。他們提供流動性、穩定價格，讓所有參與者——從散戶到機構投資者——都能更方便地進行交易。

但這不是慈善事業。他們靠價差賺錢，對沖風險，不斷調整策略。雖然他們的工作看似隱形，但對市場的影響卻巨大。隨著加密產業的發展，做市商的角色只會越來越重要，塑造一個更成熟、更易於進入的數字資產市場。