核能復興重塑鈾供應：主要生產商引領2024年能源革命

鈾業在2024年經歷了顯著的動能，受到地緣政治現實的交匯、加速的去碳化規範以及科技巨頭對無碳電力的迫切需求推動。隨著全球最大鈾生產商擴充產能，了解產業的基礎設施變得至關重要，以追蹤能源轉型的軌跡。

市場催化劑推動鈾的復甦

鈾反彈的基礎建立在多重結構性轉變之上。特別是圍繞俄羅斯能源出口的地緣政治緊張局勢，重新劃定了供應線的界限。國家安全的需求將鈾從商品提升為戰略資產，促使各國政府多元化採購來源，遠離傳統供應商。

當2024年1月現貨鈾價格達到16年來的高點，每磅美金$106 ，這一突破反映了基本供應限制以及對鈾清潔能源資格的日益認可。儘管價格自年中以來已回歸到每磅美金79-86元的範圍，但潛在的需求架構仍然強勁。

關鍵的供應中斷凸顯了這些結構性緊縮。哈薩克斯坦的產量遭遇阻力，因為全球最大鈾生產商Kazatomprom遇到硫酸短缺，迫使2024-2025年的產量減少。同時，美國在5月通過了《禁止俄羅斯鈾進口法案》，於8月生效，切斷了美國對俄羅斯燃料的依賴——這是北美鈾生產商的轉折點。

俄羅斯的反制措施在11月實施了對鈾及其他戰略材料的出口限制，進一步破碎了全球供應網絡，並提高了與西方立場一致的生產商的溢價。

大科技的核能策略：重塑需求動態

當Constellation Energy (NASDAQ: CEG)與微軟 (NASDAQ: MSFT)宣布簽訂20年電力購買協議，重啟三哩島核電廠1號機組，行業情緒發生了巨大轉變。這筆交易表明，全球領先的科技公司如今將核能視為不僅是傳統的基載電力來源，更是AI密集運作的基礎設施。

亞馬遜Web Services (AWS)，亞馬遜的雲端部門，透過與Dominion Energy (NYSE: D)及Energy Northwest合作，在其數據中心佈署小型模組反應器 (SMRs)，進一步鞏固這一趨勢。行業分析師形容這一轉折點為關鍵：「大科技公司用核能為AI數據中心供電的突破性交易，凸顯出在能源需求激增的背景下，確保穩定、無碳電力的迫切需求。」

這些承諾立即帶來供應挑戰。為了達成2040年的核能擴展目標，鈾礦供應必須超過現有水平一倍以上，但行業在許可、基礎設施建設和資金獲取方面面臨瓶頸。

全球最大鈾生產商：運營與定位

( BHP：多元化鈾投資的礦業巨頭

市值：US$1355.5億

BHP經營澳大利亞奧林匹克壩礦場，該礦場是全球最大的鈾礦之一。雖然銅是其主要運營焦點，但該礦同時產出大量鈾、金和銀。在2月的財報中，鈾和銅的實現價格上升，為南澳大利亞銅部門增加了US)百萬的價值。

截至3月的年度累計，奧林匹克壩在九個月內產出863公噸鈾，總計2,674公噸。儘管在2020年暫停擴建，但BHP正在評估一個兩階段的冶煉廠升級計畫，最終投資決策預計在2026-2027年之間。

值得注意的是，BHP成為首批探索商用核推進的主要礦業公司之一，與荷蘭核能顧問ULC-Energy合作進行相關研究。可行性研究承認了監管和運營的障礙，但確認了技術上的可行性。

Cameco：加拿大純粹的鈾龍頭企業

市值：US$2366億

Cameco通過在加拿大阿薩巴斯卡盆地的重大持股，位居全球最大鈾生產商之列。公司持有Cigar Lake 54.55%的股份——全球產量最高的鈾礦——以及70%的McArthur River和83%的Key Lake礦廠。這些運營由合資夥伴Orano Canada負責。

2012-2020年的價格低迷期間，Cameco曾暫時停產McArthur River和Key Lake，將年產量從2017年的2,380萬磅降至2018年的920萬磅。市場復甦促使公司於2022年重啟，產量自此大幅回升。

2023年11月，Cameco收購Westinghouse Electric Company $100 與Brookfield實體合作完成###，使公司轉型為完整的核燃料循環供應商。2024年第二季業績顯示產量達620萬磅，同比增長，第三季更達到430萬磅，較去年同期成長43%，營收則上升75%至美金(百萬。

) NexGen Energy：阿薩巴斯卡盆地的開發推動者

市值：US$429億

NexGen Energy專注於阿薩巴斯卡盆地的鈾勘探，主要項目為Rook I，擁有Arrow和South Arrow礦點。公司亦持有探勘階段的IsoEnergy 50.1%的股份 (TSXV: ISO)。

5月，NexGen以5年可轉換債券以9%的利率，購得270萬磅U3O8，價值美金(百萬。這一策略性庫存購買，旨在最大化俄羅斯鈾進口禁令後的價值，讓公司在未來產能擴張前佔得先機。

8月，更新的Rook I經濟研究顯示，前期投資成本為C$22億，運營成本“行業領先”，平均每磅U3O8為C$13.86。維持資本平均每年C)百萬，包括結束準備金。11月中旬的公告指出，進行了一次長達34,000米的鑽探，為2024年阿薩巴斯卡盆地最大規模，發現一個延伸600米的鈾新礦區，深度和走向均有新發現。RK-24-222井段取得17米高強度礦化，是迄今為止該走廊的最佳結果。

$721 Uranium Energy：美國國內供應鏈建設者

市值：US$311億

Uranium Energy ###UEC(運營兩個已準備好投產的原位回收 )ISR$250 項目：懸崖牧場（Wyoming）和德州樞紐及分支（Texas Hub and Spoke），並配備兩個加工設施。公司計劃於2024年8月重啟懸崖牧場，並於2025年恢復德州項目。

UEC已累積北美最大規模的鈾庫存之一，並在2022年獲得美國能源部合約，供應30萬磅U3O8，用於國內鈾儲備計畫。其投資組合涵蓋多個美國和加拿大的探勘項目，並已取得主要許可。

策略性收購加速了UEC的地理多元化：2022年收購UEX和Rio Tinto的 (ASX: RIO) Roughrider項目組合。8月，UEC宣布在懸崖牧場成功重啟鈾生產，預計2024年11-12月出貨第一批黃泥。

最重要的是，UEC的Roughrider $70 阿薩巴斯卡盆地###的初步經濟評估顯示，稅後淨現值達到美金(百萬，證明公司作為多項目開發商的定位。

) Denison Mines：薩斯喀徹溫省新興的能源巨頭

市值：US$191億

Denison Mines持有薩斯喀徹溫省阿薩巴斯卡盆地內Wheeler River鈾項目的95%股份，涵蓋Phoenix和Gryphon礦點。其土地持有包括Orano的McLean Lake礦廠和礦場的22.5%，後者預計於2025年恢復生產，並持有其他合資企業股份。

2023年，Phoenix礦床的可行性研究確認，利用原位回收技術，已探明可採儲量為5670萬磅，預計2027-2028年投產。Phoenix和Gryphon礦點根據最新經濟分析，具有低成本生產潛力。

9月，Denison授予Foremost Clean Energy (（前身為Foremost Lithium，NASDAQ: FMST)）一份選擇權協議，涵蓋10個鈾探勘項目的最高70%權益。對價包括現金、股權和探勘承諾。2024年第三季業績顯示，Wheeler River的旗艦地位持續推進，Phoenix原位回收試點測試證實了其可行性和經濟性。

供應缺口：為何鈾現在如此重要

俄羅斯出口受限、大科技的核能承諾，以及礦山開發滯後，共同造成結構性供應缺口。行業預測顯示，到2040年，鈾礦產能必須超過目前水平一倍以上，但從許可到投產的開發時間長達5-10年。

位於穩定法域的公司 (加拿大、澳大利亞、美國)，擁有即時開採項目，能獲得策略性溢價，因為公用事業和科技公司正積極鎖定長期合約。全球最大鈾生產商正從循環性商品供應商轉向支撐AI能源需求的基礎設施提供者。

2024年鈾的關鍵趨勢重點

• 在地緣政治碎片化與需求激增下，鈾價格回升至16年來的高點
• 《禁止俄羅斯鈾進口法案》重塑全球供應網絡，向北美和澳大利亞生產商傾斜
• 大科技的核能電力協議，顯示結構性需求加速，推動無碳基載容量
• Cameco、NexGen Energy與Uranium Energy擴大產能，以因應供應限制
• 哈薩克產量中斷與俄羅斯出口限制，收緊短期供應平衡
• 未來五年將決定鈾是否能滿足2040年的去碳化目標

對於追蹤能源轉型基礎設施的投資者來說，鈾的供需動態在全球最大鈾生產商中既是機會，也是執行風險。