當信用額度關閉時：為何殭屍企業將面臨清算

想像一下，一家巨型企業產生負現金流，但仍能存續——這就是目前約有600家殭屍企業在美國資本市場拖累的現實。與恐怖小說中的不死生物不同，這些企業不是由超自然力量維繫，而是靠數十年的廉價債務和寬鬆的貸款。隨著利率上升和信貸條件收緊，它們的存續時間可能已經所剩不多。

無人談論的危機

什麼定義殭屍企業？很簡單：它們無法產生足夠的現金來支付利息。在美國3000家最大上市公司中，大約五分之一現在符合這個悲慘的描述。歷史上，這並不算災難——當利率接近零且信貸仍然充裕時，這些公司只需再融資現有債務，就能無限期地勉強維持下去。疫情時代的刺激措施放大了這一動態，向市場注入大量流動性，使邊緣企業得以存活。

但今天的環境則講述另一個故事。最新的財報顯示了嚴峻的現實：2022年第一季，美國企業利潤經歷了近兩年來最劇烈的下降，超過620家公司報告的盈利不足以支付利息——這一數字遠高於疫情前2019年的水平。

融資荒

信貸市場明顯收縮。垃圾級債券發行量今年迄今僅為$56 億美元，較去年同期驟降75%。2022年5月，新貸款發放量跌破$6 億美元，與一月$80 億美元的月度水平形成驚人反轉。對於那些拼命尋求再融資到期債務的陷入困境的企業來說，這些變化是生死攸關的威脅。

救助計畫的數學不合理

如果一波企業破產潮真的來臨，政策制定者會介入嗎？不太可能。正如紐約大學斯特恩商學院教授、前印度儲備銀行官員Viral Acharya在接受彭博社採訪時指出：聯邦儲備的明確任務是通過收緊貨幣政策來降低需求。策劃救援那些不可行的企業，將直接違背這一目標。在沒有全面金融危機的情況下，預計監管機構會讓市場自我調節——儘管這過程可能非常痛苦。

殭屍企業的時代似乎正在結束，不論現有利益相關者是否接受這一事實。