#通胀压力 古爾斯比這番話，又把我拉回到那些年反覆上演的周期故事裡。2021年到2023年，通脹壓力從黑天鵝變成灰犀牛，再從灰犀牛變成了政策制定者手中的燙手山芋——我親眼看著美聯儲從"通脹是暫時的"轉身到激進加息，市場經歷了劇烈的陣痛。

如今古爾斯比說預計明年降息次數將多於中位數預期，這聽起來溫和，但背後的邏輯耐人尋味。企業和消費者對物價的擔憂仍然是主要顧慮，勞動力市場降溫了，但通脹依然高於目標——這個組合我見過太多次了。每一次政策從緊到鬆的轉向，都是在平衡增長與價格穩定之間的那條鋼絲。

2010年後的QE周期、2015年的匯率風波、2020年疫情後的流動性溃堤，然後是2021年的通脹螺旋，再到現在。歷史告訴我，當央行開始釋放"不鷹派"的信號，同時又對"過早大幅放鬆感到不安"時，真正的波動往往才剛開始。市場容易把降息預期簡單理解為利好，但實際上這恰恰說明風險資產的估值支撐比想像中更脆弱。

那些在高利率期間活下來的項目和資產，反而會在降息周期裡面臨新的考驗——這是周期留給我的教訓。