實際收益率與票息：為何內部報酬率（TIR）決定你的固定收益策略

當投資者面臨在兩個債券之間做選擇時，大多數人都會犯同樣的錯誤：只比較票息。支付8%年利率的債券看起來比5%的債券更好，是吧？但未必如此。這就是**固定收益的內部報酬率（TIR）**發揮作用的地方，它是一個指標，能告訴你如果持有資產直到到期，你將獲得的實際收益。

TIR：你真正的投資指南針

內部報酬率，或稱TIR，是一個百分比，捕捉你在債券投資中的全部現實。不僅衡量你通過定期票息獲得的收益，也反映你因買入價格與到期收回的面值之間的差額而產生的盈虧。

假設有兩個情境，面值均為1,000 €的債券：

• 以950 €買入 (低於面值)：到期時你將收回1,000 €。這額外的50 €會增加你的總收益。
• 以1,050 €買入 (高於面值)：到期時你仍只收回1,000 €。這50 €的溢價會從你的最終收益中扣除。

TIR將這兩種情況整合成一個數字，讓你獲得完整的全貌。

為什麼TIR與票息不同？

票息與TIR之間的差異非常重要。票息是債券發行時約定的名義利率，固定不變。而TIR則是動態的：它依賴於債券在二級市場的當前價格。

來看一個實例：

債券A： 票息8%，市場價格105 €
債券B： 票息5%，市場價格95 €

如果只看票息，你會選擇A。但固定收益的TIR會顯示B提供更高的收益，因為你是以較低的價格買入。

比較TIR與其他利率

為避免概念混淆：

• TIR (內部報酬率)： 考慮當前價格和未來現金流的實際收益。
• TIN (名義利率)： 約定的純利率，沒有額外費用。
• TAE (年化等效利率)： 包含費用、手續費和保險，是比較實際融資方案的指標。
• 技術利率： 用於保險，包含保險產品的成本。

在固定收益中，TIR是你最精確的工具，因為它能準確反映你的淨收益。

如何計算TIR：公式

TIR的公式需要解一個方程式，使所有未來現金流的現值等於當前的買入價格：

P = C/(1+TIR) + C/(1+TIR)² + … + (C+N)/(1+TIR)ⁿ

其中：

• P = 債券的當前價格
• C = 定期票息
• N = 面值
• n = 到期年數

這個方程式不易手動解出。幸運的是，有線上計算器可以在幾秒內完成。

實例1：低於面值買入的債券

一個以94.5 €交易、年票息6%、到期4年的債券。

套用公式：TIR = 7.62%

為什麼TIR高於票息？因為這個初始折扣的5.5 €會帶來額外的收益。

實例2：高於面值買入的債券

同樣的債券，但價格為107.5 €。

套用公式：TIR = 3.93%

這裡6%的票息被這個7.5 €的溢價侵蝕，實際收益降低到不到一半。

影響固定收益TIR的因素

了解哪些因素會影響TIR，可以幫助你預測走勢，無需複雜計算：

票息： 票息越高，TIR越高。票息越低，TIR越低。

買入價格： 低於面值買入，TIR上升；高於面值買入，TIR下降。

特殊特性： 可轉換債券、與通膨掛鉤的債券(FRN)或次級債券具有額外敏感性。例如，可轉換債券的TIR會受到標的股票表現的影響。

固定收益：TIR與信用風險

這是最重要的警告。TIR顯示收益，但不能消除風險。在2015年希臘危機期間，希臘10年債的TIR超過19%。看似便宜，但實際上是一個陷阱：反映了希臘違約的真實風險。

只有歐元區的救援措施才避免這些債券變得毫無價值。因此，在評估任何固定收益投資時，TIR必須配合對發行人信用質量的深入分析。

結論：TIR是你在固定收益中的盟友

TIR是你需要掌握的指標，幫助你做出明智的決策。它讓你能客觀比較債券，超越單純的名義票息。但請記住：沒有信用穩定性的吸引人TIR只是海市蜃樓。用TIR作為指南針，但永遠不要忘記檢查你所站的土地。