2024-2025：利率決策將如何重塑您的投資組合

當前利率景氣與投資者的影響

利率正處於近十年半來的最高點。美國聯邦基金利率維持在5.50%，而歐盟的基準利率則達到4.50%。這種情況徹底改變了信貸獲取與不同資產類別的收益率。當前的局勢尤其有趣，因為市場已經開始預期未來的降息，這為保守投資者與投機者都帶來了機會。

這個景象的背景是什麼？過去四年充滿動盪：全球疫情使經濟停擺，政府推出大規模財政刺激，供應鏈出現中斷，原物料價格上漲，並且地緣政治衝突加劇，推升了通貨膨脹壓力。結果是普遍的通膨：美國2022年6月達到9.1%(，歐盟2022年10月為10.6%)，英國同期為11.1%。各國央行都採取激進的升息措施來“降溫”需求。

通膨的縮減程度？當前的通膨狀況

央行的目標是將通膨率控制在約2%。剔除食品與能源的核心通膨率(（不含食品和能源)）在不同地區的進展不一：

• 美國：核心通膨率為3.8%，幾乎是目標的兩倍。雖然已從高點回落，但仍有抵抗進一步下降的跡象。
• 歐盟：為2.9%，較接近理想範圍，可能較易進行貨幣政策放寬。
• 英國：為4.2%，仍需進一步控制。
• 日本：為2.6%，但焦點在於政策轉變對日元的影響。

不同地區的表現差異很重要：暗示貨幣政策不會同步調整，這為某些資產如貨幣與固定收益帶來分歧的機會。

經濟成長與就業：另一面

除了通膨，央行也會監控GDP成長與失業率，以避免高利率引發經濟衰退。

美國：2023年第四季GDP年增4.9%，2024年第一季為3.4%，第二季為1.6%，顯示經濟放緩但仍有動能。失業率維持在4.0%，顯示經濟相對穩健。這暗示聯準會若通膨未完全緩解，暫時不急於降息。

歐盟與英國：情況不同。兩者自2022年中以來都經歷明顯放緩。歐盟2023年第三、四季幾乎零成長。這種相對疲軟使得央行可能比美國更早開始降息，促進經濟復甦而不至於再度推升通膨。

日本：失業率保持在低位，但重點在於管理收益率曲線，而非進一步升息。

2024年利率預測：各機構預期

美國聯邦儲備局（FED）

FED主要依據通膨數據調整政策。2023年12月與2024年3月的數據上升，推遲了降息預期。國際貨幣基金組織（IMF）預估，聯邦基金利率可能在最高約5.40%後逐步下降。聯準會3月預測中值為4.60%，範圍3.90%-5.40%。樂觀情境下，2024年第二季可能達到5.25%的高點，之後逐步降至年底的3.75%，若通膨持續下降。

歐洲央行（ECB）

近期通膨擔憂可能使利率維持較長時間。部分分析師預測2024年下半年降至4.25%，但市場預期更大幅度的降息。3個月歐元利率期貨暗示年底降至3.2%，2025年末約2.6%。2024年第三季可能首次降息，但幅度可能僅25個基點。

英國央行（BOE）

2024年5月維持利率在5.25%，但兩名委員投票支持降息，顯示可能轉向寬鬆政策。市場預期將維持至夏季，之後逐步降至年底的4.75%。NIESR預測2024年只會有兩次0.25%的降息，原因是通膨持續與薪資成長。

日本央行（BOJ）

2024年3月將目標利率升至0.10%，是多年來首次正利率，具有歷史意義。但強調謹慎與維持寬鬆貨幣政策。未來可能的調整有限，收益率曲線管理可能比升息更重要。

預計首次降息時間表

根據2024年5月預測，首次降息可能在：

• 2024年第二季 (6月前)：美國與歐盟
• 2024年第三季 (9月前)：英國
• 2024年第四季 (12月前)：日本（但可能提前或升息）

這種階段性調整正是外匯市場的機會所在。

2025年利率預測：大幅調整的一年

假設通膨趨勢穩定，2025年將出現多次降息：

• FED：預估12月中值約3.60%，範圍2.40%-5.40%
• 歐洲央行：年均約3.3%，由年初的4.50%降至11、12月的2.00%
• 英國央行：預期穩定在3.00%-3.40%
• 日本央行：走勢較不確定，取決於日元表現

相關資產與產業：尋找收益的方向

外匯市場：貨幣政策分歧將帶來顯著波動。若ECB提前降息，EURUSD可能升值。GBPUSD亦類似。自2024年3月日本央行升息後，美元兌日元已上漲5.3%，展現政策變動對貨幣的巨大影響。

固定收益：利率持續下降時，資本利得將大幅增加。即使未來未降，公私部門債券仍能在高通膨環境中產生穩定現金流。

房地產與REITs：高負債成本壓抑房市，但降息可能帶來復甦。REITs提供被動收益，股息吸引。

科技股：短期內科技股可能持續上漲，但風險較高。大型加密貨幣如(比特幣、以太坊)與科技股相關，也可能受益於2024年的降息。

主要指數：S&P 500、道瓊斯30、NASDAQ 100都在歷史高點。儘管利率高企，市場已經預期今年會降息，支撐牛市。

影響利率預測的風險

通膨再起：降息預期幾乎完全依賴通膨持續下降的假設。如果通膨反彈，市場將放棄看漲預期，出現大幅修正。

意料之外的事件：投資故事常常失準。2022年，專家預測的經濟衰退未至。現在，美國11月總統選舉可能帶來政治壓力，影響聯準會。

長周期循環：歷史上，1940-1980年利率上升，1980-2020年則下降。假設央行會回到接近零的利率，未免太過直覺。長期循環顯示，利率可能會比預期持續較高一段時間。

地緣政治突發事件：意外衝突可能重新激起供應壓力，影響通膨前景。

最終建議：保持彈性應對任何情境

不要拘泥於單一敘事。不論利率走向如何，都存在機會等待被發掘。降息或維持高利率都能帶來不同資產的獲利空間。智慧投資者應多元分散，定期追蹤經濟數據，並根據宏觀經濟的實際變化調整曝險，而非盲目依賴預測。