美國升息週期迎來轉折點！11次升息後，2024年何時啟動降息？

編者按

歷時近兩年的聯準會升息週期已漸露疲態。自2022年3月起，聯準會已推行11次升息，累計上調525個基點，將聯邦基金利率從0%-0.25%推升至當前的5.25%-5.50%。進入2023年下半年，聯準會在9月、11月、12月連續按兵不動，市場普遍認定升息周期已接近尾聲。隨著通膨逐步回落，新年降息是否如期而至，成為市場焦點。

四十年一遇的緊縮週期：11次升息創造歷史紀錄

2022年初，美國面臨前所未有的通膨壓力。新冠疫情後，美國政府實施超寬鬆政策，聯邦利率被按至歷史低位0%-0.25%，聯準會資產負債表也擴張至8兆美元。當通膨怪獸被喚醒，聯準會開始了激進的政策調整。

從2022年3月開始，聯準會的11次升息成為過去四十年來最劇烈的貨幣緊縮。前半段(22年6月至11月)尤為兇悍，聯準會連續四次單次升息75基點，創下美國歷史上升息幅度最大的紀錄。整個升息週期的演進清晰可見：

美國升息次數達到11次，聯邦基金利率目標區間累計上升了525個基點。這一激進的步伐在聯準會決策中是罕見的。

通膨回落，但峰值未破：升息成效與挑戰並存

聯準會的強硬政策並非徒勞。美國核心CPI(核心物價指數)從2022年3月的6.45%，逐步下滑至2023年10月的4.0%，累計下降245個基點。儘管距離聯準會2%的通脹目標仍有差距，但這一成績已足以證明升息的效力。

然而，聯準會主席鮑威爾在多次講話中重申，降息並非迫在眉睫。在2023年初及6月的議息會議中，鮑威爾一度強調"不排除進一步升息"。直到最近，他才在年終演講中釋放出溫和鴿派訊號，暗示升息週期已接近尾聲。

這個微妙的轉變標誌著一個關鍵時刻：聯準會已從防守通膨的激進立場，轉向評估經濟下行風險與通膨控制之間的平衡。

2024年降息之謎：市場預期 vs 官方態度的博弈

降息預期已成為市場共識。根據芝商所FedWatch工具的數據，市場預測聯準會最快將於2024年3月開始降息，全年累計降息5次，將利率推至4.0%-4.25%。其中，3月啟動降息的機率已超過50%。

華爾街各大機構對此有不同的溫度：

樂觀派(高盛)：認為聯準會將在2024年降息87.5個基點至4.50%左右，2025年再降息112.5個基點。

中立派(摩根大通、摩根士丹利)：同意2024年會降息，但不認為會如市場預期那樣迅速，降息幅度預期在100-125個基點之間。

保守派(貝萊德)：直言市場對降息的預期"過頭了"。資管巨頭認為，降息最可能在第二季度才啟動，幅度也將少於市場預期，並警告全球市場2024年將面臨更大波動。

鮑威爾本月初的演講潑了一盆冷水。他表示，“現在猜測政策何時放鬆還為時過早”，並保留了"進一步升息"的選項。聯準會官員威廉姆斯及戴利也釋放出鷹派升息訊號，暗示聯準會仍保持政策靈活性。

關鍵問題：升息次數已達11次，下一步如何抉擇？

市場面臨一個微妙的局面：經濟數據顯示軟著陸跡象日益明顯，但通膨依然高於目標。聯準會所有11次升息已經取得成效，但官方仍在謹慎觀察。

決策者的真實想法是什麼？從最新訊號看：

1. 保持選項開放：聯準會承認降息在視野內，但拒絕承諾時間表
2. 數據驅動：未來決策將更加倚重經濟與通膨數據
3. 全球風險：地緣政治、全球經濟同步放緩等外部因素也納入考量

簡而言之，2024年降息幾乎成定局，但起始時間、降息節奏與幅度仍有很大懸念。市場預期的3月降息可能過於樂觀，第二季度是更現實的時間窗口。對於投資者而言，不必過度解讀官方言論的每一句話，而應準備好應對多個情景——無論降息早來還是遲到。