日本央行12月決議臨近：加息落地後，匯率市場誰主沉浮？

12月19日的日本央行利率決議備受矚目。市場普遍押注央行將把基準利率上調至0.75%，創30年新高，這也將成為關鍵的資產流動轉折點。

加息"已定價"，焦點轉向前瞻性指引

從技術面看，0.75%的利率目標實際上已被市場充分消化，真正的變數在於行長植田和男對政策路徑的表述。投資界關注的核心問題是：日本央行會否提高對中性利率的預估？

目前市場的共識預期是——中性利率下限可能從1.0%上調，這將直接影響投資者對終端利率的判斷。根據交易市場定價，2026年9月前，日本政策利率有望升至1.0%。但野村證券認為，這一預期可能過於激進，當前市場對央行鷹派程度的判斷存在高估風險。

套息交易或現"蝴蝶效應"，但風險有限

加息最直接的後果就是美元/日元套利交易的潮汐變化。這筆巨大的跨境資金一旦出現平倉，將引發連鎖反應：美股、比特幣等高風險資產可能面臨拋壓，區域貨幣如菲律賓比索兌美元也會承受波及。

前車之鑑發生在2024年7月。當日本央行超預期宣布加息至0.25%時，套息交易大幅平倉，日元在短期內大幅升值，導致美股和比特幣出現同步下跌。

但本輪加息的衝擊預計將溫和得多。一方面，市場早已預先消化了這次加息的基本面；另一方面，日本政府持續推出的大規模財政支持政策仍在抑制日元過度升值。這兩個因素共同作用，使得此次加息對全球市場的擾動有限。

美日利差縮窄，“鷹派"還是"鴿派”？

美國銀行和野村證券對日元走勢的判斷出現了分歧。

美國銀行的觀點偏鴿派：假設央行釋放相對溫和的政策信號，美元/日元有望在明年初向160水平靠攏，並在全年維持相對高位。該機構預測2026年全年目標價依次為160（第一季度）、158（第二季度）、156（第三季度）、155（第四季度）。

野村證券則更看好日元升值潛力：他們指出日元貶值正在引發國內政治困擾，加上美日利差不斷收窄，套息交易的吸引力正在衰減。其預測2026年美元/日元將呈階梯式下行，分別為155（第一季度）→150（第二季度）→145（第三季度）→140（第四季度），比美銀的預測足足低了15個百分點。

這一差異的根本原因在於：兩家機構對央行政策基調的判斷不同——美銀偏向鴿派解讀，野村則預見到政策將逐步從寬鬆向中性回歸。

投資啟示：等待明確的政策信號

這個月的央行會議，關鍵不在加息本身，而在植田和男如何描述未來的利率路徑。機構分歧越大，意味著政策溝通的空間越大，市場的反應彈性也就越大。對追蹤美元/日元、套息交易相關資產的投資者來說，當前正處於"山雨欲來"的狀態。