2025年黃金牛市行情席捲資本市場 台灣三大黃金盤商與美股礦企迎來淘金潮

金價創歷史新高 黃金概念股成為市場新寵

2025年開年以來，國際黃金市場迎來罕見的強勢行情。短短三個月內，金價累計20次改寫歷史新高，COMEX黃金期貨價格在4月22日前的8個交易日內狂飆430美元，漲幅高達15%，歷史性突破3500美元/盎司心理關口。這波漲勢直接帶動相關黃金概念股火爆：加拿大礦業巨頭Agnico Eagle（AEM）年初至今累計漲幅42%，南非礦企DRDGold（DRD）飆升57%，追蹤現貨金價的SPDR黃金ETF（GLD）報酬率逼近20%。

驅動金價上漲的三大核心因素

這輪黃金牛市背後，三大結構性因素形成共振：

地緣政治避險升溫。俄烏衝突持續，中東局勢緊張，加上美國特朗普政府關稅政策充滿變數，市場避險情緒高漲，黃金作為終極避險資產的地位空前強化。

美元信用基礎鬆動。聯準會降息預期升溫，美元購買力下滑，降低了持有非收益性資產的機會成本，同時催生全球央行尋求替代儲備資產的戰略需求。

供應面持續吃緊。全球央行購金潮未歇，2024年官方購金量連續第三年突破千噸大關，礦產供應受限，回收量下滑，供需結構日趨緊繃。

美股黃金礦商業績齊飆 龍頭企業表現搶眼

美股黃金概念股按產業鏈可分為三大板塊：上游開採與冶煉企業（如Newmont、Barrick Gold）、中游特許權使用費公司（如Franco-Nevada、Wheaton Precious Metals）和下游珠寶加工商（如Signet Jewelers）。

Barrick Gold（GOLD） 作為全球最大黃金礦商之一，2025年第一季表現優異。黃金產量達75.8萬盎司，營收31.3億美元，較去年同期成長13.8%。儘管產量較去年同期的94萬盎司下滑，但受金價大幅上漲驅動，平均實現價格由每盎司2075美元攀升至2898美元，經調整後每股盈餘0.35美元，超越市場預估的0.30美元。

Newmont（NEM） 身為世界最大黃金開采商，同時是S&P500中唯一開采金礦的上市公司。2025年首季淨利潤達19億美元，較去年同期大幅成長近11倍，每股盈餘1.68美元，經調整後每股盈餘1.25美元，遠超市場預期0.9美元。雖然黃金產量降至154萬盎司，但金價飆升至每盎司2944美元的歷史高點、較去年同期上漲41%，帶動獲利能力呈現強勁增長。

Wheaton Precious Metals（WPM） 採取獨特的商業模式，與全球礦山簽訂「貴金屬採購協議」，購買其生産的部分實物金屬並享受折扣。2025年第一季每股盈餘達0.55美元，優於預期的0.52美元，營收突破4.7億美元，高於預估的4.17億。加拿大皇家銀行上月更將其目標股價從75美元調升至80美元。

Kinross Gold Corporation（KGC） 專業經營黃金開採與加工業務，營運遍及美洲、俄羅斯及西非。2025年第一季自由現金流倍增成長，宣布實施6.5億美元股東資本返還計畫，每盎司銷售邊際利潤同比大幅增長67%至1814美元。

台灣三大黃金盤商崛起 本土礦業股價值重估

台灣黃金概念股相對稀少，但台灣三大黃金盤商表現值得關注。

光洋科（1785） 為台灣貴稀金屬循環經濟材料加工主力廠商。2025年一季度營業收入82.43億元，同比增長30.6%，營業毛利12.19億元同比飆升70.6%，營業利潤8.39億元同比暴漲145%。主要得益於貴金屬價格走強及半導體靶材業務擴張，非貴金屬增值服務業務已成為利潤主要來源。雖受貴金屬價格劇烈波動影響產生避險損失，但基本每股收益達0.6元，顯示核心競爭力穩健。

金益鼎（8390） 為台灣資源回收領域龍頭，貴金屬回收業務佔比三成，工業用金屬佔五成。受惠台積電供應鏈擴展、貴金屬價格上漲及大陸子公司轉虧為盈，2025年第一季合併營業收入11.06億元新台幣，營業毛利1.88億元，稅前淨利1.45億元，歸屬母公司淨利1.17億元，基本每股盈餘1.22元新台幣，同比增長顯著。

佳龍（9955） 作為台灣貴金屬精煉廠商，金屬銷售佔營收約90%，對金價波動敏感度極高。2025年首季受全球貴金屬價格上漲及半導體產業需求回溫驅動，合併營業收入約3.2億元新台幣，同比增長12%，營業毛利約0.65億元維持20%毛利率水準，稅後淨利約0.35億元，每股盈餘約0.38元新台幣，較去年同期增長8%。

黃金概念股投資優劣權衡

黃金概念股相比直接持有黃金ETF，優勢在於能享受黃金上漲帶來的杠杆收益。當黃金價格上升時，礦商利潤率通常上升幅度更大，2025年首季表現即是明證。此外，投資組合中納入黃金概念股能有效分散風險，當經濟衰退周期股下跌時，黃金股往往逆勢上揚。

但劣勢同樣明顯。黃金概念股波動率遠高於黃金本身，2022年4月至10月黃金下跌15%，相關概念股卻跌幅達38%。此外，礦商面臨生產成本風險、運營效率波動、政策監管等多重挑戰，單一公司風險較高。

黃金概念股投資佈局方案

對於普通投資者，有兩種主流投資路徑：

ETF分散布局：VanEck黃金礦業ETF（GDX）偏重大型礦商如Newmont、Barrick Gold，近一年報酬率29.92%；VanEck小型黃金礦業ETF（GDXJ）側重小市值公司，近一年報酬率32.59%。兩者均為分散風險的有效工具。

直接持股：透過券商開戶購買個股，台股可直接交易，美股則需透過複委託或海外券商進行。對有投資經驗的投資者，精選優質標的能獲得更高收益。

影響黃金概念股的核心變數

金價走勢是最直接的驅動力。根據世界黃金協會最新數據，2025年第一季全球黃金總需求達1206公噸，較去年同期微幅成長1%，創2016年以來同期新高。高盛預測2025年底金價可望攀升至3700美元/盎司，極端情況下甚至可達4500美元。

全球經濟局勢影響避險情緒。經濟衰退預期、政治不確定性均推高黃金需求，形成持續支撐。

貨幣政策取向決定持有成本。低利率環境降低黃金持有機會成本，高利率則會轉移投資者資金流向。

供應鏈效率關乎公司獲利。生產成本、技術進步、環保要求等均影響企業盈利能力。

市場展望與投資建議

展望2025年下半年，黃金概念股面臨以下發展趨勢：

金價仍有上升空間。雖短期可能因風險資產反彈而回調，但俄烏局勢、中美貿易談判不確定性將持續支撐避險需求，結構性牛市動能完整。

礦商產能擴張加速。高金價刺激資源豐富地區（非洲、澳洲、南美）的開採投資，全球黃金開採市場規模預計2025-2030年持續增長，亞洲和北美為主要增量市場。

技術革新提升效率。AI與大數據技術正革新黃金開採全流程，2024年礦業公司AI系統投資達2.18億美元，將顯著改善成本結構。

綜合分析，黃金概念股無疑是當前資本市場值得關注的投資機會，投資者應根據自身風險承受能力，在ETF分散布局與精選個股之間靈活配置，方能在這輪黃金盛宴中獲取可觀收益。