VAN vs TIR: 兩個指標有時候會"唱反調"，投資者該聽誰的？

做投資決策時，VAN（Valor Actual Neto）和TIR（Tasa Interna de Retorno）這兩個指標總是形影不離。但這裡有個扎心的問題：有時候它們給出的結論完全相反。一個項目的VAN可能很漂亮，但TIR卻平平無奇；反過來也是成立的。這種矛盾到底是怎麼回事？今天就把這兩個工具拆開講清楚。

先從VAN說起：你的投資能賺多少真金白銀？

Valor Actual Neto（VAN）說白了就一件事：把未來的現金流換算成今天的錢，然後看能不能賺。

想像你要投100萬去做一個項目。項目會在接下來5年每年產生現金流。但這些"未來的錢"不等於"今天的錢"——這就涉及到一個關鍵概念叫tasa de descuento（折現率）。

折現率怎麼理解？簡單說，它反映的是你本來可以在其他地方賺到的回報率。如果你把錢存銀行能年賺5%，那折現率就得至少5%起跳。

計算VAN的邏輯很直白：

• 把每一年的現金流都用折現率折成"今天的價值"
• 把所有折現後的現金流加起來
• 減去初始投入

VAN > 0 = 賺錢，VAN < 0 = 虧錢。 就這麼簡單粗暴。

VAN實戰例子1：正收益的項目

某個項目投入10000美元，之後5年每年產生4000美元現金流，用10%的折現率計算：

扣掉初始投入10000，VAN = 5162.49美元。綠燈，可以投。

VAN實戰例子2：負收益的項目

反面例子：投5000美元買理財產品，3年後拿回6000美元，年利率8%。

3年後的6000折成今天的錢 = 6000 ÷ (1.08)³ = 4774.84美元

VAN = 4774.84 - 5000 = -225.16美元。這買賣虧。

VAN的致命弱點（必須知道）

VAN看起來很科學，但現實中常常"翻車"：

1. 折現率是人為設定的 — 你說10%就10%，我說8%就8%。不同的折現率能完全改變結果。
2. 假設所有未來都能精準預測 — 現金流估計偏差一點，整個VAN就換了個結果。
3. 看不到"彈性" — 項目進行中你可能想調整方向，但VAN的計算假設所有決策在開始就定死了。
4. 項目規模對比很頭疼 — 100萬投入賺50萬和10萬投入賺8萬，VAN看起來前者更牛，但後者的效率其實更高。

TIR橫空出世：用百分比說話

TIR（Tasa Interna de Retorno）換了個思路：不問你能賺多少錢，而是問你的投資回報率有多少。

還是剛才那個例子（投10000，5年每年4000）：TIR的答案是"你的年回報率是多少？"答案大約是21.65%。

怎麼理解TIR？它就是讓VAN等於零的那個折現率。如果你用這個TIR去算，項目的淨現值恰好是0。

TIR > 你的參考利率（比如銀行定期利率）= 值得投
TIR < 參考利率 = 不值得投

TIR的一大優勢是用百分比表示，跨越不同規模項目也能比較，這點比VAN舒服多了。

TIR也不完美

現實中TIR常見的問題：

1. 可能有多個答案 — 如果項目中途現金流有正有負（非常規流），數學上會出現多個TIR，讓人摸不著頭腦。
2. 假設所有現金流都能按TIR利率再投資 — 現實中經常達不到，導致TIR高估了真實回報。
3. 對異常波動的現金流無能為力 — 中間突然虧一筆，後面再賺，TIR的計算就會扭曲。
4. 忽視了通膨的影響 — 20%的名義TIR，如果通膨10%，實際就只有10%。

VAN和TIR打架時，誰說了算？

最扎手的情況來了：同一個項目，VAN說YES，TIR說NO（或反過來）。這種"相愛相殺"何時發生？

通常是這種情況：

• 當項目現金流分布不均勻時（前期投入大，後期現金流無規律）
• 當你選的折現率過高或過低時
• 當比較規模差異大的項目時

建議做法：

1. 先看VAN，因為它直接答了"能賺多少真金白銀"
2. 再看TIR，把它當作"效率指標"
3. 不要迷信其中任何一個，配合其他指標一起用（比如ROI、回本周期、風險評估）
4. 重新檢查你的假設：折現率選得對不對，現金流預測靠不可靠

選擇項目時的實戰思路

面對多個投資機會，這樣做：

折現率怎麼定才靠譜？

VAN和TIR計算的核心就是折現率。選錯了，所有結論都白搭。

幾種參考思路：

1. 機會成本法 — 問問自己：這筆錢投在其他類似風險的項目，能賺多少？那就是你的底線。
2. 無風險利率法 — 從國債收益率（最安全的錢）開始，再加上風險溢價。
3. 行業基準法 — 看看同行業項目普遍用多少折現率。
4. 個人判斷 — 經驗豐富的投資者常常憑直覺調整，這不是壞事。

關鍵是：折現率要能反映你要求的最低回報率。選太高了，所有項目都看不上；選太低了，風險控制形同虛設。

常見問題速答

Q：如果只能選一個指標，該選VAN還是TIR？
A：選VAN。因為它直接告訴你能賺多少，這是終極問題。TIR更多是效率評價。

Q：VAN和TIR都特別不錯的項目，投不投？
A：投。但也要看自己的風險承受力、資金量、投資目標。這兩個指標好只是必要條件，不是充分條件。

Q：能不能用固定的折現率評估所有項目？
A：不能。不同風險等級的項目應該用不同的折現率。高風險項目要用更高的折現率。

Q：計算VAN和TIR時，通膨該怎麼考慮？
A：有兩種方法，要麼用通膨調整後的名義折現率，要麼用實際折現率搭配實際現金流。兩種方法結果一致，關鍵是要統一。

Q：我是普通投資者，真的需要自己算VAN和TIR嗎？
A：不需要手工算（用表格軟體或APP就行），但必須理解這兩個指標的含義和局限，別被數字唬住。

最後的話

VAN和TIR就像投資決策的"左眼"和"右眼"：

• VAN告訴你能賺多少真金白銀（絕對值）
• TIR告訴你效率有多高（相對值）

都很重要，都有盲點，配合使用才能看清楚。

真正的投資高手從來不只盯著這兩個指標。他們還會看：

• ROI（投資回報率）
• 回本周期（多久能回本）
• 風險指標（可能虧多少）
• 市場環境（大勢如何）
• 個人目標（要快錢還是長期穩定）

做投資就像做診斷，VAN和TIR只是檢查單上的兩項指標，還得配合體檢、病史、醫生的臨床經驗才能下結論。別被數字遊戲迷了眼。