EUR/USD 2026-2027：在利差分歧與地緣政治風險之間——匯率究竟站在哪裡？

美元對歐元在2025年經歷了令人驚訝的轉折。經過多年的疲軟，1月初EUR/USD對還在1.02，然後在9月飆升至1.19——漲幅近17%。目前該對在1.16附近盤整。但關鍵問題是：這波漲勢能否持續，還是歐元匯率會回到過去的疲軟狀態？答案比看起來更為複雜。

情境分析：到2027年可能的三種發展

對於EUR/USD的預測，分析師分為三派：

看漲情境 (概率：30%)： 歐元突破1.20，升至1.22-1.28。觸發因素：德國政治穩定，5000億刺激方案見效，法國趨於平靜。同時，美國經濟受壓——停滯性通膨、就業市場疲軟、聯準會反抗特朗普。

基礎情境 (概率：50%)： EUR/USD在1.10到1.20之間擺盪，但多在1.14-1.17之間。逆向因素相互抵消。匯率保持波動，但仍以穩定的利差為指引。

看跌情境 (概率：20%)： 2026年地方選舉中，AfD成為最大黨，聯合政府崩潰，刺激方案卡住。同時：美國經濟出乎意料的好，AI熱潮推動生產力提升。美元回升，EUR/USD跌至1.05-1.10。

基礎面：為何利差擴大支撐歐元

支撐歐元的最大理由是結構性因素。聯準會持續降息 (目前3.75-4.00%，目標到2026年底降至3.4%)，而歐洲央行則在2.0%暫停。這100多個基點的收窄，傳統上會引起貨幣升值約5-8%，使EUR/USD升至1.22-1.25。

一些分析師甚至認為，若德國刺激效果較強，歐洲央行可能在2027年提前加息，超越聯準會。這將是歐元的遊戲規則改變者。

實務上：資金流入歐元資產增加，需求上升，匯價走高。只要聯準會持續降息而歐洲央行不動，這將是該對的底線。

問題點：德國的定時炸彈

這裡變得危險。5000億基建刺激方案被視為重大轉折點，但現實更為複雜：

能源成本： 德國工業用電價格是美國的2-3倍。基建方案無法改變這點。高耗能產業仍不具吸引力。雖然工業用電價到2028年約為5分/千瓦時，但之後又會變貴。

執行進度： 德國基建項目平均需17年 (其中13年用於獲批)。建築業報告有25萬空缺職位。刺激資金流入比預期慢。

政治因素： 2026年地方選舉可能使AfD成為多個聯邦州的最大黨 (目前全國約25%)。這帶來不確定性，提高德國國債收益率，也使刺激成本上升。

軍事預算： 大部分國防支出用於美國武器 (F-35、愛國者導彈)。這更促進美國經濟，而非德國。

結論：刺激效果可能不如預期，將限制EUR/USD的升幅。

川普2.0與美國經濟：比預期更強？

這是第二個大變數。到目前為止，川普的表現包括：

• GDP成長： 2025年第二季3.8% (由AI投資推動)
• 稅改： 企業稅降至21%，配合低能源成本
• 投資保障： TSMC ($165 數十億美元在亞利桑那)，三星 ($44 數十億美元在德州)，英特爾 ($20 數十億美元在俄亥俄)
• 關稅政策： 威脅徵收145%關稅後，達成妥協——平均15-18%，但其他州承諾大量投資

問題是：美國債務比重在增加，2026年赤字約佔GDP的6%。特朗普對聯準會獨立性的攻擊，令國際投資者擔憂。

但：AI熱潮可能帶來每年2-3%的生產力提升，這是美元的結構性優勢。

法國與歐元區：系統性風險

法國是一大痛點：2025年10月政局崩潰，赤字約6%GDP，債務比率113%。法國國債收益率高於西班牙，發出警訊。

歐元區增長緩慢：2025年第三季僅0.2% QoQ (年化1.3%，而美國為3.8%)。2026年幾乎沒人預期超過1.5%。

亮點是：通膨維持在2.0% (歐洲央行目標)，失業率6.3%。這給歐央行留有空間。但若德國刺激效果過強，可能推升通膨，讓歐央行陷入兩難——提高利率可能嚴重打擊高負債的南歐國家。

銀行的看法？大多數機構意見一致但有裂痕

多數大型機構預計2026年EUR/USD將升值：

• 摩根士丹利、法國巴黎銀行、高盛：1.25
• RBC Capital Markets：1.24
• 摩根大通、荷蘭國際集團：1.22-1.25
• 富國銀行：1.18-1.20 (持懷疑態度)

2027年則有爆點：

• 德意志銀行：1.30 (看漲)
• 摩根士丹利：1.27
• 富國銀行：1.12 (極度看空)

差異顯示：沒有人真正知道。預測取決於德國是否穩定，以及美國經濟是否能保持韌性。

交易指南：如何應對不確定性

對交易者： 利用1.10-1.20的區間進行區間交易。買在1.10-1.12，賣在1.18-1.20。大多數時間匯價會在1.14-1.17之間——這是趨於平穩的區域。

事件驅動策略： 以下數據是遊戲規則改變者：

• 德國地方選舉 (2026)
• Powell繼任者任命 (2026年5月)
• 德國刺激數據
• 美國經濟驚喜數據

風險管理： 情勢變化快速，需保持彈性與快速調整。堅持固有觀點代價高昂。

主要風險：可能出錯的地方

德國風險： 被嚴重低估。政治不穩可能使刺激方案受阻。若AfD崛起，德國利差可能擴大。

地緣政治震盪： 烏克蘭升級或新能源危機將使美元偏多。歐洲能源多元化有幫助，但仍非萬無一失。

美國韌性： AI熱潮可能比預期更為強勁。結合低稅率、低能源成本與科技領先，使美國對企業極具吸引力。

總結：希望與現實之間的EUR/USD

2026-2027年歐元走勢將主要依賴利差擴大——這將形成1.10-1.12的底部支撐。美元估值約高估23%，資金流向轉向支持歐元。

但：德國政治碎片化、結構性高能源成本，以及美國經濟的意外強勁，都是實質的反向力量。

預測的關鍵在於：德國是否能在2026年後保持穩定，刺激方案是否能突破阻礙，以及美國是否有足夠韌性來支撐其超配。

波動性仍是關鍵詞。交易者應以1.10-1.20的基礎情境區間為主，但保持彈性。