銅市況動態：未來幾年將推動價格預測的因素是什麼？

2022 年，銅市面臨重大逆風，價格在經濟衰退憂慮、中國長期封控以及房地產行業困境下出現明顯下跌。然而，隨著 2023 年的到來，這種紅色金屬已展現復甦跡象，吸引了新一輪的投資者關注。要理解銅價的轉型預測，必須同時考量供應端的限制與需求端的催化因素，這些因素將共同塑造其走勢。

供應限制：主要的多頭支撐

全球銅產量面臨日益增加的挑戰，可能支撐價格高於目前水平。在南美洲，該地區約負責 2023 年礦產供應增長的 80%，但運營中斷仍持續。

智利產量逆風

全球最大銅生產商智利的 Codelco，2022 年產量下降 17.2 萬噸，從 2021 年的 1618 萬噸降至 1446 萬噸。安托法加斯塔的年產量為 64.62 萬噸，同比下降 10.4%，原因包括礦石品位低、勞工短缺以及嚴重的水資源短缺——這一趨勢可能會持續。

秘魯產量不穩

秘魯礦區的抗議活動持續，造成銅供應瓶頸。由中國企業 MMG Ltd. 操作的 Las Bambas 綜合礦目前僅運作約 20%產能，原因是封鎖相關的中斷。雖然預計 2023 年會有新礦開發，但產量的恢復取決於地區動盪的持續時間與激烈程度。

根據 CRU Group 的分析，隨著新供應進入市場，銅市可能在三年內由近 20 萬噸的赤字轉為盈餘。然而，短期內的緊張局勢仍可能持續，預計智利與秘魯將推動 2023 年全球礦產供應擴展的 80%。值得關注的重點項目包括 Quebrada Blanca 第 2 期、Oyu Tolgoi 的地下階段，以及幾個 Codelco 的項目。

需求復甦：中國為變數

中國的轉型軌跡將在很大程度上影響未來一年的銅價預測。該國約佔全球銅需求的四分之一，建築與房地產行業約佔其銅用量的 23%。

房地產復甦信號

2022 年第三季，中國房地產行業同比收縮 4.2%，而整體 GDP 增長 3.9%，超出預期。房地產投資較 2021 年下降 10%，為 1999 年有記錄以來的首次收縮。房產銷售降至自 1992 年以來的最低水平。

中國政府推出 16 項房地產支持措施，包括延長開發商債務期限與降低購房者的首付要求，旨在刺激建設活動，進而推動工業金屬的消費。近期放寬的隔離措施顯示政策具有彈性，可能釋放被延遲的需求。

出口需求展望

全球對中國商品的需求仍然低迷，2022 年 12 月的出口數據令人失望。這種疲軟引發疑問：銅的需求是否能在 2023 年完全復甦？若缺乏持續的出口增長，商品需求（包括銅）可能面臨逆風。

能源轉型：長期結構性支撐

除了週期性壓力外，全球向可再生能源與電動車的轉型，為銅需求提供了結構性增長動力。銅在電動車馬達、電池、配線與充電基礎設施中不可或缺。S&P Global 預計，到 2035 年，銅的消費將翻倍達到 5000 萬公噸，這將持續支撐價格。

然而，滿足這一需求面臨挑戰。隨著全球環境規範日益嚴格，開採新銅礦變得越來越困難。這一限制，加上發達經濟體的回收能力有限，預示著供需緊張將持續，可能使銅價在整個十年內維持高位。

LME 市場狀況與地緣政治考量

倫敦金屬交易所（LME）決定維持俄羅斯銅的供應現狀，提供了短期市場的明確性。雖然俄羅斯銅尚未受到正式制裁，但未來俄羅斯金屬限制的升級，可能會減少 LME 的庫存，進而導致現貨價格折讓。這一地緣政治變數值得密切關注。

技術面與交易觀點

銅的月線圖展現多頭動能。若價格持續站上 4.3030，交易者可將目標鎖定在 4.5615，並留意 4.8480 的阻力位。若跌破 3.8465 支撐，可能會向 3.4775 方向下行。

短期技術指標偏多，但超買狀況可能引發小幅回調。交易者應在動能與短暫整固的風險間取得平衡。

機構預測與市場情緒

Fitch Solutions 將銅價預測上調至每噸 8,500 美元（原預測為 8,400 美元），理由是預期需求復甦，儘管運營受限。該公司預計 2023 年全球原生銅需求將成長 2%，礦產供應擴增 4%。

高盛 在 2022 年 12 月大幅將 12 個月目標價提升至每噸 11,000 美元（原為 9,000 美元），2023 年平均預測為 9,750 美元，2024 年指引為 12,000 美元。

美國銀行 的策略師認為，在有利條件下，銅價可能在 2023 年第二季達到每噸 12,000 美元，前提是聯準會放緩升息步伐並持續推動能源轉型。

SEB 商品分析師 預計，到 2024 年，銅價可能升至每噸 11,000 美元，較目前約 8,400 美元有較大漲幅。

TD Securities 持謹慎態度，指出全球宏觀經濟逆風與庫存過剩，但也承認在市場低迷時存在戰術性操作機會。

2023 年關鍵價格驅動因素

銅價轉型預測取決於多個相互關聯的因素：

• 供應緊張：智利與秘魯的運營挑戰可能持續，限制新供應進入
• 中國政策走向：房地產刺激措施的效果與 COVID 轉型速度將決定需求復甦
• 全球經濟展望：經濟衰退風險可能抑制需求，儘管能源轉型提供支撐
• 地緣政治波動：俄羅斯進一步制裁或秘魯抗議可能引發供應衝擊
• 央行政策：通膨持續與利率調整將影響貨幣走勢與投資者情緒

通膨對沖動態

銅與通膨預期之間具有高度相關性。自 2001 年以來，銅與 10 年期通膨率的高相關性，可能在通膨壓力持續時進一步支撐價格。與銅正相關的礦業股如 BHP，也可能從持續的上行中受益。

結論：對銅持謹慎樂觀

儘管短期銅價預測反映經濟衰退與中國經濟不確定性，但供應限制與能源轉型的結構性支撐，預計將在 2023 年底前將底部維持在每噸 7,500 美元左右。機構預測範圍從每噸 8,500 到 12,000 美元不等，反映出此分歧的展望——保守的觀點基於當前宏觀風險，樂觀的情境則建立在供應緊張與需求復甦之上。

銅價的轉型預測最終取決於中國的轉型進展是否能取得突破，以及供應端的中斷是否持續。投資者應密切關注這些動態，因為它們將決定紅色金屬是否能朝著機構預測的目標反彈，或在全年內在支撐位附近盤整。