2025年醫院股：投資者的篩選與分析指南

為什麼醫院股在投資組合中值得考慮

投資醫院業務並非隨意而為，而是一種有理有據的投資策略。首先，醫療保健是人類不可或缺的需求，無論經濟狀況好壞，民眾仍需接受醫療服務。這使得相關股票屬於防禦性股票，即使在市場動盪時也能提供較為穩定的回報。

第二，醫院股具有持續回收投資的商業模式。當醫院的基礎建設完成後，大部分收入都轉化為純利，與其他行業需要反覆投資不同。

選擇醫院股的主要因素

1. 按照客戶群分類

醫院股可分為兩大類：第一類是以國際患者為主要服務對象的醫院，例如 BH、BDMS、BCH，這些醫院的國際客戶收入佔比高達60-70%；第二類則是以本地居民為主要服務對象的醫院，如 VIBHA、CHG、PR9、THG，主要收入來自泰國本地及社會保險。

理解這兩者的差異非常重要，因為國際醫院的投資者需關注全球經濟、旅遊狀況及國外消費者信心；相反，本地醫院則較受公共衛生政策和社會保險制度的影響。

2. 財務指標：PE與ROE

評估醫院股的投資價值時，P/E(市價對每股盈餘)與ROE(股東權益報酬率)是不可忽視的工具。

P/E幫助投資者了解若要獲得1泰銖的公司收入，需支付多少市價。較低的P/E可能代表股價較便宜，但需判斷是否因公司質量較差或市場擔憂因素所致。

ROE則反映公司運用股東資金的效率。ROE高於15%的公司，表示能有效創造利潤。

比較7家醫院後，BH的ROE最高，達31.91%，顯示資金管理卓越；VIBHA的ROE較低，僅8.49%；而THG的ROE為負數(-6.91)，值得留意。

( 3. 各機構的成長策略

研究醫院股時，需了解其成長規劃，主要有三種策略。

併購策略： 某些醫院選擇快速成長，透過收購或合併其他醫院。BDMS即為範例，旗下醫院分佈於多國，包括緬甸、蒙古及寮國。此策略能快速擴展客群，但整合運營可能面臨風險。

擴張策略： 如CHG與PR9，採用逐步擴張方式，增加床位與新據點，適合偏好低風險的投資者，但成長較為緩慢。

專業化策略： 某些醫院專注於某一領域，如醫療旅遊中心或整形外科，藉此取得價格優勢。

2023年7家醫院比較

( BH：資金管理效率的領導者

BH（倍受尊敬的醫院）市值139,110百萬泰銖，是成立於1984年的私立醫院。其最大優勢是ROE高達31.91%，顯示公司資金運用效率極佳。

收入來源主要為一般患者66.52%及社會保險32.63%，風險分散良好。公司正調整價格以應對更複雜的患者需求，並積極拓展國際客戶。P/E為18.34，與高ROE相符。

) BDMS：國際醫療巨頭

BDMS市值最大，達355,980百萬泰銖，市值是BH的兩倍多。旗下醫院數量眾多，並擴展至緬甸與蒙古。

國際患者佔收入67%，顯示公司受益於醫療旅遊。ROE為16.77%，表現良好但低於BH。P/E為22.81，投資者需支付較高的預期成長溢價。

BCH：擁有龐大產能的連鎖醫院

BCH擁有15家醫院及2家診所，分佈於曼谷、各省及寮國，提供從基礎到高階的醫療服務。

國內患者佔71%，國際患者佔29%。ROE為11.88%，較低；P/E為23.13，偏高。分析師預計2023年營收將成長23%。

CHG：擴展潛力巨大

CHG（朱拉拉醫院）市值23,320百萬泰銖，雖較BH少約六倍，但成本結構低，且在潛力區域大量投資。

收入來自門診30.6%、住院34.5%、政府福利計畫35%。ROE為15.42%，屬中等水平。P/E為20.32，合理。

PR9：醫療旅遊本地中心

PR9定位為全方位健康照護中心，服務範圍涵蓋泰國、中國、緬甸、寮國及柬埔寨。投資於數位科技，如9 CARE平台。

收入結構：門診59%、住院41%。主要客戶自付比例高達68%。ROE為13.57%，P/E為24.47，反映市場對未來成長的期待。

VIBHA：具備彈性調整潛力的本地醫院

VIBHA為多地區的綜合醫院集團，ROE僅8.49%，偏低，顯示資金管理或有待改善。不過分析師預期未來有調整空間，目標價為2.74泰銖。

收入結構：門診佔45%、住院佔55%，布局涵蓋曼谷、各省及國外。

THG：前景黯淡

THG顯示令人擔憂的跡象，ROE為負###-6.91(，市值僅10,678百萬泰銖，淨利潤為-302.98百萬泰銖，顯示公司正面臨嚴重困境。儘管股價在澄清指控後有所反彈，但投資者仍應謹慎。

選擇醫院股的操作建議

) 步驟一：研究機構詳情

投資者應了解醫院的基本面，包括服務品質、成本結構、床位數及公共衛生政策的影響。

( 步驟二：分析財務報告

檢視收入支出表、財務比率（如P/E、ROE），以及多年的收入與利潤變化。

) 步驟三：理解組織架構與管理團隊

管理清晰、經驗豐富的公司，通常表現較佳。

步驟四：追蹤股價動向

分析歷史股價趨勢、相關新聞及可能影響股價的因素。

( 步驟五：諮詢分析師意見

若缺乏專業分析能力，可請教專家或投資顧問。

使醫院股成為穩定選擇的原因

首先，醫療服務需求持續增加，因人口成長與高齡化社會的來臨，新疾病的出現也推升需求。

其次，醫院屬於防禦性股票，風險較低，收入穩定。在市場動盪時，醫院股通常跌幅較小。

第三，醫院多具有強健的財務狀況，能快速回收資金，且現金流較為穩定。

總結

2023年7家醫院股各有特色。若投資者追求資金運用效率，BH是理想選擇；若看重高速成長，BDMS較適合；若希望有彈性調整空間，VIBHA與CHG值得關注。

然而，最重要的是仔細研究基本面、追蹤最新財務資料，並理解各機構的成長策略。投資醫院股應以長期為目標，適合追求穩定與穩健收益的投資者。