## 特斯拉的業績目標在$1 萬億薪酬方案背後有多雄心勃勃？

在2025年11月5日，特斯拉股東批準了媒體稱之爲“$1 萬億美元薪酬協議”的方案，針對首席執行官埃隆·馬斯克。但深入細節，你會發現實際的機制和可行性比標題所暗示的要復雜得多。

## 分析實數

根據2025年9月的SEC文件，馬斯克將在未來十年內如果公司達到一系列的進步裏程碑，將獲得高達4.24億股特斯拉股票。這個萬億美元的數字假設特斯拉股票的價格大約達到每股2400美元——幾乎是當前約420美元價格的6倍——這將意味着8500億美元的市場資本總額。

目前，這424百萬股的價值大約爲$178 億，基於目前的股價。這仍然是一個巨大的數字，但它揭示了爲什麼達到那個峯值數字完全依賴於特斯拉執行一個非凡的擴張計劃。市場對錯過這種規模預期的公司並不吝嗇懲罰。

## 交付和訂閱挑戰

讓我們來看看特斯拉實際上必須完成什麼。第一個裏程碑：交付2000萬輛汽車。爲了提供一些背景，特斯拉在2024年交付了180萬輛汽車，自成立以來共售出了780萬輛。從峯值年銷量的十倍增長絕非易事——這需要革命性的生產能力或市場份額的提升，這將重塑整個汽車行業。

第二個目標需要1000萬份完全自動駕駛訂閱。當前估計特斯拉的780萬輛車隊大約有12%的滲透率，即936,000個活躍訂閱。達到1000萬意味着需要實現十倍的採用率，同時假定維持價格並說服新客戶和現有客戶相信自動駕駛功能集合理應繼續支付。

## 原型與預測的交匯處

第三和第四個裏程碑——銷售100萬臺Optimus人形機器人和部署100萬臺機器人出租車——呈現出最大的可信度差距。Optimus在2021年特斯拉人工智能日首次宣布後仍處於原型階段。與此同時，機器人出租車仍在奧斯汀和舊金山進行有限的試驗，盡管馬斯克聲稱到2025年底將達到1500臺的目標。這兩項技術尚未證明在大規模上的商業可行性。將主要股東的回報押注於未經證實的商業機器人，似乎更像是在押注科學突破而不是商業執行。

## 盈利懸崖

最後八個裏程碑跟蹤EBITDA (息稅折舊攤銷前利潤)目標。特斯拉的過去十二個月EBITDA爲$11 億，但最低裏程碑要求$50 億——一個4.5倍的增長。最高目標達到$400 億的EBITDA。這些不是小幅改善；它們要求特斯拉在管理來自競爭對手的壓力的同時，根本性地擴大盈利能力。

中國制造商如比亞迪和小鵬在電動車技術領域迅速發展，同時在全球擴張。國內方面，通用汽車的雪佛蘭Equinox因其價格合理和扎實的工程技術贏得了消費者的關注。特斯拉現有的電動車業務具有增長潛力，但勝利並非注定。

## 投資者的估值問題

當前分析師共識預計特斯拉今年銷售額將增長約15%，達到$110 億美元，每股收益約爲2.27美元。這使得前瞻市盈率約爲185——按任何標準來看都是一個高估值的倍數，尤其考慮到電動車競爭的逆風和關於自動駕駛汽車實現有意義商業採納的持續不確定性。

整個薪酬結構將馬斯克的財務利益直接與股東回報掛鉤，從理論上講，這種做法可以使激勵措施保持一致。但一致性並不保證執行。風險在於，如果特斯拉在這些激進的目標上出現失誤——即使錯過30%——股票可能會面臨來自失望投資者的嚴重壓力，他們已經將幾乎完美的執行計入了價格。

馬斯克以前曾經挑戰過懷疑者，但這些特定的障礙不僅涉及擴大現有業務，還涉及以空前的規模商業化新興技術。這與特斯拉迄今爲止所面臨的任何挑戰根本不同。