能源市場對供應鏈中斷和地緣政治不確定性作出反應

能源價格在周四表現出上升勢頭，因爲市場面臨日益加劇的供應側挑戰。2024年1月交付的WTI原油[CLF26]上漲了+0.21點(+0.38%)，而2024年1月的RBOB汽油價格[RBF26]上漲了+0.0070 (+0.41%)。這些溫和的漲幅反映了相互矛盾的力量：地緣政治風險收緊供應可用性，股市改善提升了需求預期，但部分被貨幣逆風和對全球原油庫存的唱空前景所抵消。

地緣政治熱點重塑能源供應計算

能源市場的支持結構嚴重依賴於影響兩個主要產油地區的國際緊張局勢。川普政府在周二晚間宣布了一項針對委內瑞拉油輪交通的全面封鎖——這一政策轉變直接限制了原油供應。同時，華盛頓通過討論針對規避現有限制的莫斯科石油出口的陰影油輪艦隊的加強制裁，進一步加大了對俄羅斯能源基礎設施的壓力。

烏克蘭持續的軍事行動對區域能源生產造成了特別大的幹擾。在過去的一個季度中，無人機和導彈襲擊損壞了大約28個俄羅斯煉油設施，同時削弱了莫斯科的加工能力，並限制了其全球出口足跡。這些襲擊，加上對俄羅斯石油公司和運輸基礎設施的強化制裁，實質性地削弱了莫斯科向國際市場供應原油的能力。

供應動態創造結構性市場支持

OPEC+ 在11月30日重申承諾在2026年第一季度停止生產擴張時，爲價格底線提供了額外支持。這個決定反映了該卡特爾在11月的評估：盡管成員國在12月將增加每日137,000桶的產量，但預期的全球石油過剩使得在未來一個季度需要暫停生產。

國際能源署在10月中旬的分析中預測，到2026年全球原油供應將出現400萬桶/日的重大過剩，這也解釋了OPEC+的謹慎態度。該組織保留了之前宣布的120萬桶/日的生產削減，仍在等待恢復——這是一種對可用供應的故意限制。

11月，OPEC成員的產量出現了適度收縮，原油產量下降了10,000桶/日，降至2,909萬桶/日。該卡特爾同時修訂了對第三季度市場狀況的評估，從預計的赤字情景轉向預期的盈餘狀態，因爲美國產量超出了預測，而成員國的生產也有所上升。

美國生產擴張與庫存定位

美國原油生產軌跡支持全球過剩的敘述。能源信息管理局將其2025年美國生產預測從上個月的1353萬桶/日上調至1359萬桶/日。截止12月12日的周生產達到1384.3萬桶/日，略低於11月7日創下的1386.2萬桶/日的紀錄。

活躍的美國石油鑽探作業顯示出溫和的復蘇勢頭。貝克休斯在12月12日的數據表明，正在運行的鑽機數量爲414臺，比前一周增加了1臺，且顯著高於11月28日的407臺四年低位。然而，整體兩年半的趨勢顯示出顯著的收縮：鑽機數量自2022年12月的627臺5.5年高峯以來急劇下降。

庫存狀況呈現出復雜的局面。截至12月12日，EIA數據顯示美國原油庫存約低於5年季節性平均水平4.0%，而汽油庫存低於季節性標準0.4%，蒸餾油供應則低於5.7%。這些適度緊張的庫存狀況對價格提供了邊際支持，盡管預計供應將出現過剩。

對抗壓力限制上行潛力

原油反彈遭遇了兩個重要阻力的影響。美元走強降低了以美元計價的商品對國際買家的吸引力，而對2026年全球原油供應充足的預期限制了價格的持續漲。周二市場的急劇下跌——使原油和RBOB汽油價格降至4.75年的低點——顯示出市場對需求是否充足的持續擔憂，尤其是在預期的供應過剩條件下。