全球糖市面臨重大阻力，主要生產國加大產量

周四，糖市出現大幅下跌，因爲交易員們預計印度這一全球第二大糖生產國將擴大出貨量。紐約的三月合約下跌0.28美分，收盤時下跌1.90%，而倫敦的白糖基準當天下跌1.52%。此次拋售反映了對供需平衡轉變的日益擔憂，多個生產預測顯示未來一年將有大幅增加的產量。

印度糖出口將擴展

印度食品部表示願意允許超出當前配額的額外糖出口，因爲國內庫存已超過舒適水平。政府此前已批準2025/26季出口150萬噸，這是對2022/23年引入的出口配額的逆轉，當時的晚季雨水限制了生產並收緊了當地供應。

生產數據顯示，爲什麼新德裏正在考慮放松出口限制。印度糖業協會報告稱，從十月至十二月中旬的產量同比激增28%，達到783萬噸。展望未來，ISMA將2025/26年的生產預期從之前的3000萬噸上調至3100萬噸，比去年增長18.8%。與此同時，該協會將其燃料乙醇的預測從七月份的500萬噸削減至340萬噸，這爲出口渠道創造了額外的過剩糖。

行業預測顯示供應擴張將更加顯著。印度國家合作社糖廠聯合會預測2025/26年度產量將同比增長19%，達到3490萬噸，這得益於甘蔗種植區種植面積的擴大。這一復蘇標志着與2024/25年度的急劇轉變，當時產量同比下降17.5%，降至五年來的最低點2610萬噸。

巴西產量持續上升軌跡

巴西，作爲全球主要的糖供應國，也在推動市場壓力。巴西雷亞爾兌美元匯率降至4.5個月來的低點，鼓勵巴西糖廠在當前價格水平下加快出口銷售。巴西農業預測機構Conab最近將2025/26年度的產量預估從4450萬噸上調至4500萬噸。行業協會Unica報告稱，截止到11月底，南方糖區的累計糖產量達到了3990.4萬噸，比去年增長了1.1%。

加工指標顯示出對糖的關注加強，而非乙醇。在2025/26年度，甘蔗用於糖生產的比例從前一年的48.34%上升至51.12%，這表明了制糖廠運營商對糖市場動態相較於燃料酒精替代品的信心。

第三大生產商也提高了估計

泰國在全球排名第三，在出口國中排名第二，預計也將擴大其市場份額。泰國糖業協會預測2025/26年度的產量將同比增長5%，達到1050萬噸。美國農業部的外國農業服務估計泰國2025/26年度的產量爲1025萬噸，同比增長2%。

國際組織發出供應過剩警報

國際糖業組織在11月中旬對其市場展望進行了根本性的調整，預計2025/26年度全球將出現162.5萬公噸的過剩，此前一年則出現291.6萬公噸的赤字。這一反轉歸因於印度、泰國和巴基斯坦的產量增加。就在三個月前的8月，ISO曾預測同一市場年度將出現23.1萬公噸的溫和赤字——這是一項對市場方向的戲劇性重新評估。

國際糖業組織（ISO）預測，全球糖生產將在2025/26年度同比增長3.2%，達到1.818億公噸。糖業交易商Czarnikow獨立將其盈餘預測上調至870萬噸，比9月份的750萬噸估計增加120萬噸。

USDA 強調供應挑戰的規模

美國農業部在本週發布的半年一次的商品預測中，描繪了一個更加廣泛的供應環境。USDA預測2025/26年度全球糖產量將同比增長4.6%，達到創紀錄的189.318百萬公噸，而預計人類消費增長僅爲同比1.4%，達到177.921百萬公噸。全球糖期末庫存預計將同比下降2.9%，降至41.188百萬公噸——這一下降反映了年初的充足性，即使增量供應進入市場。

美國農業部的外國農業服務局特別將其對巴西的預估提高至2025/26年度的4470萬噸，代表着同比增長2.3%。對於印度糖，外國農業服務局預計2025/26年度的產量將同比激增25%，達到3525萬噸，原因是有利的季風降水和擴大了的耕地分配。

市場影響

來自多個預測者的看漲生產信號的匯聚，爲價格參與者創造了一個看跌的基本面背景。隨着全球四大生產國中的三國都提高了產量預期，以及國際組織從赤字預測轉向盈餘預測，價格的結構性偏向仍然明顯向下，直到消費模式或種植意圖發生實質性變化。