當市場超越專家時：預測市場正在重塑通貨膨脹預期

預測市場通過基於價格的交易聚合多樣化的信息，快速響應通貨膨脹的變化，平均錯誤比華爾街分析師低約40%。

傳統的專家共識受到模型框架和數據來源的限制，更新速度較慢，對突發變化的反應也不夠有效。

預測市場的實時和去中心化特性爲政策制定者、投資者和研究機構提供了一種新的視角，尤其在高不確定性時期尤爲寶貴。

Kalshi的研究表明，預測市場在通脹預測中優於傳統分析師共識，揭示了宏觀預期正通過市場機制被重新定價。

在宏觀經濟分析框架中，通貨膨脹預測長期以來一直具有“權威”的地位。中央銀行政策路徑、機構資產配置以及企業成本和定價策略的決策幾乎總是基於對未來通貨膨脹的預期。歷史上，這些預期是由華爾街銀行、研究機構和經濟學家共同形成的，他們共同產生的共識被市場廣泛採用。

然而，來自預測市場平台Kalshi的研究報告正在挑戰這一既定體系。報告顯示，在2023年2月至2025年中期的25個月期間，預測市場在預測美國CPI年同比變化方面的表現優於主流分析師共識，平均誤差約低40%。重要的是，在通脹顯著偏離預期的時期，這一優勢變得更加明顯。

這不僅僅是一個“誰更聰明”的比賽，而是一個現實世界的測試，測試宏觀預期是如何形成的，誰在推動它們，以及是否需要重新考慮。

這是否意味着華爾街的預測正在失敗？

在傳統框架內，宏觀經濟預測的權威來自於專業化。分析師依賴宏觀模型、歷史數據和政策理解，系統地預測未來的通貨膨脹。這種方法清晰、邏輯可解釋，並且長期以來一直是政策制定者和機構投資者的參考點。

當分析師集中於類似的模型框架並依賴相似的數據源時，問題就出現了。共識可能演變爲“路徑依賴”，壓縮預測之間的差異並同步調整，同時減少對突發變化的響應。

在這種情況下，Kalshi 的結果顯得尤爲突出。預測市場並不依賴於單一模型或權威判斷，而是通過市場機制不斷調整預期。當他們的預測在實際錯誤中系統性地超越分析師共識時，這種差異不再是偶然的——它對既有的預測權威構成了現實挑戰。

集體智能作爲定價機制

預測市場優於專家共識的關鍵並不是參與者本質上“更專業”，而是他們在根本上以不同的方式聚合信息。

在預測市場中，判斷直接以價格而非報告或意見的形式表達。參與者對他們的決策承擔真實的經濟後果，不斷過濾信息的質量。反應緩慢或過時的假設會被市場力量糾正，而邊際敏感的信息則會迅速反映在交易行爲中。

這種“集體智慧”機制並不是簡單的多數投票，而是一個持續的、以激勵驅動的遊戲。來自不同背景的參與者——宏觀交易者、行業研究員、政策觀察者，甚至對單一指標敏感的個人——將分散的信息壓縮成不斷更新的價格信號。

相比之下，傳統的共識預測更多依賴於模型調整和內部審查流程，自然更新速度較慢。在穩定的宏觀條件下，這種差異微不足道；但在快速變化的不確定性中，預測市場則顯示出明顯的優勢。

圖1：CPI通脹預測市場概率圖

不穩定通貨膨脹時代的影響與現實

如果預測市場在預測通貨膨脹方面的表現具有結構性意義，那麼它的影響不僅僅局限於消費者物價指數(CPI)。

通貨膨脹是最受關注的宏觀變量，但並不是唯一需要預測的不確定事件。經濟增長、政策軌跡、財政結果以及某些制度事件都面臨類似的預期形成挑戰。預測市場提供的不是結論，而是實時、可調整的概率評估。

Kalshi的研究因當前的宏觀背景而引起關注。近年來，多個經濟體經歷了顯著的通脹波動。能源價格衝擊、地緣政治風險、供應鏈重組和財政擴張交織在一起，導致通脹驅動因素頻繁變化。基於歷史關係的模型在這種環境下面臨前所未有的挑戰。

由於通貨膨脹不再遵循單一邏輯，預測的重點從“長期平均”轉向捕捉“邊際變化”。預測市場的實時性和去中心化特性使其在這種情況下具有相對優勢，這也解釋了爲什麼當偏離預期較大時，它們的表現尤爲強勁。

對於政策制定者來說，這些市場價格可以作爲前瞻性信號，以識別潛在風險；對於投資者來說，它們提供了超越研究報告和模型預測的視角；對於研究機構來說，這些發現促使重新評估預測方法的邊界。

重要的是，預測市場並不會取代傳統的宏觀分析。更現實的方法是共存：模型解釋結構和因果關係，而市場價格反映了信息當前的解讀和消化方式。

預期正在被重新定價

從更廣泛的角度來看，這條新聞的真正價值並不是贏家和輸家的競爭，而是它表明宏觀預期正通過市場機制被重新定價。

預測不再僅僅是基於文本的判斷；它們在真實的金融約束下不斷調整，改變了權威的來源。專家分析仍然重要，但不再是唯一的參考點。

在高不確定性的時代，忽視這種變化可能比接受它更具風險。預測市場是否會成爲宏觀經濟分析系統的永久組成部分尚待觀察，但Kalshi的研究表明，在某些關鍵問題上，市場已經開始比我們想象的更早地提供答案。

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〈當市場打敗專家：預測市場正在重塑通脹預期〉篇文章最早發展於《CoinRank》。