機構模糊了去中心化金融和傳統金融，因爲資本市場逐漸轉向鏈上

機構根據效率、風險控制、可審計性和合規性評估鏈上金融解決方案，而不是技術標籤或意識形態。

債務資本市場和結構化產品是首批上線鏈上的領域，現實世界的例子驗證了其可行性和效率提升。

盡管面臨監管、技術和機構挑戰，鏈上金融有望成爲資本市場的默認基礎設施，實現高效、透明和可組合的操作。

隨着鏈上金融基礎設施的成熟，機構越來越模糊去中心化金融（DeFi）與傳統金融（TradFi）之間的界限，核心資本市場活動迅速轉移到區塊鏈上。

爲什麼機構專注於鏈上金融

近年來，傳統金融機構對鏈上金融的興趣日益增長，這受到三個主要因素的驅動。首先，監管環境有所改善。對穩定幣和數字證券的更明確框架減少了機構的法律不確定性。其次，技術成熟度提高。穩定的公共鏈、第二層擴展解決方案和改進的智能合約安全性將區塊鏈從實驗工具轉變爲可量化和可控的基礎設施。第三，傳統金融清算通常速度慢、成本高且效率低，促使機構尋求替代方案。

例如，全球鏈上真實世界資產(RWA)市場在2025年中期超過了255億美元，私人信貸佔58.5%，美國國債佔29.6%，商品佔6.4%。黑石集團和Securitize推出了代幣化國債基金，在2024年至2025年間資產達到$2 億美元，提供每日利息分配和透明持倉。富蘭克林鄧普頓的BENJI代幣化貨幣市場基金在歐洲管理着約$700 萬美元，覆蓋Stellar和Arbitrum網路。這些例子表明，機構正在將鏈上金融整合到實際運營中，而不是將其視爲概念實驗。

在評估鏈上解決方案時，機構還考慮長期可持續性和跨市場適用性。不同的資產類型，如債務工具、結構化產品、衍生品和跨境交易，對系統穩定性提出了不同的要求。區塊鏈通過平衡效率、透明度、合規性和風險控制，提供了獨特的價值主張。

圖1：傳統支付基礎設施的層次架構

爲什麼去中心化金融（DeFi）與傳統金融（TradFi）之間的界限正在消失

在過去的幾年中，討論常常集中在區分去中心化金融（DeFi）和傳統金融（TradFi）上，但機構的實踐表明，這種區別變得越來越不重要。機構更關心的是一個系統是否提供實際的效率提升，是否符合合規標準，以及是否能夠與現有操作集成。從技術上講，DeFi並不是單純關於去中心化，而是關於帳本一致性、結算速度和可控風險。從實際操作來看，機構基於成本降低、改善清算效率和法律認可來評估鏈上解決方案。

現實世界的例子支持這一趨勢。摩根大通的代幣化貨幣市場基金，最初資金爲$100 百萬，通過鏈上結算和保管來優化效率。意大利的聯合信貸發行了代幣化結構票據，完全在鏈上記錄，以實現透明發行和實時持有。這些案例表明，機構不再將去中心化金融（DeFi）和傳統金融（TradFi）視爲對立，而是將鏈上解決方案整合進核心業務。

鏈上金融的成熟促使了一種“基礎設施優先”的思維模式，而不是“意識形態優先”的方法。機構優先考慮可操作、可執行和可量化的商業價值。

債務資本市場領先鏈上

雖然支付系統常常被強調爲區塊鏈的主要用例，但由於集中清算瓶頸、可代幣化的標準化資產和高交易價值，資本市場更適合早期鏈上採用。貝萊德和Securitize的代幣化國債基金，以及富達和富蘭克林鄧普頓的鏈上基金，證明了債務和結構化產品正在引領鏈上的趨勢。

鏈上債務市場不僅提高了清算效率，還增加了市場流動性。實時帳本更新增強了風險評估和資本配置。與傳統系統相比，高價值資產更能受益於區塊鏈效率，這也解釋了爲什麼機構優先考慮在鏈上採用債務市場。

鏈上金融轉型核心運營

鏈上金融的價值在於優化金融操作，而不僅僅是資產本身。在傳統系統中，清算、托管、風險管理和發行由多個參與方分擔。鏈上系統提供實時可驗證的帳本，將風險管理從事後報告轉變爲持續監控。帳本還提供模塊化：清算、托管、風險和發行模塊可以靈活組合，提高效率和透明度。

此能力使創新產品成爲可能。UniCredit 的代幣化票據、JPMorgan 的代幣化基金，以及 DAMAC Group 的代幣化房地產項目均在鏈上實施了債務資產拆分、應收帳款證券化和智能收益分配。這些舉措增強了流動性，並爲機構提供了多樣化的風險管理和資本優化工具，展示了鏈上金融在現實資產管理中的可行性。

楓樹實踐與機構視角

Maple Finance是一家加密原生機構，專注於爲機構客戶提供鏈上債務和信用結構。它的經驗表明，鏈上資本市場不是理論上的，而是基於可量化的商業邏輯和長期的可持續性。機構評估系統穩定性、違約管理和跨市場可操作性，而不是短期市場情緒。貝萊德、富達和摩根大通的實踐進一步驗證了鏈上金融的操作可行性和戰略價值。

現實世界的挑戰

盡管有明顯的趨勢，鏈上資本市場面臨多重挑戰。首先，監管碎片化和跨境復雜性仍然存在，因爲各國法律的差異使得統一的鏈上操作變得復雜。其次，隱私和透明度之間的平衡尚未解決；公共帳本必須可審計，同時保護敏感客戶數據。第三，現有金融中介可能由於根深蒂固的利益而抵制變革。

技術和治理風險依然存在，包括智能合約漏洞、結算延遲和跨鏈互操作性問題。不同鏈缺乏標準化的資產和數據協議，限制了大規模部署。總體而言，鏈上資本市場可能會逐步發展，機構在效率提升和風險管理之間保持平衡。

結論

展望未來，鏈上金融將分層發展。高價值的機構資產，如債務、結構性產品和信用衍生品將首先上鏈，而零售和日常交易將逐漸跟隨。隨着跨鏈技術和監管框架的成熟，鏈上產品將獲得互操作性和全球交易能力。

機構鏈上金融還將支持全球代幣化債券、鏈上資產證券化市場和實時結算系統等創新產品。黑石、富達和摩根大通的試點項目證實了市場需求，隨着時間的推移，更多的機構資產將遷移到鏈上。對效率、透明度和風險控制的市場需求將持續增長，使鏈上金融成爲資本市場的默認基礎設施，而不是可選工具。

最終，鏈上金融不僅僅是技術升級，而是金融現代化的一個裏程碑，標志着高效、透明和可組合資本市場的新階段。機構正在將區塊鏈融入長期戰略和系統投資，爲可持續金融生態系統奠定基礎。

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〈隨着資本市場上鏈，機構模糊了 DeFi 和 TradFi〉篇文章最早發表佈於《CoinRank》。