20251209 美股盤前觀察，

1，昨晚三大指數全線收跌，但跌幅可控。這是一次正常的 FOMC 會議前焦慮。市場在歷史高位附近顯得猶豫不決，焦慮本週即將落地的宏觀風險。

2，納斯達克成交量放大到 83 億股，高於均值，但指數卻微跌。這種放量滯漲通常意味著籌碼正在高位密集交換。更值得注意的是，零日到期期權占比再度超過 60%，說明市場充斥著大量的日內投機，日內波動可能與基本面完全脫鉤。

3，小盤 RUT 年內漲了 13%，但 40% 的成份股依然還在虧損，這不是基本面牛，是非常明顯的流動性推動。短期來看，Fed 一旦真正開啟降息，小盤可能再衝一波，但拉長到中期，如果 2026 增速預期下修，小盤虧損公司是第一批遭殃的。

4，恐慌指數這邊， VIX 單日跳漲 8.1% 到 16.66。雖然還沒到 20 以上的警戒線，但這種異動表明機構資金正在買入保險。不再像上週那樣毫無顧忌地做多，而是在為可能出現的波動提前買單。

5，昨晚，10年期美債收益率摸到了 4.17%，創下 9 月底以來的新高，全球長端收益率一起跟漲，這對高估值的成長股開始上壓力。一旦突破 4.2%，很多 AI 概念股的 DCF 模型就需要重新調整，到時候殺估值會比殺業績更狠。

6，宏觀上來看，12月 FOMC 是一次利率路徑交易，不是是否降息交易，25bp 基本板上釘釘，真正的變量是 2026 年點陣和 Powell 的前瞻指引，在任期結束前如何為後繼者留好台階，既不讓他一上來就被迫鷹，也不讓資產泡沫失控。

7，長端收益率的抬升說明，大家挺擔心降一次就結束或者之後節奏不如預期寬鬆。在 10Y >4.1%、VIX 抬頭的環境下，市場不願意在會議前再拉一段新高，更像是減一部分倉 + 買一些保護。

8，今晚數據方面有兩個影響交易節奏的看點，一個是 23:00 的 JOLTS 職位空缺數據，職位空缺如果繼續下行，配合此前裁員數據，會強化就業正在軟著陸甚至轉弱的敘事。另一個是明早凌晨2點的10 年期美債招標，如果投標需求弱、收益率被迫抬高，成長股和長久期資產會二次承壓。

9，決議與點陣圖在北京時間週四凌晨公布，但今天開始的 headline / 官員放風 / 各類美聯儲觀察報導就會牽動股債走勢。Fed這次25bp基本板上釘釘，不值得去賭結果本身。

10，個股方面，Trump 允許 H200 出口但抽成 25% 的消息，盤後讓 NVDA 漲了 2-3%。市場解讀為利好，至少能賣了。

11，Marvell 傳微軟考慮在部分 AI 晶片項目上轉向其他供應商，股價跌近 7%。這再次提醒我們，除了英偉達這種賣鏟子的絕對壟斷者，下游供應鏈的護城河比想像中要淺，巨頭資本開支的任何微小轉向，對供應商都是降維打擊

12，Carvana 因為被納入 S&P 500 指數，被動資金被迫買入，漲 10%+，不建議從基本面解讀。

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