為何策略正準備持有比特幣度過下一個市場週期

來源：Coindoo
原標題：為什麼Strategy準備持有比特幣度過下一個市場週期
原始連結：https://coindoo.com/why-strategy-is-preparing-to-hold-bitcoin-through-the-next-market-cycle/

2025年12月3日

Strategy正在重新劃定其資產負債表的邊界，將其比特幣持倉放入受保護的長期資產池，並通過一筆可觀的新美元儲備來資助日常財務承諾。

主要重點

• Strategy建立了大量美元儲備，以確保在不動用長期比特幣持倉的情況下支付股息。
• 執行長Phong Lee表示，只有異常長時間的市場低迷才可能迫使公司出售BTC，這種情況最快也要到2029年。
• 公司持續通過多餘資本和優先股融資來累積比特幣，而不是依靠市場時機操作。

執行長Phong Lee表示，這種結構確保公司不會在市場動盪時被迫清算BTC，特別是在必須支付股息時。

現金池就像一道防護罩：它可支應未來多年的股息，讓公司將比特幣視為多年持有的資產，而非流動性工具。Lee指出，這個緩衝區降低了公司在低迷期依賴BTC的壓力，並將營運融資與公司的加密貨幣策略分開。

mNAV爭論與可能觸發比特幣出售的情境

投資人愈來愈關注mNAV這一指標，該指標將公司的估值與其比特幣庫存價值進行比較。當比率低於1倍時，增發股權就變得不具吸引力。新的儲備正是為了徹底避免這種困境。Lee勾勒出唯一可能打破這項計畫的情境：比特幣出現長年深度下行，且mNAV持續低於1倍。如果發生這種情況，他表示，最終可能不得不出售BTC——但不會早於2029年。

Lee同時強調公司如何進行累積。Strategy並不嘗試預測市場頂部或底部，而是在有多餘資本或新一輪融資注入資金時購買BTC。這使公司免受短線交易壓力的影響。

優先股作為資本引擎

該融資計畫的一部分是Strategy對優先股的依賴。Lee將其描述為類似信貸的混合型工具，既有彈性，又沒有傳統債務或稀釋型可轉債架構的缺點。他預期市場對這類工具的理解將需要時間，就像Strategy比特幣策略初期一樣。

隨著BTC和Strategy的股票經歷波動週期，分紅問題常讓股東再度擔憂。Lee將新的美元儲備視為公司的解方：確保穩定配息，永遠無需動用比特幣庫存。