億萬富翁的轉變：爲什麼菲利普·拉豐正在拋售特斯拉，卻在這個被忽視的人工智能項目上加倍投資

13F 文件講述了兩個故事

當13F表格的提交在11月14日公布時，機構投資者揭示了他們第三季度的動向。Philippe Laffont的Coatue Management——管理着~$41B AUM——剛剛發表了一個大膽的聲明：特斯拉已經是過去的新聞，但有一家被嚴重低估的人工智能公司卻不是。

爲什麼拉豐退出特斯拉？

Coatue 自2020年初以來一直持有特斯拉，但情況發生了變化。Laffont 剛剛削減了 15% 的持倉(307K 股)，此前自2023年3月以來已大幅減少 64%。是的，這部分是獲利了結——自他買入以來，股價上漲了大約 10 倍。但深入挖掘，故事變得更加復雜：

利潤問題：特斯拉在2.5年內已經降價超過30次。競爭壓力是真實存在的。車輛利潤正在被壓縮。

收入問題：特斯拉第三季度大約40%的稅前收入來自於監管信用和利息收入——非核心、不可擴展的內容。有時這一比例超過50%。

信譽缺口：埃隆已經說過，Level 5 自動駕駛“距離實現還有一年”，但這已經超過十年。一百萬輛機器人出租車在 2020 年？從未發生過。剔除那些未兌現的承諾後，估值可能會顯得非常不同。

翻譯：拉豐特認爲增長故事正在變得越來越微薄。

認識真正的贏家：阿裏巴巴的人工智能復興

在拋售特斯拉的同時，Laffont 在阿裏巴巴的投資則是相反的方向——令人震驚的 130% 的頭寸增加(1.13M 新股)。是的，中國股票存在監管風險。是的，它們交易便宜是有原因的。但這就是 Laffont 顯然所看到的：

電子商務的錨：阿裏巴巴的淘寶和天貓佔據了中國在線零售市場的44%。這是一個護城河。與競爭激烈、利潤微薄的美國電子商務市場不同，中國的中產階級仍在增長，電子商務滲透率還有提升空間。

真正的增長引擎：阿裏巴巴雲的人工智能布局。他們將生成式人工智能和大型語言模型嵌入到基礎設施服務中。結果？雲智能收入在第二季度達到了46.6億美元，同比增長26%，與人工智能相關的產品連續8個季度實現了三位數增長。

估值竊取：以16倍未來收益交易——遠低於"七大奇跡" AI團隊。而這還沒有考慮到阿裏巴巴巨大的淨現金頭寸。

更大的圖景

Laffont的舉動發出了值得注意的信號：成熟的科技故事(甚至像特斯拉這樣顛覆性的故事)正在被重新定價，而在新興市場中被低估的AI基礎設施投資正在受到重新關注。13F文件季總是揭示聰明資金的流動方向。這一次，資金正在從承諾轉向以合理倍數交易的現金生成型AI投資。

其他投資者的問題是：你是在跟隨獲利者還是盈利者？