AI算力短缺年代的三國殺：誰能搶到更多電源？

Nebius、微軟、CoreWeave三家在AI基礎設施賽道上演三角爭奪戰。

關鍵看點：

核心瓶頸是電源和數據中心容量，不是技術。Nebius今年Q3產能秒售罄，2025年CapEx從20億美元拉到50億美元擴建基建，要在2026年底前完成800MW-1GW功率接入。目標是2025年ARR達9-11億美元，2026年衝到70-90億美元。

微軟更兇：2025年AI容量增80%，數據中心規模翻倍擴張。Azure雲服務Q2預期增長37%，但即使加速建設也要被容量鎖死到財年末。

CoreWeave雖然融資充足、客戶粘性強，但卻被供應鏈卡脖子——數據中心合作方交付延期，硬生生砍掉2025年營收預期（從51.5-53.5億美元降到50.5-51.5億美元）。

現狀：需求>>產能。誰能更快弄到電源和硬件，誰就贏。Nebius股價6個月漲144%，但估值還沒起飛（P/B才4.66x，行業39.95x）。

這場遊戲的勝負手不在代碼，在電閘和地皮。