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油價反彈面臨熟悉的阻力:和平談判

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WTI原油1月合約今日漲0.45%至65.26美元/桶,汽油跟漲。表面看是股市反彈帶動的風險情緒修復,但深層邏輯更復雜——烏克蘭局勢緩和的預期正在壓低油價。

關鍵轉折點:川普上周提出28點和平計劃,烏克蘭總統澤連斯基表示願意推進。一旦戰爭結束,俄羅斯能源制裁可能解除,全球原油供應瞬間增加數百萬桶。這就是爲什麼和平消息反而利空油價。

供應端現狀堪憂

  • 油輪靜置原油儲備升至114.31億桶,創2.25年新高(周環比+9.7%)
  • OPEC上月將Q3全球油市從赤字500萬桶調整爲盈餘50萬桶
  • IEA預測2026年全球油市盈餘高達400萬桶/日,創紀錄
  • 烏克蘭對俄煉油廠的轟炸雖然限制了俄油出口(11月中旬跌至170萬桶/日,3年低位),但這只是暫時性因素

美國產量出了問題:EIA上調2025年美國原油產量至1359萬桶/日,但實際上周產量反而環比下滑0.2%至1383.4萬桶/日。鑽機數量雖然從8月低位410臺反彈到419臺,但相比2022年12月的627臺仍差遠了。

庫存指標亮紅燈:美國原油庫存較5年均值低5%,汽油低3.7%,餾分油低6.9%——聽起來緊張,實際反映的是市場對未來供應的謹慎。

OPEC+陷入兩難:想恢復220萬桶/日的減產幅度(還剩120萬桶未恢復),但全球油市已從赤字轉向盈餘。12月小幅增產13.7萬桶/日後,Q1-2026暫停提價——實際上就是認輸了。

底線支撐:地緣政治風險(委內瑞拉緊張局勢、俄烏長期衝突)還在,但這些遠不足以抵消和平預期帶來的壓力。短期內油價易下難上。

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