全球糖市場面臨十字路口：印度的 ethanol 推動與油價崩潰

市場快照：紐約糖 (SBH26) +0.14%，倫敦白糖 (SWH26) +0.35% 今天，但動能迅速減弱。

沒有發生的集會

昨日，糖價觸及3.5周來的高點，因爲印度食品部暗示將提高乙醇價格——這似乎是一個看漲的舉動。其邏輯是：更高的乙醇價格使得印度糖廠更有吸引力將甘蔗壓榨成燃料而非糖，從而減少糖的供應。

但這裏有個轉折：WTI 原油今天暴跌超過 2%，將乙醇價格也拖了下來。當油價下降時，乙醇的盈利能力降低，因此工廠轉而壓榨糖。結果？供應重新湧入市場，價格失去了大部分漲幅。

真正的熊市逆風

結構性問題是供應量的快速增長。三個數字講述了這個故事：

• 巴西 (世界最大)：2025/26年的生產預測達到4500萬噸，增加0.5萬噸。中南部的產量截至十月已同比增長1.6%。
• 印度 (第二大): ISMA剛剛將2025/26年的預測從30 MMT提升至31 MMT，標志着同比增長18.8%。季風降雨量比正常水平高出8%——是5年來最強的。
• 泰國 (第三大)：預計同比增長 +5% 至 10.5 MMT。

全球情況：美國農業部預計2025/26年全球產量將創紀錄達到189.3 MMT (，同比增長4.7%)，而消費僅同比增長1.4%至177.9 MMT。這將導致11.4 MMT的盈餘增加。

供應過剩侵蝕價格

國際糖業組織轉爲看空：現在預測2025-26年將出現162.5萬公噸的盈餘，而2024-25年則預計有291.6萬公噸的赤字(。早在八月份，他們預計僅有23.1萬公噸的赤字。這在幾個月內發生了140萬公噸的變化。

更令人擔憂的是——印度的出口配額受到壓縮。食品部將2025/26年的出口上限設定爲150萬噸，低於之前的200萬噸估計。但是，隨着產量提高19%和季風將水注入田地，印度將努力進行出口，湧入全球市場。

踢球者

上周四，倫敦糖價創下4.75年新低，紐約糖價在11月初創下5年新低。Czarnikow 現在預計2025/26年度全球糖 surplus 將飆升至8.7 MMT，)高於三個月前的7.5 MMT 估計(。預計期末庫存將同比增長+7.5%。

底線：短期政策噪音)乙醇價格，出口配額(無法克服基本現實——創紀錄的糖收成即將到來，而世界並不需要全部。