Tether CEO 強硬回擊標普降級，直言“以被傳統金融厭惡爲榮”

全球權威評級機構標普（S&P Global）近日將 Tether（USDT）的穩定幣評級從“受限（4）”下調至“弱（5）”，這是該評級體系中的最低等級。

標普在報告中指出，降級主因是 Tether 儲備資產中比特幣、黃金及公司債券等高風險資產佔比上升，且存在“持續的信息披露缺口”。

Tether 首席執行官 Paolo Ardoino 對此回應稱：“我們以被你們厭惡爲榮”。他直指標普使用了“無法捕捉數字原生貨幣性質、規模和宏觀經濟重要性的傳統框架”。

01 標普降級決定：高風險資產與透明度缺失

標普全球在周三發布的評級報告中，正式將 Tether 穩定幣的評級下調至其評估體系中的最低等級“5（弱）”。

這標志着傳統金融評級機構與加密行業巨頭之間的分歧公開化。

標普自 2023 年建立 1 至 5 級的穩定幣評級體系以來，首次對行業龍頭採取如此嚴厲的評估立場。

降級決定的核心依據是 Tether 儲備資產結構的變化。標普在報告中特別強調，過去一年中 Tether 大幅增加了比特幣、黃金、擔保貸款、公司債券和其他投資在儲備資產中的佔比。

這些資產類別被標普歸類爲“高風險資產”，因其面臨“信用風險、市場風險、利率風險和外匯風險”的多重挑戰。

更關鍵的是，標普指出 Tether 對這些高風險資產的披露極爲有限，投資者難以評估其實際風險暴露程度。

02 Tether 回應：抨擊傳統金融評價模型

Tether 對評級結果的回應堪稱激烈。公司發言人在郵件聲明中直指標普使用了“無法捕捉數字原生貨幣性質、規模和宏觀經濟重要性的傳統框架”。

並忽略了“清晰證明 USDT 韌性、透明度和全球效用的數據”。

Ardoino 將標普的批評框架視作傳統金融對那些在他所稱的“破碎”體系之外運作公司的更廣泛抵制。

“當任何公司試圖挑戰破碎金融體系的重力時，傳統金融的宣傳機器開始感到擔憂。” Ardoino 寫道。

他堅持認爲，Tether 的定位與衆不同，聲稱該公司是“金融行業第一家過度資本化的公司”，並強調其儲備中沒有“有毒”資產。

Ardoino 還在一篇社交媒體帖文中爲 David Sacks 辯護，稱對其的攻擊是“毫無根據的”。

他指出攻擊 Sacks 的羣體與針對 Elon Musk 和 Tether 的團體是同一批人，進一步強化了他對傳統金融體系的批評立場。

03 儲備資產透視：高風險配置的戰略邏輯與隱患

Tether 儲備資產向高風險類別傾斜並非偶然，而是其在當前宏觀經濟環境下的主動選擇。

隨着联准会維持高利率政策，傳統美國國債等安全資產收益率顯著提升，這本應增強穩定幣發行商的盈利能力。

然而，Tether 卻反其道而行之，持續增加比特幣等加密資產和另類投資在儲備中的配置。

這一策略背後可能隱藏着提升收益率的迫切需求——在 USDT 流通規模突破 1800 億美元後，即便是微小的利差提升也能帶來可觀的絕對收益。

從資產配置細節分析，Tether 對比特幣的增持尤其值得關注。根據 Tether 季度認證報告，截至 2025 年第一季度，其比特幣持倉價值已超過 50 億美元。

相較於兩年前不足 10 億美元的規模增長超過 5 倍。

這種配置雖然在過去兩年比特幣漲週期中帶來了顯著帳面收益，但也引入了與傳統穩定幣設計理念相悖的風險。

BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 也曾發出警告，表明 Tether 持有的比特幣和黃金價值若下跌 30%，就可能使該公司面臨破產風險。

04 市場影響與反應：資金流動與競爭格局變化

標普降級決定對總規模達 1840 億美元的 USDT 市場產生了立竿見影的影響。

盡管 USDT 價格仍牢牢錨定 1 美元，但鏈上數據顯示，消息公布後 24 小時內，中心化交易所的 USDT/USDC 交易對出現明顯資金流向變化。

約 3.5 億美元從 USDT 轉向 USDC。這種資本流動雖未引發恐慌性拋售，但表明機構投資者和謹慎的交易者開始重新評估兩種主要穩定幣的相對風險。

從更廣闊的穩定幣競爭格局看，標普的降級可能加速市場分化進程。

USDT 長期以來憑藉先發優勢、廣泛的交易所上架和流動性深度維持市場主導地位，但這種優勢正在受到挑戰。

一方面，監管明確的司法管轄區如歐盟、英國和新加坡正推動穩定幣發行商遵循更嚴格的披露和儲備要求。

另一方面，機構投資者在配置穩定幣時越來越依賴傳統風險評估框架，標普的評級恰好提供了這樣的參考系。

05 透明度博弈：Tether 的歷史爭議與現狀

Tether 與透明度要求的博弈已持續多年，這次標普降級只是最新一章。

回顧歷史，Tether 早在 2017 年就因儲備資產證明問題引發市場擔憂，當時其聲稱每個 USDT 都由 1 美元全額支持，但遲遲未提供審計證明。

2019 年，紐約總檢察長辦公室對 Tether 及其關聯公司 Bitfinex 展開調查，最終以 1850 萬美元和解。

並強制要求其定期披露儲備構成。這一事件成爲 Tether 透明度進程的轉折點，推動其從 2021 年開始發布季度認證報告。

然而，標普的最新評估表明，Tether 的透明度提升仍未達到傳統金融市場的期望標準。

標普特別指出“Tether 持續就其托管方、交易對手或銀行帳戶提供方的信用質量提供有限信息”。

這一批評切中要害——在傳統金融中，投資者不僅關心資產本身的質量，還極度關注這些資產由誰保管、在何種司法管轄區、受何種監管保護。

06 監管趨勢前瞻：全球穩定幣標準加速形成

標普對 Tether 的降級決定發生在全球穩定幣監管框架加速形成的背景下。

歐盟的加密資產市場（MiCA）法規已於 2024 年 6 月生效，對穩定幣發行商提出了嚴格的儲備資產要求、流動性管理和信息披露標準。

美國雖然尚未通過全面的聯邦加密法規，但衆議院金融服務委員會已在推進《支付穩定幣法案》的立法工作，預計將在 2025 年內進行表決。

這些監管發展共同指向一個明確趨勢：穩定幣將面臨類似銀行機構的監管強度。

從具體監管要求看，儲備資產的透明度將成爲核心焦點。MiCA 法規要求穩定幣發行商必須定期（至少每月）發布由歐盟認可的審計事務所出具的儲備審計報告。

詳細披露資產類型、信用質量、期限結構和托管安排。

對 Tether 而言，監管合規路徑面臨嚴峻挑戰。作爲註冊在薩爾瓦多的公司，Tether 可以直接服務的市場本就有限。

MiCA 法規實施後，其在美國和歐洲的運營將面臨重大法律障礙。

未來展望

穩定幣市場格局正面臨重塑。數據顯示，在標普降級 USDT 後，約有 3.5 億美元的資金從 USDT 流向了競爭對手 USDC。這一資金流動雖未引發大規模恐慌，但確實表明市場正在重新評估這兩種主要穩定幣的相對風險。

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