罕見主動放棄！Terminal Finance 取消上線 Converge 鏈難產背鍋

Terminal Finance 是由 Ethena 孵化的去中心化現貨交易所，由於 Converge 區塊鏈（Terminal 旨在服務的生態系統）未能按計劃啟動，因此取消了其發布計劃。這項公告標誌著一個資金雄厚的 DeFi 計畫在正式上線前主動結束營運的罕見案例，同時該計畫也確保所有存款人都能全額提取本金。

Converge 鏈難產成為壓垮駱駝的最後一根稻草

由 Ethena Labs 和 Securitize 共同開發的以太坊相容區塊鏈 Converge 原計劃於 2025 年第二季上線，作為結算層，旨在融合傳統金融和去中心化金融（DeFi），其核心是 Ethena 的 USDe 和 USDtb 穩定幣。根據 The Block 先前報導，Ethena 和 Securitize 已在 Converge 網路中採用了 Arbitrum 和 Celestia 的技術。

然而，根據 Terminal Finance 的公告，Converge 的上線計劃（原定於 2025 年第二季）「似乎近期內不會啟動」。Terminal Finance 寫道：「我們探索了多種轉型方案，但沒有一個方案足夠令人信服。每個方案都存在實質性的障礙：支持有限、資產上線潛力低、長期前景黯淡等等。」

Converge X 的官方帳號最後一次發文是在八月份，內容是「全球金融，統一鏈上」。Converge 和 Ethena Labs 顯然都沒有回應區塊鏈網路延遲上線一事。The Block 向 Ethena Labs 詢問 Converge 延遲上線的原因，但 Ethena Labs 沒有立即回應。

這種沉默本身就說明了問題的嚴重性。當一個高調宣布、獲得充足資金支持的區塊鏈項目突然陷入沉默，通常意味著技術開發或商業模式遇到了難以克服的障礙。Converge 的願景是融合 TradFi 和 DeFi，這個目標極具野心但也面臨巨大挑戰。傳統金融機構的參與需要複雜的監管合規、機構級的安全保障和穩定的技術基礎設施，這些都不是短期內能夠完全解決的。

Converge 延遲上線的可能原因

技術開發瓶頸：整合 Arbitrum 和 Celestia 技術可能遇到意外的技術難題

監管合規挑戰：作為連接 TradFi 的基礎設施，需要滿足嚴格的監管要求

機構合作進展緩慢：傳統金融機構的決策流程漫長，合作推進可能不如預期

市場環境變化：2025 年加密市場的波動可能影響了機構參與意願

資源分配問題：Ethena Labs 可能需要將資源集中在核心業務而非新鏈開發

Terminal Finance 探索轉型但無路可走

Terminal Finance 團隊在宣布放棄上線時，明確表示他們探索了多種轉型方案，但沒有一個方案足夠令人信服。這種坦誠的表態在加密貨幣行業中相當罕見，大多數項目即使面臨困境也會試圖尋找替代方案繼續運營。

「每個方案都存在實質性的障礙：支持有限、資產上線潛力低、長期前景黯淡等等」這句話揭示了 Terminal Finance 團隊對替代方案的深入評估。他們顯然考慮過遷移到其他區塊鏈，例如以太坊主網、Arbitrum、Optimism 或其他 Layer-2 解決方案。然而，每個選項都有其局限性。

支持有限可能指的是缺乏足夠的生態系統合作夥伴或技術支持。Terminal Finance 原本設計為「元去中心化交易所」（MetaDEX），採用了創新的收益衍生機制。這種複雜的設計可能需要特定的區塊鏈功能或生態系統支持，而現有的替代鏈無法完全滿足這些需求。

資產上線潛力低暗示 Terminal Finance 希望支持的資產類型在其他鏈上難以實現。Converge 的設計目標是融合 TradFi 和 DeFi，這意味著 Terminal Finance 可能計劃上線代幣化的傳統金融資產。如果遷移到其他鏈，這些資產的合規性和流動性可能無法得到保證。

長期前景黯淡則是對替代方案可持續性的根本質疑。即使能夠在其他鏈上勉強啟動，如果長期來看無法實現原本的願景，團隊認為這種妥協不值得。

2.8 億美元全額退款的罕見擔當

（來源：DeFiLlama）

Terminal Finance 強調用戶資金不受影響。團隊表示，所有本金存款均有 1:1 的擔保，可立即提領。透過 Terminal Finance 持有 Pendle 頭寸的用戶將繼續獲得其應得的 Ethena Sats 獎勵、相關的 sUSDe 收益和 EtherFi 積分。

根據 DefiLlama 的數據，Terminal Finance 的預存款金庫已達到飽和，其中鎖定了 2.25 億 USDe、1 萬個以太幣和 100 個比特幣，總價值約 2.8 億美元，分佈在超過 1 萬個參與的錢包中。這種規模的全額退款在 DeFi 領域極為罕見，顯示了團隊對用戶權益的高度重視。

Terminal Finance 用戶資金明細

2.25 億 USDe：Ethena 的穩定幣，是預存款的主要組成部分

1 萬個 ETH：價值約 3000 萬美元（按 ETH 3000 美元計算）

100 個 BTC：價值約 900 萬美元（按 BTC 90000 美元計算）

超過 1 萬個錢包：顯示用戶參與度極高

這種主動關閉並全額退款的案例在加密貨幣歷史上極為罕見。更常見的情況是項目遇到困難後繼續硬撐，甚至出現資金被挪用或跑路的情況。Terminal Finance 的做法樹立了一個正面的行業標準：當項目無法兌現承諾時，負責任的退出比勉強維持更重要。

「僅僅為了推出專案而推出專案違背了我們的原則」這句話反映了團隊的價值觀。在充滿投機和短期主義的加密貨幣行業中，這種對長期價值和項目完整性的堅持值得尊重。

開源代碼庫為社群留下遺產

Terminal Finance 也承諾開源其經過全面審計的協議程式碼庫，這有望讓其他開發者或社群專案基於該技術進行開發。該協議被設計為「元去中心化交易所」（MetaDEX），並採用了一種旨在解決收益衍生無常損失並將收益重新注入賄賂市場的創新機制。

開源代碼庫的決定將 Terminal Finance 的價值延伸到了項目本身之外。雖然 Terminal Finance 作為一個產品不會上線，但其技術創新和設計理念可以被其他項目借鑑和改進。這種做法在開源精神和實際商業利益之間找到了平衡。

MetaDEX 概念和收益衍生機制的創新是 Terminal Finance 最有價值的貢獻。無常損失一直是 DeFi 流動性提供者面臨的主要風險，Terminal Finance 嘗試通過創新的機制來解決這個問題。雖然這個方案未能在 Terminal Finance 上實現，但開源代碼將使其他項目能夠測試和改進這個設計。

Ethena 生態的戰略調整信號

Ethena 基金會在 2 月宣布，已透過向包括 Franklin Templeton、Polychain、Pantera、Dragonfly 和 Fidelity 的 F-Prime 在內的投資者私募出售 ENA 代幣籌集了 1 億美元，這些資金將用於建立其新鏈和支援機構產品。

Terminal Finance 的關閉和 Converge 的延遲可能標誌著 Ethena 生態戰略的重大調整。籌集 1 億美元用於建立新鏈和支援機構產品顯示了 Ethena 的雄心，但實際執行顯然遇到了挑戰。這可能促使 Ethena 重新評估其資源分配，將更多精力集中在核心的穩定幣業務而非基礎設施開發。