第一層區塊鏈仍然有價值嗎，還是它們的投資案例正在減弱？

來源：Coindoo 原始標題：Layer-1區塊鏈仍然有價值嗎，還是它們的投資案例正在減弱？ 原文連結： https://coindoo.com/are-layer-1-blockchains-still-valuable-or-is-their-investment-case-fading/ 加密貨幣辯論通常圍繞價格波動或即將到來的升級，但最新的爭議比市場週期更深層次。

關鍵要點

• L1的辯論現在取決於防御能力還是指數級採用決定長期價值。
• 王認爲大多數區塊鏈都太容易被替代，因此不值得擁有持久的估值。
• Qureshi 認爲早期階段的基本面具有誤導性，區塊鏈應該從長期全球規模潛力進行評估。

現在的分歧集中在基礎層區塊鏈 — 支撐其他一切的網路 — 是否仍然能夠保持長期價值。

本週，兩位行業人物喬王和哈西布·庫雷希提供了相反的前景，他們的交流暴露了一個可能影響投資者未來評估代幣的哲學分歧。

脆弱性的論證：區塊鏈太容易被放棄

喬王的案例並不依賴於傳統的估值視角。相反，它歸結爲可防御性。在他看來，用戶和開發者幾乎沒有阻礙可以離開一個區塊鏈而轉向另一個區塊鏈。他將這種可移植性視爲大多數第一層生態系統的核心弱點。

開發者可以快速重新部署他們的應用程序，用戶可以以最小的摩擦切換網路，新區塊鏈的數量持續加速。因此，王認爲大多數L1更像是可互換的工具，而不是不可替代的平台。他並不預計它們會崩潰；他只是並不期待它們會成爲長期表現最強的。

在他的框架中，唯一的例外是當一個鏈不僅控制底層帳本，還控制在其上運行的應用程序時。他認爲，垂直統一的設計創造了第一個真正的退出障礙。他提到Solana、Base、Hyperliquid以及某些新的企業鏈作爲這一新興模型的早期例子。

耐用性論證：早期系統在擴展之前看起來很小

哈西布·庫雷希對此事有着截然不同的看法。他認爲市場在本該思考最大化的關鍵時刻變得過於悲觀。他的文章以指數增長曲線爲中心，而非護城河理論，將區塊鏈的長期軌跡與數字商務的早期階段進行了比較。

在庫雷希看來，對L1估值的批評源於線性思維。一個正在發展的網路的收入在多年內看起來並不令人印象深刻，直到採用達到臨界點。一旦發生這種情況，基礎設施就會從實驗性轉變爲基礎性，而曾經看起來不理性的估值突然變得保守。

他認爲，應用傳統指標如市盈率無法捕捉網路效應的疊加。如果全球經濟活動的即使一小部分最終通過區塊鏈進行結算，那麼其規模將使估值遠遠超出當前市場情緒的假設。

一場沒有中間立場的辯論

雖然這兩種觀點依賴於不同的邏輯，但它們匯聚於一個單一的問題：投資者應該優先考慮什麼？一種哲學獎勵那些建立結構性鎖定的代幣。另一種則獎勵那些能夠捕捉未來大量交易的代幣，即使它們今天的基本面看起來脆弱。

這場衝突的重要性在於，這兩個框架無法同時主導市場。一個以簡單遷移和持續競爭爲特徵的行業將支持王的謹慎。而一個區塊鏈成爲核心金融基礎設施的行業將驗證庫雷希的樂觀。

這次對話並不真正關於以太坊、索拉納、Monad、Hyperliquid或任何單獨的網路。它涉及的是價值是如何形成的——通過防御能力或通過規模。