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比特幣進入了近年來在減半之後最疲軟的時期之一，而花旗集團將當前環境稱爲“減半季節的寒意” - 減半後的冷卻。
該術語描述了崩潰的市場情緒與大量從現貨比特幣ETF的提款之間的困難結合——這種撤回與2024年初最糟糕的幾個月相媲美。
自10月10日起，美國現貨比特幣ETF已註冊近$4 億美元的流出，加速了加密貨幣的下跌並加劇了市場的恐慌。根據花旗的數據，其中約有35億美元是由於11月份的原因，這使得這個月份有可能重現2月份創下的負紀錄。受影響最嚴重的是黑石的IBIT，損失超過$2 億美元。根據花旗的模型，每$1 億美元的ETF流出會使比特幣的價格下跌約3.4%，形成自我維持的循環：銷售導致價格下跌，而下跌又引發新的銷售。
這種回撤與減半後的週期歷史低迷階段相吻合。在2023年和2024年的爆炸性反彈之後，比特幣通常進入一個降溫期，流動性下降，衝動購買減少，對宏觀動蕩的反應更加劇烈。今年也不例外。十月份的期貨大規模清算對市場心理造成了額外打擊，恐懼與貪婪指數降至11，深陷“極端恐懼”區域。即使是長期持有者，這一通常的穩定因素，也開始實現利潤。
宏觀經濟環境進一步加大了壓力。Citi指出，比特幣落後於幾個關鍵經濟指標，而這些指標通常與其有強烈的相關性，這表明風險偏好在整個金融部門減弱。在加速的ETF流出和不斷上升的不確定性下，比特幣正危險地接近Citi年末目標的下行目標——$82,000。
盡管如此，花旗仍然看到潛在的反轉點。股市的恢復可能會迅速提振情緒，並影響數字資產，而美國的任何顯著監管明確性都可能減少機構的謹慎。一些分析師聲稱，最近的ETF贖回更像是戰術上的重新調整，而不是永久性的撤回。
然而，目前比特幣仍處於一個由ETF驅動的獨特冷卻階段——這種階段改變了減半後的常規節奏，並考驗着投資者的耐心。