隨着市場對於 vault curator 以及鏈上鏈下策略透明度的負面猜疑情緒蔓延，頭部 delta-neutral 策略穩定幣項目 ethena USDe 供應量在單月從14B+ 跌至 9B+ 美金。其實 Ethena 應該被視爲一個大規模管理幾個B美金的 basis trading hedge fund而非單純的穩定幣，你把抵押品存裏面就相當於信任項目方的中性策略，但至少USDe的資金流向是相對透明，起碼看到的公開的backing + proof of reserves。

現在市場的兩難局面由多個因素造成，影響的不單是一個項目方而是整體生態：
(1) 對於策略curator 的風控不信任，目前還有幾個頭部的curator 針對xUSD 事件沒有發布公開聲明。某程度上 curators 扮演的是傳統市場的銀行角色，LP 把錢委托給他們，間接就是：curator爲我執行更復雜更能賺錢的策略，這個我自己可能辦不到，但是出事了卻沒有一個規範化的保障。
(2) 鏈上穩定幣項目的質疑：xUSD 的500M TVL當中只有百分之30% 是 @DeBankDeFi 能追蹤可見，後來發現 Stream 涉及投資鏈外交易策略導致聲稱損失1億美元窟窿。
(3) @quant_sheep 提到鏈上借貸協議 hard code的問題，即 xUSD 的預言機價格被硬編碼爲大於1美元，所以當xUSD崩盤時，它會忽略了二級市場的價格波動。硬編碼的價格阻止了本該保護USDC 貸方的清算。由於協議仍然認爲xUSD的價值爲1美元或以上，向這些資金池提供USDC的任何人都會陷入壞帳，即毫無價值的xUSD。

玩 DeFi 挖礦圖個幾十% 年化已經不是損益比的簡單衡量，而是說就算一個項目方經過了多個審計和安全評估還是會出事導致本金全失的情況下，用戶的信任水平只會陰跌不漲。圈外朋友跟新醬說現在進圈特別窘：
1: 你有1000U，買一股Q，頂多虧錢，幾年後可能翻本
2: 你有1000U，放DeFi挖礦，年化15%，無法保證不被黑，本金可能歸零。

DeFi 的黑暗時光來臨了嗎🥲？ 估計未來幾個月或一年的時間很多人不敢放錢玩 DeFi 了。