爲什麼 Strategy 建立 14.4 億美元現金儲備？ 用以保障分紅與穩定流動性

Strategy 最新動向

2025 年 12 月 1 日，Strategy 正式通過其公告宣布，其已設立一筆 14.4 億美元 的美元儲備金 (USD Reserve) 。這筆儲備金由公司通過 “at-the-market” (ATM) 公開發行 A 類普通股所得資金設立。根據公告，Strategy 在 2025 年 11 月 17 日至 30 日期間售出約 8.214 百萬股 Class A 普通股，淨融資約爲 14.78 億美元，用於構建這筆儲備。

與此同時，公司並未放棄比特幣積累 —— 新購入約 130 枚 BTC，總持倉已達到 650,000 枚。

什麼是 14.4 億美元“美元儲備金”（USD Reserve）

這筆儲備金是 Strategy 爲保障其對外分紅/利息義務而設立的現金池。官方說明，該儲備將用於：

• 支付優先股 (preferred stock) 股息 (dividends)
• 支付公司現有債務的利息 (interest on outstanding indebtedness)

公司表示，該儲備現階段足以覆蓋至少 12 個月 的上述義務，同時公司將努力將儲備規模擴至可覆蓋 24 個月或更長時間。從公司規模來看，這筆現金儲備佔其企業價值 (enterprise value)、股本 (equity value) 以及比特幣資產價值的比例都在約 2–3% 區間。

Strategy 爲何此刻設儲備：背景與動因

• 比特幣 (BTC) 價格波動劇烈 —— 近期比特幣價格自高位大幅回落，給以比特幣爲主要資產儲備的公司帶來流動性與穩定性風險。依賴 BTC 作爲唯一價值儲備可能在價格低迷時無法保障分紅或債務支付。成立現金儲備是一種對沖波動、防止在不利市場環境下被迫拋售 BTC 的手段。
• 優先股與債務結構帶來的固定義務 —— Strategy 近年通過發行優先股 (preferred stock) 和債務工具 (convertible debt 等) 獲得資金，以持續購入比特幣。但這些金融工具帶來定期支付股息或利息的義務，需要穩定現金流支持。設立 USD 儲備，即使 BTC 不產生現金流，也能保障支付承諾。
• 增強市場與投資者信心 —— 在高波動、市場對加密資產信心動搖的情況下，通過現金儲備強化資本結構，比單純依賴比特幣更容易獲得保守型、機構型投資者認可。也是公司爲走向更穩健、更傳統財務結構邁出的重要一步。

儲備金對公司與投資者的意義

• 對優先股／債券持有者：現金儲備增加了分紅／利息支付的確定性，降低了因 BTC 價格下跌導致支付風險的可能性，是對收益穩定性的重要保障。
• 對公司整體財務穩健性：現金 + BTC 雙重儲備結構，有助於平衡數字資產帶來的高風險與傳統資產現金流穩定之間的張力，增強公司應對市場動蕩的能力。
• 對長期戰略與資本市場定位：此舉可能標志着 Strategy 從“純比特幣儲備機構 (Bitcoin treasury)”向“帶有傳統金融結構 (cash reserve + debt/equity)”的 hybrid 公司轉型，有利於擴展其融資渠道，吸引不同類型投資者。
• 對加密資產行業的示範作用：作爲業內重要先行者，若 Strategy 的現金儲備 + 穩定分紅模型成功，可能爲其它大型加密資產持倉公司提供參考路徑 — 即使重倉數字資產，也要兼顧傳統財務穩健。

風險與市場質疑點

• 稀釋股本 / 優先股價值擔憂：爲籌集現金建立儲備，公司通過出售普通股 (Class A common stock) 完成融資。對現有股東或優先股持有人而言，可能存在股本稀釋、權益被攤薄的風險。
• 現金儲備規模仍有限，只能覆蓋短期義務：14.4 億美元雖然可覆蓋 12–24 個月分紅／債務，但相較公司龐大的 BTC 資產規模與潛在長期義務，這只是“緩衝”，不足以徹底消除結構性風險。
• 若 BTC 持續下跌或市場流動性緊張，公司可能仍面臨被迫出售比特幣或增發股票的壓力 — 從而影響其“長期持有 BTC 增值”策略的可信度。
• 外界對 Strategy 模式穩定性的質疑：部分分析認爲，對比特幣高度依賴的公司，其財務結構與傳統公司有本質區別。即便有現金儲備，也可能因爲債務／優先股規模過大，在極端環境下仍難以完全穩住。

展望：Strategy 的未來策略

設立美元儲備金，是 Strategy 在目前市場環境下的一次重要戰略調整 —— 它表明公司對於現金流穩定性、分紅責任和資本結構穩健性給予高度重視。

未來可能的發展方向包括：

• 繼續擴充現金儲備：如果市場維持高度波動，公司可能逐步提高 USD 儲備比例，以應對更長週期的不確定性。
• 平衡 BTC 儲備與現金/流動性資產：不再單純依賴比特幣升值，而是構建多元資產／流動性結構，降低單一資產泡沫風險。
• 吸引機構和保守型投資者：通過穩健的財務結構，使得優先股、債券和普通股更具吸引力，拓展融資與投資基礎。
• 爲加密資產公司樹立新範式：如果這次儲備策略得到驗證，未來更多數字資產重倉公司可能會效仿，在資產配置中加入傳統現金或收益資產，以增強穩定性。

結語

Strategy 設立 14.4 億美元美元儲備金，是其應對加密資產市場波動、履行分紅與債務義務的一次重大戰略動作。通過現金 + 比特幣雙重儲備，公司不僅增強了流動性安全，也爲投資者提供了更多確定性。這一舉措可能標志着加密資產公司治理、資本結構與財務管理方式的轉折 — 從單一 “數字資產依賴” 模型，走向 “混合資產 + 穩定現金流 + 傳統金融結構” 的新路徑。

對於持有優先股／債券或考慮投資此類資產的投資者而言，Strategy 的這次調整值得密切關注 —— 它既是對過去做法的修正，也可能定義未來加密資產公司的風險管理標準。