Gần đây khi xem xét hệ sinh thái DeFi, tôi nhận thấy ngày càng nhiều dự án thảo luận về một khái niệm gọi là RWA, nhưng nhiều người thực sự chưa rõ RWA là gì, hôm nay sẽ nói về chủ đề này.

Đơn giản là, RWA chính là Tài Sản Thế Giới Thật (Real World Assets), tức là các tài sản trong thế giới thực. Nghe có vẻ rộng rãi, nhưng thực chất đúng như vậy — đô la Mỹ, vàng, bất động sản, trái phiếu, bảo hiểm, những thứ trong tài chính truyền thống, chỉ cần token hóa rồi đưa lên chuỗi là trở thành RWA.

Ở đây có một so sánh rất thú vị. Thị trường trái phiếu cố định toàn cầu có quy mô khoảng 127 nghìn tỷ USD, tổng giá trị bất động sản khoảng 362 nghìn tỷ USD, giá trị vàng khoảng 11 nghìn tỷ USD. Trong khi đó, tổng giá trị của các tài sản gốc trong lĩnh vực tiền mã hóa chỉ khoảng 1,1 nghìn tỷ USD, tương đương một phần mười của giá trị vàng. Bạn nghĩ xem, nếu đem một phần nhỏ các tài sản truyền thống này vào DeFi, quy mô thị trường sẽ có thể mở rộng đến mức nào.

Vậy RWA được sử dụng trong DeFi như thế nào? Thường thì cách làm là dùng hợp đồng thông minh tạo ra các Token đại diện cho các tài sản này, đồng thời đảm bảo có sự hỗ trợ của tài sản thật ở bên ngoài chuỗi, các Token đã phát hành có thể đổi lấy tài sản nền tảng bất cứ lúc nào. Hiện tại có một số hình thức ứng dụng chính: stablecoin (USDT, USDC đều thuộc RWA), tài sản tổng hợp (các phái sinh có thể giao dịch cổ phiếu và hàng hóa), giao thức cho vay (dùng RWA làm tài sản thế chấp hoặc cho vay tín dụng).

Nói về các ví dụ thực tế, MakerDAO là một trong những dự án làm tốt nhất trong lĩnh vực này. Quy mô hoạt động RWA của họ đã vượt quá 680 triệu USD, đóng góp hơn 58% doanh thu của giao thức. Cách họ làm là dùng trái phiếu chính phủ Mỹ, khoản vay ngân hàng thương mại, trái phiếu AAA làm tài sản thế chấp để tạo ra stablecoin DAI. Đặc biệt, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ khoảng 3,5%, trong khi lợi suất vay trong DeFi chỉ khoảng 2%, sự chênh lệch này thực sự mang lại cơ hội doanh thu bền vững cho các giao thức DeFi.

Centrifuge theo hướng khác, họ token hóa tài sản thực qua dạng NFT. Người phát hành tài sản chuyển đổi tài sản thật thành NFT, rồi dùng NFT đó làm tài sản thế chấp để tạo ra các pool tài sản, nhà đầu tư có thể mua Token theo mức độ rủi ro phù hợp. Tổng giá trị bị khóa (TVL) của dự án này đã vượt quá 170 triệu USD.

Tuy nhiên, RWA cũng không phải không có rủi ro. Vấn đề lớn nhất chính là giả định về niềm tin — các tài sản này về bản chất vẫn nằm ngoài chuỗi, không thể bắt buộc thực thi qua hợp đồng thông minh, cuối cùng vẫn phải dựa vào sự bảo chứng của các tổ chức tài chính truyền thống. Điều này có nghĩa là tính tin cậy của RWA mãi mãi không thể đạt đến mức của các tài sản gốc trong hệ sinh thái mã hóa, và rất khó để thực hiện hoàn toàn DeFi không phép.

Nhưng từ một góc nhìn khác, STO (Phát hành token chứng khoán) dù luôn bị xem là cách thực hiện RWA hạn chế, nhưng chính là một trong số ít các phương án token hóa tài sản được ngành blockchain chấp nhận có sự quản lý. Điều này có thể mở ra một con đường phù hợp với quy định cho sự phát triển của RWA.

Tổng thể, câu hỏi “RWA là gì” thực ra là đang hỏi làm thế nào để DeFi có thể kết hợp với tài chính truyền thống. Nếu hướng đi này thành công, toàn bộ hệ sinh thái sẽ có một không gian tưởng tượng rộng lớn hơn nhiều so với hiện tại. Một số dự án đã bắt đầu làm theo hướng này, đáng để theo dõi.