Đã theo dõi xu hướng tách ngành công nghiệp, và động thái của Middleby thực sự khá thú vị từ góc độ định giá. Công ty đang làm điều tương tự như Honeywell, DuPont, và J&J đều đang thực hiện trong năm nay - chia nhỏ để mở khóa giá trị cổ đông.

Dưới đây là những gì đang xảy ra: Middleby sẽ tách riêng mảng chế biến thực phẩm của mình trong quý 2 năm 2026, và đã bán 51% phần của mình trong lĩnh vực thiết bị nhà bếp dân dụng cho 26North Partners với giá 540 triệu đô la. Phần còn lại là nhà sản xuất thiết bị dịch vụ thực phẩm thương mại thuần túy, doanh thu hàng năm đạt 2,4 tỷ đô la. Các thương hiệu họ sở hữu - TurboChef, Taylor - hiện gần như xuất hiện khắp nơi. Bạn có thể thấy lò nướng không khí và grill tự động của họ trong McDonald's, Starbucks, tất cả các chuỗi lớn.

Phần thú vị là cách họ xây dựng toàn bộ hệ thống này. Middleby là câu chuyện điển hình về chiến lược hợp nhất. Họ mua các công ty thiết bị nhỏ với giá 7x đến 10x EBITDA, hợp nhất lại, mở rộng biên lợi nhuận trung bình khoảng 15 điểm phần trăm, rồi để dòng tiền được định giá lại theo hệ số nhân cao hơn của Middleby. Phân khúc dịch vụ thực phẩm thương mại là nguồn lợi nhuận chính - biên EBITDA đạt 27%. Ngành chế biến thực phẩm đã phát triển từ gần như không có gì (3 triệu doanh thu vào năm 2005) đến hơn 800 triệu.

Nhưng có một điểm căng thẳng: biên lợi nhuận của ngành chế biến thực phẩm đang bị siết chặt. Thuế quan và nhu cầu quốc tế yếu đã giảm 440 điểm cơ bản trong biên EBITDA điều chỉnh của họ trong năm tài chính 2025. Việc tách ra hợp lý vì như một công ty độc lập, nó sẽ có cổ phiếu riêng và trở thành phương tiện mua lại cho chu kỳ hợp nhất tiếp theo. Vấn đề là, với doanh thu chưa đến một tỷ đô la, nó sẽ cần chứng minh giá trị để được giao dịch với hệ số nhân cao hơn.

Làm phép tính về giá trị của các phần - các công ty máy móc công nghiệp thường giao dịch quanh 16x EBITDA. Ngay cả với hệ số 14x trên EBITDA hợp nhất 809 triệu đô la, bạn sẽ có giá trị doanh nghiệp khoảng 11,5 tỷ đô la. Trừ đi 1,9 tỷ đô la nợ ròng, bạn còn giá trị vốn cổ phần khoảng 9,6 tỷ đô la so với vốn hóa thị trường hiện tại là 8,5 tỷ đô la. Khoảng cách đó là điều ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ được thu hẹp sau khi tách ra.

Ban lãnh đạo đã mua lại 6,4% cổ phần trong ba quý đầu năm 2025, tái khởi động chương trình mua lại cổ phiếu với số tiền 540 triệu đô la từ việc bán phần trong lĩnh vực dân dụng. Họ nói rằng cổ phiếu kết hợp này đang bị định giá thấp hơn nhiều. Câu hỏi thực sự là liệu biên lợi nhuận của ngành chế biến thực phẩm có thực sự trở lại bình thường khi áp lực thuế quan giảm bớt không. Một quý kết quả nữa và các chi tiết trong mẫu đơn 10-K sẽ cho chúng ta biết nhiều về việc liệu chiến lược tách ngành này có thực sự hiệu quả hay không.