Đã xem lại một số động thái tiền tệ thú vị đã diễn ra trong vài năm qua, và câu chuyện USD/MXN thật sự đáng để xem lại. Có một giai đoạn điên rồ khi peso Mexico cứ tiếp tục tăng giá so với đô la mặc dù đồng xanh đã thắng thế gần như mọi thứ khác. Thật là hấp dẫn khi nghĩ về điều đó.

Vậy chuyện đã xảy ra như thế nào. Vào cuối năm 2022, peso đã tăng khoảng 6,74% so với USD trong năm đó. Một đô la mua khoảng 19,44 peso thay vì 21,00 như một năm trước đó. Điều đặc biệt là, điều này xảy ra trong khi chỉ số đồng đô la đang đạt mức cao nhất trong 20 năm so với hầu hết các đồng tiền chính khác. USD hoàn toàn chiếm ưu thế so với euro, yên, bảng Anh, đô la Canada—bạn đặt tên đi. Nhưng peso? Nó vẫn tiếp tục thách thức xu hướng đó.

Lý do cốt lõi khá đơn giản. Ngân hàng trung ương Mexico, Banco de México, đã nâng lãi suất lên 10%, điều này cực kỳ lớn so với mức 4% của Fed vào thời điểm đó. Khoảng cách 600 điểm cơ bản này khiến peso trở nên cực kỳ hấp dẫn cho các giao dịch carry trade và các nhà đầu tư săn lùng lợi suất. Khi bạn có lợi thế lãi suất như vậy, dòng tiền chảy vào. Đơn giản vậy thôi.

Bên cạnh câu chuyện lãi suất, còn có bối cảnh kinh tế. Nền kinh tế Mexico thực sự duy trì khá tốt với dự báo tăng trưởng khoảng 2,1% cho năm 2023, trong khi các dự báo lớn như Goldman Sachs lại mở lòng bàn về rủi ro suy thoái của Mỹ. Sự khác biệt về kinh tế này quan trọng. Khi một nền kinh tế trông ổn định còn nền kinh tế kia phát đi tín hiệu cảnh báo, dòng vốn sẽ dịch chuyển.

Chuyện lạm phát cũng đã thay đổi cục diện. Khi dữ liệu lạm phát của Mỹ bắt đầu giảm từ 8,2% xuống còn 7,7%, điều này đã kích hoạt câu chuyện về "Fed ít hawkish hơn". Điều đó tạo ra một môi trường rủi ro tăng, nơi các nhà giao dịch bắt đầu dịch chuyển khỏi các giao dịch an toàn dựa trên đô la sang các tài sản có lợi suất cao hơn như peso Mexico. Đó là mô hình cổ điển—khi các đợt tăng lãi suất tạm dừng, dòng tiền trú ẩn an toàn sẽ đảo chiều.

Nhìn vào dự báo USD/MXN hồi đó, các dự đoán rất phân tán. Một số dịch vụ dự đoán cặp tỷ giá này sẽ hướng tới 19,25 trong vòng sáu tháng, trong khi những dự báo khác lại tiêu cực hơn về peso, dự đoán lên tới 20,61. Các dự báo dài hạn cũng khá đa dạng, với một số mô hình cho rằng peso có thể còn mạnh hơn nữa.

Điều làm cho tình hình này thú vị chính là sự không liên kết. Đồng đô la được cho là không thể bị ngăn cản trong năm 2022, vậy mà cặp này lại không hợp tác. Nó làm nổi bật một điều quan trọng về giao dịch tiền tệ—xu hướng toàn cầu không phải lúc nào cũng diễn ra đồng bộ. Các yếu tố khu vực, chênh lệch lãi suất, và sự khác biệt về kinh tế có thể tạo ra những điểm mạnh riêng, đi ngược lại câu chuyện chung.

Nếu bạn theo dõi các cặp tiền tệ hồi đó, dự báo USD/MXN chủ yếu dựa trên ba yếu tố: liệu Fed có giữ thái độ hawkish hay không, nền kinh tế Mexico có vượt trội hơn không, và chênh lệch lãi suất đó có duy trì được không. Một thiết lập cơ bản khá rõ ràng, nhưng cách thực thi thì không hề nhàm chán chút nào.