Vừa mới đào sâu vào một điều gì đó đã làm tôi bứt rứt gần đây -- câu chuyện định giá AI không hoàn toàn hợp lý khi bạn xem xét các số liệu sử dụng thực tế.

Vì vậy, đây là điều đã thu hút sự chú ý của tôi: Ừ, 41% người lao động Mỹ đã thử nghiệm các công cụ AI, nhưng chỉ có 13% thực sự sử dụng chúng hàng ngày. Đó là một khoảng cách lớn. Mọi người đang thử những thứ này, chắc chắn rồi, nhưng họ chưa thực sự tích hợp nó vào quy trình làm việc của mình. Trung bình người Mỹ dành chưa tới 6% thời gian làm việc của họ với AI. So sánh điều đó với cách thị trường định giá các công ty này, bạn bắt đầu thấy sự không phù hợp.

Bây giờ, chắc chắn có một luận điểm lạc quan ở đây. Meta, Microsoft, Alphabet và Amazon cùng nhau dự định chi hơn 500 tỷ đô la cho hạ tầng AI trong năm nay. Các công ty không cam kết số vốn lớn như vậy nếu không tin rằng có cơ hội thực sự phía trước. Thêm vào đó, khác với thời kỳ dot-com, những công ty này không phải là các startup không có lợi nhuận -- chúng là các máy tạo ra tiền mặt. Và công nghệ này thực sự đang tiến bộ. Chúng ta đang tiến gần đến các hệ thống AI có khả năng hành động độc lập, xử lý các quy trình phức tạp một cách tự chủ. Nếu điều đó thành hiện thực, tiềm năng kinh tế là thực sự to lớn.

Nhưng đây là phần khiến tôi cảm thấy không thoải mái. Định giá cổ phiếu liên quan đến AI đang ở mức nhân số cực kỳ cao -- chúng ta đang nói đến các tỷ lệ P/E điều chỉnh theo chu kỳ chỉ số cao hơn nhiều so với đỉnh điểm dot-com và khủng hoảng Covid. Cũng có một vòng tròn lạ lùng: phần lớn doanh thu AI hiện nay là các công ty bán cho các công ty khác. Việc chấp nhận của người dùng cuối thực sự và các dòng doanh thu bên ngoài? Vẫn còn khá mỏng manh. Đó là nền tảng mà mọi thứ cần dựa vào, và nó vẫn chưa có.

Điều khiến tôi thực sự lo lắng hơn là yếu tố nợ, điều này thật sự chưa được thảo luận đủ. Các công ty như CoreWeave đang vay mượn rất nhiều để xây dựng hạ tầng trung tâm dữ liệu, cược rằng nhu cầu AI sẽ tăng nhanh đủ để trang trải các nghĩa vụ đó. Kịch bản này không bao giờ kết thúc tốt đẹp khi môi trường tín dụng thay đổi. Chúng ta đã thấy bộ phim này trước đây -- năm 1929, 2000, 2008. Khi lãi suất rẻ và vốn chảy tự do, mọi thứ trông có vẻ ổn. Nhưng ngay khi lãi suất thắt chặt hoặc duy trì ở mức cao, các nhà chơi quá mức sẽ là những người đầu tiên gục ngã.

Điều làm tôi nhấn mạnh là một khảo sát của Ngân hàng Anh cho thấy 9 trong số 10 quản lý cấp cao nói rằng các sáng kiến AI của họ chưa mang lại cải thiện rõ rệt về năng suất. Đó là một thực tế gây sốc so với hàng nghìn tỷ đô la giá trị thị trường được cho là hợp lý hóa bởi các dự án này.

Tôi không nói là hoảng loạn bán tất cả -- đó không phải là chiến lược đúng đắn. Nhưng tôi nghĩ chúng ta gần hơn đến một đợt điều chỉnh đáng kể hơn là giai đoạn đầu của thị trường. Chiến lược thông minh lúc này là sử dụng điều này như một bài kiểm tra áp lực danh mục đầu tư. Xem xét kỹ lưỡng những gì bạn đang sở hữu. Những công ty này có thể thực sự tồn tại qua một đợt giảm mạnh không? Họ có thể ra khỏi đó mạnh mẽ hơn không? Đó là câu hỏi tôi tự đặt ra cho chính mình.